南方原油上热搜，究竟为什么没涨，“被偷吃了”？
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这两天，有只基金突然上了热搜。
原因是什么呢，很多人想抄底石油，就买了南方原油这只基金。结果发现，跌起来没少跌，但油价反弹时候，却涨的很少。于是一致认为基金公司偷吃，老鼠仓。在3月19日美原油涨25.92%、布伦特原油涨13.44%的情况下，南方原油基金净值只涨了2.95%。
广大投资者怀疑南方原油老鼠仓，纷纷表示要向证监会投诉举报。这件事还一度上了热搜。
在一片骂声之下，南方基金不得不回应了。事实上，早在3月11日，南方原油就称将本基金的大额申购和定投限制由2万元调整为2000元，随后在3月13日，南方原油称因外汇额度限制暂停申购和定投业务，赎回业务照常办理。而近期原油市场走势持续波动。3月19日，美原油报25.65美元/桶，日涨幅25.92%；布伦特原油报29.97美元/桶，日涨幅13.44%。当日南方原油净值涨幅却仅有2.95%，因此遭到不少投资者质疑。缘何会出现净值涨幅与油价涨幅差异较大的情况？
3月21日，南方基金有关人士回应，南方原油主要投资全球范围内跟踪原油价格的公募基金，全球主流市场一般涉及到纽约、瑞士、伦敦、日本等，大家经常关注的WTI和BRENT代表的是纽约和伦敦市场。同时，不同市场由于收市时间不同会存在差异。
举个例子，瑞士T日收盘了，油价还是32美元，等到美国T日时候，油价暴跌到了20美元。那么T日南方原油收盘时，净值计算同时用了瑞士32美元跟美国的20美元，导致净值差异过大。
显然这当然是个很大的原因，但投资者不买账。
一 南方原油冤不冤
这个南方原油，很多人，认为买进去，就是买了原油价格。原油涨多少，基金就涨多少，原油跌多少，基金就跌多少。
其实，完全不是，甚至会发生，油价跌起来，基金一点没少跌，油价涨起来，基金跟不上的，这种奇幻情况。
南方原油，是一个主动性QDII+LOF+FOF基金，比很多人想象的，复杂的多。先看看南方原油的业绩基准
根据去年年报，看下持仓
可以看到，南方原油的业绩比较基准为60%WTI原油+40%布伦特原油，那么显然南方原油的投向，是全国各地的原油基金。有挂钩布兰特油价的，有挂钩纽约油价的。有在美国的，有在澳大利亚的，有在英国的，还有法国、加拿大。
以USO为例，这个USO，国内翻译为原油ETF，听上去好像人畜无害，跟涨跟跌。其实并不是，走势风骚的很。这玩意的底层，是纽约原油期货。关键在于，和你买国内ETF很不一样，这个ETF，持有原油期货，是有移仓成本的。因为期货是有到期日的，到期了，要买下一期，这里面就产生了成本。南方原油与国际油价这么大的业绩偏离，不同市场之间的交易时差是一个原因，更多还与这几天抄底人群的大规模申购和基金本身属性有关。
二 大规模申购导致跟踪误差被放大
最近这阵子，南方原油等基金，被大量资金爆买。一部分，是抄底的，一部分，是做场内场外基金套利的。南方原油基金可以看成是三种不同类型
图中第1支南方原油C和第2支南方原油A都是你们申购的（有的人在支付宝、有的人在证券公司软件、还有人可能在各种基金APP申购），为什么A和C是同一个基金，但净值会有部分区别？因为A和C的收费是不一样的，收费多少会造成净值的区别，但是区别非常小。图中第3个南方原油LOF也是和A、C同一支基金，它是可以在证券市场交易的，直白点说如果你想买南方原油基金可以不通过申购，而是直接在证券市场上以目前价格当场买入，当场就到你账上了。很多人看到这里会吃惊：为什么它的价格是0.804？比我们申购的净值要高出近40%？如果我们在场外卖出这不就能挣40%？你很聪明，确实是这样。但是比你聪明的套利者已经这样做了很久、很久了。他们会以低的净值申购然后以高的价格卖出赚取近乎无风险的利润，而且每天多账号重复去做一循环交易，利润惊人。南方原油外汇额度就是因为这个套利被用光的，试想下，所有套利者都想赚这个利润，那么会有多少人、多少个账户、多少资金想申购原油基金？这又要用多少外汇额度？会有人问，为什么价格这么高还有人买?这个解释会比较麻烦，总之证券市场小白也很多，有的会不知道申购，就像质疑我的小白认为这个基金和他申购的不是一支基金一样，包括还有的是做网格交易（也就是设定价格的买与卖）等等。因为你们持有的场外基金赔的太多了，都不愿意卖，但是场内买的需求还在，所以导致溢价越来越高，溢价越高，申购套利越多，直接大量资金涌入这个基金，大额申购肯定会造成基金收益的不稳定。关键，南方原油去年底，也就不到4亿的规模。最近，直接被买的，从限制申购，到暂停申购。场内规模，暴增到近15亿。
而大量涌入的资金，也必然会影响基金跟踪的稳定性。
可以看到，一般基金为了防止投资者赎回，都会留取10%左右的现金来预备，这样真正用来投资原油的资金就只剩下90%不到，也一定程度上降低了原油上涨时基金的涨幅。
所以，很多人质疑基金玩花样，真办不到。因为这个净值，不是基金公司说的算的。每天的净值，是由基金公司、托管银行、交易券商、中登等，几方共同对账完成。
且这只基金的托管行，是宇宙第一大行，工行。而且托管协议，对工行的职责，也非常明确：
三 总结
从以上数据就可以看出来，这个基金肯定不是人们所说的跌的比基准狠，涨的没基准多。基本上说，从近一年半来看，是个跌少涨也少的基金。这些数据或许能说明问题。大家的愤怒我也能理解。
可以看到，目前南方原油的场内溢价已经达到了38%，并且大规模的抄底导致溢价短期还会存在。那么将场外的基金转到场内卖出（C类不可转托管），即可赚取38%的收益，补足这段时间抄在半山腰的坑。
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