淨利高度依賴稅收優惠、多數子公司虧損、主營業務毛利銳減等隱憂諸多，聯贏激光科創板上市危難重重。
激光焊接作為熱源的一種高效精密焊接方法，與激光切割、激光打標共同構成激光加工技術的三駕馬車，是近年來激光在工業領域較為成熟及廣泛的應用。
日前，經科創板上市委2020年第3次審議會議，已同意國內領先的精密激光焊接設備及自動化解決方案供應商深圳市聯贏激光股份有限公司（以下簡稱“聯贏激光”）發行上市。
根據上交所官網顯示，聯贏激光由中山證券保薦，預計融資金額達5.81億元。此次公司公開發行股票數量預計不超過7480萬股，發行完成後不低於公司總股本的25.00%。
但發現網瞭解到，聯贏激光背後存在淨利潤高度依賴稅收優惠、全資子公司多數虧損、主營業務毛利銳減、現金流毛利持續承壓等諸多隱憂。對此，發現網已就相關問題致函上市公司，但截至發稿，尚未收到聯贏激光作出的合理解釋。
近半淨利潤靠稅收優惠“粉飾”
公開資料顯示，聯贏激光成立於2005年，所屬行業為C35專用設備製造業，是，專業從事精密激光焊接機及激光焊接自動化成套設備的研發、生產、銷售。
聯贏激光的產品廣泛應用於動力電池、汽車製造、五金家電、消費電子、光通訊等製造業領域，客戶包括寧德時代、國軒高科、比亞迪、格力智能、富士康、泰科電子、長盈精密、億緯鋰能、松下、三星、中航動力等知名企業。
根據招股書，2016-2019年三季度，公司營業收入分別為4.16億元、7.28億元、9.81億元和6.61億元；淨利潤分別為6855.32萬元、8832.00萬元、8339.57萬元和5147.67萬元。
發現網注意到，其中，2017年-2019年三季度聯贏激光的營業收入分別較上年同期增長74.86%、34.84%和14.19%，淨利潤分別較上年同期變動28.83%、-5.58%和0.33%，營業收入增速紛紛下滑，淨利也未能有所保全。
對於淨利下滑，公司在招股書中作出的解釋是，主要系受新能源補貼政策及行業短暫調整的影響，動力電池廠商承受來自整車廠商的成本傳導壓力，進一步傳導至動力電池設備及材料供應商，同時部分競爭對手憑藉資金規模等優勢大幅降低市場報價所導致。
事實上，聯贏激光的淨利在一定程度上並不能真實反映出公司的盈利能力。
據招股書顯示，報告期各期，公司享受的各項稅收優惠金額分別為2307.29萬元、4737.37萬元、4389.39萬元和2616.65萬元，稅收優惠佔利潤總額的比例分別為29.06%、46.74%、45.70%和45.40%，最高已近五成。
稅收優惠佔淨利潤比重（數據來源：招股書）
近半淨利潤均是由稅收優惠組成，聯贏激光盈利能力究竟如何我們不得而知。對此，聯贏激光則表示，公司業績的增長並不依賴於政府補助，但如果政府補助金額髮生較大變動，將會對經營成果產生一定影響。
全資子公司多數虧損，現金流毛利持續承壓
截至招股說明書籤署日，即2020年2月28日，聯贏激光擁有4家全資子公司，分別為聯贏軟件、惠州聯贏、聯贏科技、江蘇聯贏。
值得注意的是，聯贏激光的四家全資子公司中三家均在業績表現中扮演著“反派”角色。
截至2019年三季度，聯贏激光子公司聯贏科技、惠州聯贏和江蘇聯贏在三年一期的累計淨利潤分別為-233.66萬元、-100.95萬元和-961.35萬元，三家子公司報告期內累計虧損1295.96萬元。
在經營不佳的情況下，聯贏激光的經營性現金流也在持續淨流出。
根據招股書，2016-2018年，公司的經營活動產生的現金流量淨額分別為-5880.87萬元、-5106.13萬元和-17403.77萬元，三年內現金流淨流出累計金額高達2.84億元。
對於現金流淨流出的原因，聯贏激光解釋稱，主要由於公司業務處於快速發展階段，且設備主要為定製化產品，項目週期較長，前期原材料採購、生產加工需先行投入較多資金；另一方面，受新能源汽車補貼政策調整影響，下游客戶採用承兌匯票進行結算以緩解資金壓力，資金回籠緩慢。
而對於可能產生的影響，公司表示，如果不能及時回籠資金，經營活動產生的現金流量淨額可能出現負數或處於較低的水平，同時若不能及時獲取融資，將導致業務運營資金不足，進而對財務狀況和生產經營帶來不利影響。
與此同時，受產品結構、市場競爭及客戶議價能力等因素影響，聯贏激光在報告期內的主營業務毛利率持續下降，分別為47.55%、43.51%、32.23%和31.62%。
按下游應用行業分析，汽車及五金、消費電子、光通訊等行業毛利率總體保持穩定，而主營業務收入佔比最高的動力電池行業則暴減。
截至2019年三季度，該行業毛利率從2016年的47.59%降低至27.56%，縮減幅度達42.09%，接近腰斬。
主營業務毛利按下游應用行業劃分（來源：招股書）
對於動力電池毛利率的暴跌，聯贏激光解釋稱，一方面，受近年來新能源汽車補貼政策影響，動力電池行業發生結構性調整並將成本壓力向上遊企業傳導，公司訂單毛利率下降；另一方面，隨著動力電池行業集中度的提高，大客戶議價能力增強，且動力電池設備製造行業競爭日趨激烈，公司毛利率空間受擠壓。
此外，隨著市場競爭程度加劇、下游行業需求變化，以及經營規模的擴大等因素影響，公司綜合毛利率仍存在進一步下降的可能。
經營狀況不佳、多數子公司虧損、淨利高度依賴稅收優惠，在成功過會圓夢科創板之後，聯贏激光未來仍存在諸多隱憂。
（發現網記者 羅雪峰 汪佳蕊）
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