下文是搖搖在QQ瀏覽器中無意間翻到的一篇深度好文。做人也好做企業也好，不忘初心是根本，有自己的核心競爭力，規模、利潤自然而來；如果忘記自己來時的方向，去路也未必好走啊，與各位共勉，以下為正文全文。
導語：昨天的優等生。
一份年報，讓300億市值灰飛煙滅，這恐怕是萬科(SZ:000002)的管理層未曾料想的。
而一個公司引發整個行業預期和估值模型的雪崩，更是讓人始料未及。
這是某頭部房企最近的走勢：
這是另一頭部房企的走勢：
下跌的不只有巨頭們，跟著萬科一起下殺的，還有眾多小弟。
不過，這都不是最致命的。對於資本市場而言，漲跌都是一時的。
那致命的是啥？
是投資者預期的逆轉和信仰的崩塌。
馬雲說，今天很殘酷，明天更殘酷，但後天很美好。
但鬱亮卻說：今天很差，明天很差，後天會更差。
這就像，有一天你突然知道，你跟了多年的大哥，竟然連刀都不敢拿，而且，你們拼死為他打下了大片江山，他跟你說，這些還不夠我活命。
你是不是滿嘴噴血，想死的心都有了？
其實，地產就是那個江湖。
只是，從此以後，這個江湖裡再也沒有老大了。
01 萬科做錯了什麼？
其實，單從萬科自身和其代表的利益而言，萬科啥都沒做錯。
因為，從財務的角度而言，萬科的年報堪稱完美。
不錯的規模與盈利，極低的負債、龐大的現金儲備等等，看上去並沒啥問題。
從這點上說，萬科和萬科的管理層是無比牛叉的，你再也不能苛求啥了。
但似乎一切都錯了。
有個觀察了萬科10多年的朋友跟我說，萬科已不是從前那個萬科，萬科已經沒有了靈魂和信仰。
他的理由是：
1、財報做賬方式體現了極度利己主義；
2、一直在傳遞悲觀情緒；
其實，我的看法也差不多，關於萬科的年報，在前一篇文章中，我跟大家分析過：
萬科各種不及預期，不管是行業排名、銷售增速、利潤增速、毛利率、ROE、分紅率等等。
比如淨資產收益率（ROE）為22.47%，同比下滑0.77%；
比如營業利潤率為14.99%，同比下滑1.56%；
比如銷售額6308億，增速為3.9%，遠不及2018年的14.5%及今年的行業平均水平。
反正你想得到的，想不到的，統統不及預期。
這其中，最明顯的一點是對淨利潤增速的處理。
在三季報的時候，萬科的淨利潤增速是30.43%，而年報的時候這個數字只有15.10%了。
這其實是反邏輯和反常識的。
看到這個，你是不是想到了各種雷，就像這幾年流行的上市公司財務大洗澡，前三個季度還是大賺特賺，到了年報，居然虧了十來個億。
驚喜不驚喜？是不是想來一句：臥槽！
要知道，像萬科這樣的公司，要想在一個季度內把一年的淨利潤水平拉如此低的水平，幾乎是不可能的。
再說了，萬科今年利潤的多少，早在一兩年前已大致定了，略微懂點房地產的人都知道，現在的結轉利潤至少是一兩年前賣的房子，跟過去一個季度沒半毛錢關係。
那麼，利潤哪兒去了？
答案是藏起來了。
這就是我們要說的第二問題，萬科在調節利潤。
這個問題，雪球上有很多文章討論，有興趣你們可以自己去看看。
年報顯示，2019年年報中萬科的營業稅金及附加比去年多了100億，同比增長42%。
喏！就是上面這張表，一目瞭然。
這個42%的是和收入增長完全不匹配。
要知道，萬科2018年的營業稅金及附加只增長了17%，今年多計提了很多土地增值稅，這裡是個利潤調節點。
其實吧，萬科這一手並不高明，略問懂點財務知識的人都看得明白。
那萬科為什麼要這麼做？
這也是我第三點要說的。
在為後市做準備。
這幾年，萬科一直在向外界傳遞悲觀的預期。
比如鬱亮說，一年半之前，也就是2018年秋天，萬科秋季例會的主題是“活下去”，這在當時是處於“居安思危”的考慮，讓我們保持清醒和警惕，但是沒想到在今天，“活下去”變成一個特別真實的存在。
萬科總裁兼首席執行官祝九勝說：銷售的減少、回款的降低，再加上防疫成本，以及為春節期間奮戰在抗疫一線的5.3萬名員工發放加班費，萬科並非沒感受現金流的寒意。總體來看，會給萬科未來1～2年的結算造成遠期壓力。
其實吧，萬科向外界透露的這些話，一半是事實，一半是矯情。
事實部分大家都知道，地產行業再想有昔日的暴利和榮光其實很難了。
矯情部分大家也心知肚明。
你萬科都活不下去，那這個行業還有幾個人能活？
你萬科一天淨賺一個多億，整天還叫嚷著日子不好，你讓其它人怎麼活，難道組織人給你捐款？
事實上，在我們這個國度，到現在為止，還沒有一個行業能比得上地產來錢快、來錢多。這個社會，還有很多人辛苦一整年，也買不起萬科一平米的廁所。
再嘰歪一句，這年頭，各行各業，從京城大亨，到鄉野小民，有幾個不難的？
尤其是最近，受到疫情衝擊的家庭和個人千千萬，哪有一個不難的？你有聽過他們叫苦喊累的嗎？
你有聽過，在一線的醫護有叫苦說難的嗎？
02 萬科真活不下去？
說回來，作為一家多年來被投資者捧上神壇的頭部房企，萬科真的活不下去了嗎？
事實並非如此。
1、萬科2019年實現營業收入3678.9億元，歸屬於上市公司股東的淨利潤388.7億元。
嗯，這種營收規模和利潤體量，全國打著燈籠都找不到幾家吧。
2、萬科賬面擁有已售未結轉資源6308億。未結轉資源差不多是結轉收入的兩倍，萬科給自己留了不少餘糧。換句直白點話說，就是萬科家的米缸裡的米，可以供萬科啥都不幹躺吃兩年。
3、截至2019年底，萬科淨負債率（有息負債減去貨幣資金，除以淨資產）為33.9%，在行業中繼續維持較低水平。而且，手上現餘額也有超過1600億。
要說，萬科真的很牛逼，在地產這個行業，能把負債和淨負債控制在如此低的水平，也沒誰了。
而1600億現金是啥水平呢？
這麼說吧，鬱亮要是願意，可以用這些錢買下行業內最頭部的幾個公司，比如某園、某大、某創，想買誰買誰。
我翻了下，某創現在總市值1628億，某園總市值1869億，某大總市值1583億。
如果再學姚員外，放點槓桿，搞了1：2的配資，那這三家就可以統統拿下了。
那是不是萬科管理層的日子特別難過？因為他們都是職業經理人，沒什麼錢？
好像也不是啊。
年報顯示，萬科2018年度經濟利潤獎金總額為人民幣17.4億元。2020年3月17日，經第十八屆董事會第二十七次會議確認，公司2019年度經濟利潤獎金總額為人民幣 19.997億元。
萬科的經濟利潤獎發給誰了？
我查到的資料是：經濟利潤獎金獎勵對象包括在公司全職工作的董事、監事，集團管理人員，以及集團業務骨幹和突出貢獻人員。
哦，對了，與各種數據低於預期不同的是，這個還是超預期的，增幅接近20個點。
03 萬科已不是曾經那個萬科
三年前的6月21日，萬科董事會換屆方案揭開面紗。
看似主動讓賢的局面之下，與王石有較多交集的東星集團實際控制人、湖北前首富蘭世立向媒體透露稱王石的退出可能出於無奈。
“因為最近幾年，我與王石在一起的時候，他都在規劃萬科的未來、萬科的國際化，沒有任何要退出的想法！”
不管背後有多少無奈，王石最終還是隱退了。
從此，萬科開始進入鬱亮時代。
有人說，鬱亮終於翻過了那座山。
至於山是啥，懂的人自然會懂。
王石的離開對萬科有影響嗎？似乎沒有，至少在財務表現上如此。體現在財報上，萬科是一如既往的優秀。
但慢慢的，很多人發現，王石的離開，似乎帶走了萬科的精神和靈魂。
要說萬科的精神和靈魂是什麼？
這玩意挺虛的，一兩句說不清楚。
但熟悉萬科的人，應該會知道，曾經，萬科是房地產行業的精神高地。當時，業內流傳著這麼一句話；文科萬科、理科金地、工科中海。說的就是萬科在行業內的獨特氣質和領導能力；
當時的萬科很迷人，有人情、有人味。
比如萬科36週年的時候，萬科在杭州的經典項目良渚文化村21週年了。
但這以後，萬科再也沒有那麼好的作品，一座村莊的過去與未來，就這麼成為了孤案。
這麼好的教科書般的項目，都成為了過去。
2004年的時候，萬科還有一個叫做“十七英里”的項目，他們的廣告語叫做：我能與世界保持的距離。
他們甚至還在廣州的城中村做了一個項目，當時是2008，上一次股災的時候，“萬科將大規模建低收入群體住房”，這家公司明亮，有公益心，有大愛。
甚至那些年紛紛擾擾的捐款，王石都被公眾選擇性遺忘了。他們有太多的好， 足以讓公眾覺得這家公司的不一般，我們認識每一個萬科出來的人都說，這家公司的文化與其他地產公司有很大區別。
但是呢，現在這些似乎都丟了。
讓建築讚美生命的slogan，怎麼就變成了，“我要活下去”呢？
有人說，昨天的優等生，咋就變成了今天這個模樣。這幾天資本市場的大幅跳水，投資者的氣急敗壞，多半是因為，他們沒有了大佬的樣子，他們沒有了第一名的擔當，他們與過去，泯然倆人。
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