海通证券发布投资研究报告，评级: 优于大市。
中天科技(600522)
“新基建”下光纤光缆、电力传输业务双轨受益。2019年受需求端影响，光纤光缆价格大幅下滑，公司作为光纤光缆主要制造商2019年前三季度归母净利润同比下滑12.57%。而今年2月以来，中央政治局、工信部、国家电网等会议开始不断强调并推动“新基建”建设，三大运营商表示将加快5G基站建设进度，中国联通和中国电信提出今年三季度力争完成25万站目标，同时，国家电网也上调投资预算，特高压建设项目投资规模从1128亿元已提升至1811亿元。因此，我们认为，政策的大力推动将为光纤光缆、特高压电缆市场需求注入新的催化剂，公司两大核心业务有望持续受益。
海缆业务订单充足，发力成为公司业绩增长新动力。2019年，公司发力海洋系列业务，已公告海缆项目中标金额达63亿元，主要为我国海上风电项目，而17-19年该类订单总金额为88亿元。海洋业务建设周期较长，充足的在手订单为公司业绩带来保障。据前瞻产业研究院援引世界海上风电论坛(WFO)数据显示，截至2019年底，中国在建海上风电项目达到13个，占全球56.5%，装机容量占全球在建海上风电项目容量也达到52.9%。因此，我们认为海上风电作为我国能源结构转型的重要战略支撑将为公司海洋业务带来广阔空间。3月17日，公司公告拟回购国开发展基金持有的中天科技海缆所有股权6.51%，回购完成后，公司将持有中天科技海缆96.09%的股权，我们认为，海洋业务的核心地位有望提升，为公司业绩增长带来新动力。
5G打开锂电池市场，新能源业务迎来新机遇。4G时期基站电池主要使用铅酸电池，而随着5G基站高密度布置、呈现小型化趋势，能量密度更高的锂电池成为储能电池。据工信部披露，为大力推广锂电池梯次利用，中国铁塔18年已停止采购铅酸电池，截至2018年底在全国31个省市约12万个基站实现替代铅酸电池4.5万吨。而今年3月4日，中国移动也发布2020年通信用磷酸铁锂电池产品集中采购招标公告，计划采购金额不超过25亿元。我们认为5G基站带来的储能锂电池需求将为公司新能源业务打开新的市场。
投资建议。“新基建”政策驱动下，20年光纤光缆有望迎来价格拐点，海洋业务订单迅速增长贡献核心竞争力，叠加电力、新能源业务同步发展，公司未来值得期待。我们预计公司19～21年归属于上市公司股东的净利润分别为17.25亿元、22.03亿元、27.43亿元，EPS为0.56元、0.72元、0.89元。参考可比公司估值，给予公司20年PE19-22x，对应合理价值区间13.65-15.81元，给予20年PS0.9-1.1x，对应合理价值区间13.70-16.74元，综合以上两种估值方法，区间上下限各自取平均值，给予公司20年合理价值区间13.67-16.27元。我们预计20年光纤光缆价格回升，公司业务将回到正常增速，因此上调评级为“优于大市”。
风险提示。光缆价格低于预期，5G建设不及预期，订单落地不及预期
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