橋水報告 #F1620
揣摩上意，乃做官的不二法門
----- 《鹿鼎記》
一） Ray Dalio
小老頭子，一下子熱了。
這二天，不斷有人問我，對於Ray Dalio《去槓桿四部曲》如何看法。還說很有震動，很有道理。
知識星球問得煩不勝煩。前幾天終於潛下心，看了一下戴老闆翻譯的中文版：
《關於去槓桿的深入研究-Ray Dalio》
中譯文11000字。
可能和原版小有出入。若有差異，抱歉我噴的是中譯本。
我認為這篇文章，如果是“橋水”公司真心的想法話。那麼這家公司快完蛋了。
任何一家公司/個人/機構，如果在2012.02，號召中國人拼命地“去槓桿”，那他腦子一定有毛病。
事實也就是有毛病。Ray Dalio不值一哂。
相反，真正令人驚訝的，是這篇報告，為什麼在2018年又被翻出來。
你會在廢紙簍裡，尋覓六年前的“財經類”分析報告麼。
Ray Dalio這次來北京，受到了如此高規格的歡迎，如此醒目的造神運動。
這些才是真正的“橋水報告”。
二） 去槓桿
Ray Dalio這篇，分為二個層次：
1） 我們要去槓桿
2） 怎樣去槓桿
- 債務減記
- 緊縮政策
- 財富轉移
- 債務貨幣化
遺憾的是，這二點邏輯，都是錯誤的。
首先第一點。“去槓桿”並不具備“大義”的名分。
雖然Ray Dalio大聲疾呼，就差直接拿來當“公理”引用了。
上串下跳“去槓桿是政治正確，就是好，就是好”。
但是在幾乎每一個“經濟學”學者的心目中，我們清楚地知道，“去槓桿”天生並不具備“大義”的名分。
人類的文明歷史上，“槓桿率”最低，負債率最低，最沒有系統風險，幾乎不可能發生金融危機的是：石器時代。
石器時代是好日子麼，誰都知道極度貧窮。
而人類真正的金融，是隨著“工業革命”一起而來的。
因為可以源源不斷髮行高信譽的債券，英國人最終遏制住了拿破崙的百戰百勝大軍。
因為有了眾籌，哥倫布才能組建起葡萄牙艦隊。
中古時期，一艘海船的沉沒，足以擊毀一個傳承幾代的世家。在這個基礎上，發展起了遠洋保險業。
現代的華爾街，只要你有一個“創意”。自然會有天使輪，A輪，B輪，前仆後繼給你提供資金。孵化出眾多獨角獸企業。
這裡面的每一個步驟，都有“槓桿”。甚至可以說，整個人類文明史，就是槓桿越來越深，越來越重的故事。
從經濟學上講:
- 金融自由化=生產力
- 去槓桿=降低生產力
奧派認為，dT>0
只要借款人，放款人，都是自由自願的。這筆交易就是好的，就一定有利於生產力。
沒有例外。
現代的“去槓桿”，其法理源泉來自於“央行”。
從中國歷史上1985年央行分立，一直到今天，央行始終對金融機構負有“剛性兜底”的責任。
- 既然你要我兜底，你就得符合我的一些行為規範。
而“央行”的地位，來自於《中國人民銀行法》第十五條。這句話杜絕了“複本位制”在中國的競爭。
- 第十五條：中華人民共和國的法定貨幣是人民幣
《中國人民銀行法》的背後，是武力。這就涉及了“經濟學第二定律”。
- 暴力所在之處，經濟原則不復存在
第二定律的背後，是濃濃的咖啡危險，哥哥此段就不再展開下去了。
但總而言之：“沒有任何一個正經的經濟學家，會把‘去槓桿’作為先驗真理來使用”。
Ray Dalio身為一個洋大人；
如此舔屁溝。
不是蠢，就是壞了。
三） 替罪羊
Ray Dalio的第二部分，講的是“如何去槓桿”。作者提出了四個步驟：
- 債務減記
- 緊縮政策
- 財富轉移
- 債務貨幣化
如果你繼續看下去，作者其實並不是1234並列的。作者的核心思想，原文是：
（再次吐槽文風拖沓）
這種債務減記（債務違約和重組）的方法必須受到嚴格控制
……
這將帶他們進入下一個階段，在這個階段，“印鈔”將成為主角。我們並沒有說債務減記和緊縮政策在去槓桿過程中一點兒作用都沒有，因為它們其實有點兒用處，但作用不大，卻帶來痛苦的結果。如果債務減記和緊縮政策要起到應有的作用，必須跟“印鈔/債務貨幣化”來混合使用。
這段話，翻譯成最最最通俗的，“財上海”的語言，那麼就是：
印鈔票，印鈔票，印鈔票！
一印解千愁
假設你有家“太陽能”企業。你欠銀行100億，每個月的營業額只有1億，管理成本反而要2億。
企業早已人心渙散。高級經理紛紛貪汙，中層經理紛紛內鬥，底層員工盡情偷懶。機器設備飛速磨損折舊。
董事長已經逃到了美國。債主們天天堵門。
上游廠商再也不願意賒賬，應收債款完全收不回來。會計現金接近枯竭。
面對危機，世上從來都有二種“經濟學家”：凱恩斯主義和奧派。
凱恩斯認為，“流血”是不可以接受的，失業是不可接受的，苦難和哭泣，甚至輕微的加班，統統都是不可接受的。
哪怕“陣痛”了，在民珠社會也是要垮臺的。
凱恩斯認為，有痛就得打麻醉針。政府再借給他20億，讓它“續命”。
不要痛苦，不要眼淚。
至於錢，發鈔最為理想，所謂“通脹型”解決方案。
我們可以看到，凱恩斯主義，骨子裡是和西方聖母“白左”思想一脈相承的。
丫的就是一個娘炮。
不能承受任何苦難和變革。最好人間大愛，大家都充滿愛心地照顧小動物。
而奧派認為，“冤有頭債有主”。正義比黃金更寶貴。
你公司經營不下去，是因為你“混蛋”。
高層紛紛貪汙，中層紛紛內鬥，底層紛紛偷懶。那是因為你養了一群蛀蟲。
混蛋不遭天譴，世界怎能進步？
不涉及微觀除蟲的改革，必然是假改革。
蛀蟲，就應該拔掉。
就應該大規模的下崗，把公司倒閉，讓白領金領接受再教育去。
嚴查銀行系統，當年是誰貸給你那麼多錢的。溯本追源，清洗體系中的貪官。
明明是你做的惡，為什麼要讓政府救市，讓全社會的儲蓄者為你分攤呢。
大家在同情“下崗工人”的眼淚時，有多少人譴責過他們吃大鍋飯時的懶惰呢。
正義，本身就是疼痛的。這才是“緊縮型”方案的真諦。
Ray Dalio推銷“大鍋飯”》 陣痛
我真心懷疑，Ray Dalio到中國來，是來幹嘛的。
各位知道“歐美日”經濟為什麼不行麼，因為他們的經濟學家太渣了。
歐美的社會，基本被“凱恩斯”主義所籠罩了，凱恩斯就是白左聖母。
在過去幾十年中，混蛋沒有被懲罰，勤勞儲蓄者被迫養寄生蟲。
因為“凱恩斯”主義的胡作非為，養得歐美日遍地“殭屍企業”。
幾百號人一個“讀報”公司，生產力是負產出。卻永遠不可以倒閉。續命吊著吸民族的血。
接觸過日本企業的人，應該知道，這個國家為什麼沒希望。
四） 凱恩斯的惡魔
《Principles》這本書，起源於徐新的第一次推薦。
隨後在投資界被瘋傳，迅速成為網紅書。頂禮膜拜，新一輪“造神”運動開始。
誰要是朋友圈沒有轉二篇Ray Dalio的精選，那就是太Low了。
但是你翻開仔細閱讀之後，你會發現Ray Dalio的思想，乏善可陳。甚至可以說毫無建樹，錯誤百出。
犯的都是經濟學界最基本的錯誤，毫無營養，不值得一讀。
證券界造的神，在經濟學眼裡，可能是毫無意義，拙劣可笑的。
否則徐小平也不用推銷區塊鏈了。
哥哥看電影，從來看的不是電影的情節，悲歡離合情仇。而是想的是，“他為什麼這麼拍，他想表達的什麼”。
對於Ray Dalio的《Principles》這本書，原理也是一樣的，Ray Dalio本身小人物，各位別忘了前幾年的羅傑斯，毫不足道。
我們要思考的是：
- 為什麼他會走紅
- 什麼人需要這種思想
- 假設“通脹型”解決方案成為顯學，接下來的經濟會怎麼走。
徐大姐是聰明人。她推薦這本書，並不是書寫得好。
而是因為書選得好。
就如同上電視臺的嘉賓，都不是因為水平高。而是因為其立場，被精心“選”出來的。
[zt] 更為重要的是，當前主導中國“去槓桿”過程的宏觀決策者，對橋水的研究成果的重視程度，恐怕要比你想象地大得多得多。因此，本文值得所有專業交易者精讀10遍以上。
相對來說，《An in-depth Look at Deleveragings》最有價值的，應該是其六大案例。
尤其是作者不嗇筆墨，大肆讚賞，稱為“成功案例”的三次。
尤其是作者用紅筆標紅，稱之為“到目前為止，這次去槓桿是歷史上最成功的一次。”
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