开源证券发布投资研究报告，评级: 买入( Buy)。
阳光电源(300274)
逆变器龙头迎来业绩拐点， 后周期业务逐步发力， 首次覆盖给予“买入”评级
公司是具有核心技术的清洁能源引领者，逆变器是其拳头产品， 近年来逆变器出货量始终保持全球 top2，同时公司深度布局的电站系统集成和储能业务， 都位居行业前列。 我们看好公司在未来的发展： 1、 国内光伏装机有望在二季度迎来同比较高增长，公司将迎来业绩拐点； 2、 储能和电站运维都属于光伏后周期的发展重点，公司的深度布局将为其长期成长奠定基础。 我们预计公司 2019-2021 年归母净利润分别为 8.9/12.1/15.6 亿元， EPS 为 0.61/0.83/1.07 元，对应当前 PE 为17.1/12.6/9.8 倍，首次覆盖， 给予“买入” 评级。
国内光伏有望在 2020 年二季度装机节奏加速，公司迎来业绩拐点
2020 年我国光伏政策节点提前，项目组织时间充足， 疫情使得装机在二季度开始发力。 我们根据补贴力度测算 2020 年新增户用装机规模为 6-7GW， 新增竞价项目为 12.3-17.4GW， 同时考虑 2019 年结转项目和项目装机率， 我们预计 2020年行业装机规模在 35.8-48.9GW。 受疫情影响，退坡节点有望延后， 我们预计行业有望自二季度起装机节奏加速。 阳光电源业绩主要受国内装机影响，有望在二季度迎来高增长，并带来 2020 年全年业绩的加速增长。
分布式+光储在“平价上网” 时代具有较大空间， 将推动公司长期成长
光伏天然适合分布式应用场景， 全球光伏户用和工商用市场尚处于蓝海阶段， 据IEA 预测，到 2024 年分布式光伏将占据全球光伏市场总量的近一半。公司以逆变器为核心，在国内和海外分布式市场的布局将在中短期逐步释放潜力，并用运维服务深度绑定客户。“储能+”模式是清洁能源“平价上网” 时代的刚性需求，从 2021 年开始有望逐步发力。公司自 2006 年布局储能变流器，目前已发展成以锂电池系统、储能变流器、直流交换器等硬件+能量管理系统软件为核心科技的第三方储能系统集成商， 储能业务短期受益海外订单，长期将随着国内储能市场的逐步打开而贡献可观的业绩增量。
风险提示： 竞争加剧或导致盈利能力下滑；装机、储能需求或不及预期。
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