中材科技股份有限公司从事风电叶片的研发、制造、销售及服务，产品下游客户为风电机组整机商，终端用户为风电场开发商。公司目前具备年产8.35GW风电叶片生产能力，拥有北京延庆、甘肃酒泉、吉林白城、内蒙锡林、江苏阜宁、江西萍乡、河北邯郸等七个生产基地，从北到南、从东到西，覆盖了国内所有目标客户市场；拥有独立自主的设计研发能力，具备1MW-8MW的6大系列产品，适用于高低温、高海拔、低风速、沿海等不同运行环境。2006年至今，公司先后获得省部级以上科技类奖励180项，其中国家技术发明二等奖1项、国家科技进步二等奖2项、中国专利金奖1项、中国专利银奖1项，获得省部级以上工程设计和咨询类奖励116项。
主要观点
一、公司简介：国内最大风电叶片供应商，市占率连续6年全国第一，2019年业绩增长48.42%
二、行业趋势：国内锂电池下游需求受补贴退坡短期承压，但长期需求有望持续旺盛，业界翻倍式产能布局
三、竞争优势：中材科技是国内第一家实现湿法同异步技术的的企业，锂电池隔膜企业市占率跃升第二
四、安信证券分析师目标价14.5元，高于现价26%
相关标的：中材科技
一、公司简介：国内最大风电叶片供应商，市占率连续6年全国第一，2019年业绩增长48.42%
1、国内最大风电叶片供应商，市占率连续6年全国第一
中材科技国内最大的风电叶片供应商，连续6年市场占有率保持全国第一，8.35GW/年风电叶片产能，拥有北京延庆、甘肃酒泉、吉林白城、内蒙锡林、江苏阜宁、江西萍乡、河北邯郸等七个生产基地，覆盖国内所有目标客户市场。
2、19年加速第三主业锂电池隔膜产业布局，收购湖南中锂
2019年中材科技加速了其第三主业锂电池隔膜产业布局，中材锂膜产品为5～20μm湿法双向同步拉伸隔膜及各类涂覆隔膜，应用于动力电池、3C消费电池、储能电池等领域；使用具有自主知识产权全球首条4m幅宽、车速达50m/min、智能化程度最高的湿法同步双向拉伸生产线，将在2021年达到6.48亿平米/年的基膜和2.8亿平米/年的产能。2019年8月，公司出资9.97亿元取得湖南中锂60%股权，锂电隔膜产能规模和市场地位迅速提升，湖南中锂是国内产能规模第二大的锂电池隔膜生产商（湿法异步），采用日本东芝全套生产线，将在2021年达到12亿平米/年的基膜和3亿平米/年的产能。
3、2019年业绩增长48.42%，ROE提高了3个百分点至12.35%
中材科技公布2019年年报，报告期内公司实现营收135.9亿元，同增18.61%；实现归母净利润13.80亿元，同增48.42%；加权平均净资产收益率12.35%，同增3.10pcts。其中，风电叶片产销量和盈利能力均大幅提升：全年销售风电叶片7.94GW，同增42.13%；实现营收51.70亿元，同增55.3%；毛利率18.64%，同增4.60pcts，贡献净利润4.03亿元。全年玻纤销量92.4万吨，同增约10%，收入59.4亿元，同比微增1%，毛利率32.06%，同比下降3.47pcts。
二、行业趋势：国内锂电池下游需求受补贴退坡短期承压，但长期需求有望持续旺盛，业界翻倍式产能布局
1、国内锂电池下游需求受补贴退坡短期承压，但长期需求有望持续旺盛
中国目前已成为世界上最大的锂电池生产和消费国家（占比超一半），锂电池下游主要应用于消费电子、动力和储能等领域，且行业处于成长期。根据中国化学与物理电源行业协会，截止2019年8月根据使用材料的统计量测算，下游动力电池需求占比38%左右，数码电池占比62%左右。消费电子的需求最大且应用较为分散，预计未来需求随着科技的进步新产品的推出、5G的发展、产品更新换代等因素持续旺盛。
2、业内普遍看好锂电池发展前景，翻倍式产能布局
国内锂电池厂商加速国内和海外的高端产能布局，日韩企业也不甘落后，韩国LG化学、SKI和三星SDI、日本松下均在中国市场和海外市场新建锂电池产能。业内普遍看好行业发展前景，随着新增产能逐步投产，预计国内高端产能供给不足的现象将很快缓解，低端产能面临淘汰的风险。彭博新能源预计，到2024年，动力电池组的价格将降至100美元/KWh以下，电动汽车可以在价格上与传统燃油汽车竞争。从宁德时代过去几年的动力电池成本，以及19年国内方形三元和铁锂电池成本来看，15年至今动力电池系统成本持续下降，当前锂电池成本已不断接近100美元/kWh，但在要售价上接近这一水平，预计还需时间。但随着竞争对手数量增加，行业竞争加剧，预计锂电池技术进步的步伐将加快。
3、锂电池产能出清和价格修复可期
长期看，国内湿法锂电池隔膜寡头竞争格局可期，锂电池隔膜价格有向上修复的可能性。国内锂电池隔膜行业低端产品降价，高端产品供不应求，未来需求空间较大，预计竞争力强劲的龙头企业盈利能力将维持在较高水平。后期国内锂电池隔膜龙头企业还肩负着推动国内锂电池隔膜行业快速发展，持续在其他涂覆和隔膜材料的进行研发投入和产品升级，并在国际上与海外龙头竞争的长远目标。
三、竞争优势：中材科技是国内第一家实现湿法同异步技术的的企业，锂电池隔膜企业市占率跃升第二
1、中材科技是国内第一家实现湿法同异步技术的的企业
湿法同步+异步在技术上互补，中材科技是国内第一家实现湿法同异步技术的的企业。历经较长的客户认证时间后，中材科技还是国内唯一能够具备同时供应ATL、比亚迪、宁德时代能力的厂商，海外客户储备亦较为丰富。中材科技是国内第一家实现湿法同异步技术的的企业。历经较长的客户认证时间后，中材科技还是国内唯一能够具备同时供应ATL、比亚迪、宁德时代能力的厂商，海外客户储备亦较为丰富。
2、锂电池隔膜企业市占率、产能利用率和生产效率即实力表现
按当前国内2亿平米左右的月度行业隔膜出货量测算，满产下公司出货量约占行业总出货量25%，市占率跃升至行业第二。一旦生产线良品率提升并持续稳定在较高水平，中材科技在生产效率上能有更好的表现。
四、安信证券分析师目标价14.5元，高于现价26%
预计公司2020年-2022年的收入分别为165亿元、174亿元、185亿元，净利润分别为17.8亿元、19.8亿元、22.6亿元，6个月目标价为14.5元，高于现价26%。
本文由以下信息整理采编：
1、《安信证券：中材科技——叶片盈利提升，锂膜有望厚积薄发》安信证券新材料团队、邓永康（S1450517050005）/吴用（S1450518070003）/彭广春/丁肖逸 2020-03-18
2、《光大证券：中材科技——全力以赴第三主业锂电池隔膜》光大证券建材团队、陈浩武（S0930510120013）/胡添雅（S0930518110002） 2020-01-11
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