在3月市場經歷“內外博弈”後，近期歐美國家疫情管控升級，全球央行流動性寬鬆和大規模經濟刺激政策陸續出臺，未來一段時間海外資產或繼續承壓，但恐慌和流動性抽離對國內資產的擾動或進入尾聲。
放眼全球，人民幣類資產在利率空間，政策環境和價值基本面都存在比較優勢，尤其A股是今年最具配置性價比的資產。儘管二季度國內經濟會出現反彈，但全年大概率仍將走弱，自上而下尋找強相關性“對沖”資產有助於提升投資組合整體穩定性。從實體經濟和大宗商品視角，黑色金屬今年重心將整體下移，可作為空頭配置。多股指空黑色的策略在歷史上類似宏觀環境中曾得到驗證。全年經濟增長預期下調，流動性寬鬆，通縮壓力加劇，需求整體放緩，新興市場資金流出等當前經濟形勢，與2014年至2015年頗有些類似。回顧2014年至2015年大類資產表現，權益上漲黑色下跌的趨勢較為顯著。2015年大量流動資金流入股市，創造了A股歷史上第二大行情。在地產政策收緊階段，大宗商品中黑色板塊跌幅高於其他工業品。
當前股市配置價值提升，風格小盤化。與2014年宏觀環境類似，權益市場均面臨EPS下行、無風險利率的組合，穩定經濟的重心轉向貨幣政策與財政政策，流動性寬鬆成為市場的一致預期。目前來看，只要外圍環境趨於穩定，風險偏好抬升之後，資金有望進入安全邊際較高的A股市場。而未來配置風格有望呈現小盤化的特徵，一方面5G、半導體等行業景氣度確定，同時疫情之下國產替代邏輯也有望強化，另一方面小盤風格與外盤聯動相對較弱，受外圍流動性影響較小。於是，待Libor-ois回落、美國企業債信用利差回落等信號相繼出現之後，IC有望成為最具安全邊際的風險資產。
鐵元素供需寬鬆，黑色金屬重心下移。從今年全年視角來看，在疫情的衝擊下，房地產可能加速迎來拐點，海外疫情持續發酵對出口需求也會產生較大沖擊，基建作為逆週期調節手段，雖然有一定增長空間，但獨木難支，鋼材終端需求不容樂觀。而通過對鐵礦供給和廢鋼源頭產生量進行推演，可知全年鐵元素供給仍有增量，鐵元素供需格局將處於相對寬鬆狀態。因此，無論是鋼材還是上游的鐵礦、煤焦等品種，將隨著鐵元素的供需寬鬆格局，全年重心整體下移，可作為空頭配置。
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