注意：本报告只用于分析举例，并非推荐股票，更不能作为股票个人买卖依据，一切买卖操作后果自负，股市有风险，入市需谨慎。
去年台湾经济专家对涪陵榨菜做了一次惊为天人的解读："涪陵榨菜在大陆人心目中堪称泡面搭档榨菜是他们中国大陆吃泡面的时候一定要加的。那这个业绩好的时候，表示中国大陆一般中下阶层他们是过着不错的日子，因为他们都吃泡面配榨菜，但是你知道吗？这个涪陵榨菜在最近一段时间股价大跌、业绩大坏！为什么业绩大坏？他们连榨菜都吃不起，所以这就是个非常大的警讯。"随后榨菜一下子成了奢侈品，中国人民吃不起涪陵榨菜的消息一夜之间走红全网，其影响力直追茶叶蛋。
其实财经专家从一家企业的销售量去分析市场行为，这没毛病。但是按照这个结果去推测宏观形势这就有点太过于片面了，有可能甚至南辕北辙。当时我们正处于消费升级的阶段，榨菜这种非必须的消费品由于受到升级的影响而销量减少，并不是我们吃不起了，而是我们吃的意愿减少了，加之外卖如此方便，我们想吃什么好吃的都可以买到，胃口好，自然就不需要那么多的佐餐开味菜。我们不是吃不吃得起的问题，而是愿不愿意吃榨菜的问题，很明显这个财经专家在节目中带节奏了。
财经专家的笑话归笑话，但是有一点不争的事实就是涪陵榨菜这家企业的营收增长减缓了，净利润增加率出现了负增长。现在来看看这家企业怎么呢？以及分析一下是否还有投资价值。
涪陵榨菜是做什么的？
公司主要从事榨菜、萝卜、泡菜、下饭菜和其他佐餐开味菜等方便食品的研制、生产和销售，是全国最大的佐餐开味菜企业。在行业中，公司产销量处于领先地位，产品有较高市场占有率，品牌具有很高的知名度和美誉度。
公司旗下的"乌江"和 "惠通"两大品牌系列产品具有良好的知名度和美誉度，消费者心智占有度高，具备持续性的竞争优势。
行业的发展现状
一个企业能不能变成巨无霸，首先要看行业的蛋糕大不大，行业的天花板往往限制了企业的进一步发展，那么佐餐开味菜的发展怎么呢？在年报中描述到："我国地域宽广、民族较多，人们的饮食习惯存在着一定的差异，产品品种及产品风味需求也存在着一定差异，但榨菜、萝卜、泡菜、下饭菜作为佐餐开味菜的主要子品类，是人们开胃下饭的必备产品，是家庭餐桌上的常见食品，由于其品类、口味众多，满足了不同消费者的需求，长期以来深受各地消费者的喜爱，行业未来发展潜力巨大。"这个我保持怀疑，一般有三种情况需要开味菜：一是在没有胃口的情况下，比如有很多人如果晕车之后吃饭的话，喜欢吃这些榨菜下饭；二是在还没有上主食之前，吃点东西填填肚子，比如我们去饭馆吃饭就会有开味菜；三是做一些食物的时候，需要调整食物的口感时，会加入榨菜。但是这三种情况的需求量都不会很大。
不过今年的受疫情的影响，榨菜这种快消品倒是比较抢手，变成了特殊时期的居家必备消费品，主要原因还是民众的需求被压抑住了，想吃啥都没得吃，加之物质紧张导致的。疫情的因素只是把需求提前和集中了，后面民众对榨菜的需求会减缓的。
总之我不太看好涪陵榨菜所在的这个行业能够有更大一步的发展，这根国家提倡的消费升级有背离，一般泡面配榨菜，米饭还是配美食更加可口。
企业的优势
首先涪陵榨菜是目前为止佐餐开味菜行业唯一一家A股上市的公司，在市场的占有率较高，有很好的品牌影响力，具有行业定价权，在产业链中的强势让公司能够做到"先款后货+部分授信"的回款政策。
其次就是技术优势，公司参与制定了《榨菜》、《方便榨菜》、《榨菜酱油》等行业标准。能够参与行业标准制定的都是一些龙头企业，所以技术上占据一定的优势。
最后就是产业链的优势，在生产规模上拥有10多条现代化的生产线，产能位居行业上游，形成的集约化生产，能够减少物耗，降低产品成本，提升毛利率；在原料收贮上，集团公司拥有30万吨左右的原料窖池，原料收贮及调剂能力处于行业领先位置，能很好的平抑大宗原料价格大幅波动；在销售网络上，公司的产品遍布大到大润发、永辉超市、沃尔玛、家乐福等全国各大知名连锁超市和全国各级农贸市场，小到城乡的便利店等零售终端。
企业的风险
1.原材料不足或原材料价格波动而引致的经营业绩波动风险。公司生产经营所需原材料主要来自重庆市涪陵区的特色农产品——青菜头。如在青菜头生长期间发生大规模的自然灾害及劳动力大量向城镇转移，导致原材料种植面积减少，青菜头供给减少，公司将面临因原材料不足而导致的经营风险。
2.食品安全风险。如果本公司生产中发生食品安全事件，将对本公司造成重大影响；如果榨菜行业其他公司或者其他食品企业发生食品安全事件，也会对本公司造成影响；若国家提高食品安全和食品质量检验标准，可能相应增加公司的生产成本。想想当年的三聚氰胺事件，伊利股份的股价都被打残了。
企业的经营情况
从图中可以看出，营业总收入的增速开始变缓，前面三年的营收增速平均为25%，而今年的营收已经增长不到4%，而扣非净利润增长却出现了负增长。
一个简单的公式，利润=收入-成本，今年公司的销售费用增加了45%，总成本增加了9.34%，虽说总成本的增幅没有去年的多，但是无奈今年的营收增长比去年差太多了，虽然公司增加了这么多的销售费用，但是存货周转天数从122天提升到了162天，卖出货物的速度反而变慢了。另外，涪陵榨菜是通过不断提价来维持高营业收入的，有统计显示，涪陵榨菜10年间先后提价12次，累计提价约400%。东阿阿胶就是不断提价导致最后自己玩脱线了，榨菜这种东西因为价格低，提价幅度高，消费者依旧不会感觉明显。但是通过提价来不断增加自己的营收这不是长久之计。
虽然营收和扣非净利润增长不够理想，但是该企业的资产收益率还是不错的。这主要是由于榨菜这个行业是一个净利润比较高的行业，2019年涪陵榨菜的毛利率为58.61%，净利率为30.42%，这么赚钱的行业自然收益率不低，但是既然赚钱，肯定就会拥入很多资本进来分一杯羹，所以涪陵榨菜虽然是龙头企业，但是必须不断迎接竞争者的挑战，比如铜钱桥、鱼泉、吉香居、味聚特等企业，未来会有不有其他企业进入不得而知，试想一下，如果老干妈进入这个市场会怎样？
最后查看该企业的现金流还是丰富的，所以不需要担心资金的问题。
总之该企业是一个不错的企业，但是从以前定位的成长型企业可能要慢慢定位成价值型企业，所以对企业的估值也会有所改变，不要期望过高。每年应该还能有8-10%的增长，当然如果企业进行多元发展成功跨入另一个成长通道，那么另当别论，现阶段我认为涪陵榨菜在开味菜行业能够做大做强，不断提升市场占有率的话，那么投资者在未来还是有所收获的。
企业估值
好的企业一定要有好的价格，我认为涪陵榨菜作为一个成熟的消费品企业，可以按照市盈率去估值，下图给出了我自己的估值区间，仅供参考，因为每个人对企业的认知不一样，导致看到的企业价值也不一样。但是便宜的价格永远是对的。
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