广东拓斯达科技股份有限公司的主要产品及服务包括工业机器人应用及成套装备、注塑自动化供料及水电气系统、辅机设备三大系列，广泛应用于3C产品、新能源、汽车零部件、精密电子、医疗器械等众多领域。 公司自成立以来，一直致力于工业生产自动化的创新与应用，在发展过程中不断加强对工业机器人的研发投入，同时在生产技术、产品工艺及应用实践方面积累了丰富的行业经验。
主要观点
一、行业趋势：中游产量企稳，海外订单增速向上，下游采购有望恢复
二、公司简介：工业生产自动化全产业链布局，公司业绩持续保持高增长
三、催化剂：“复工潮”+海外疫情叠加影响，口罩机业务有望实现收入1.46亿
四、盈利预测：调高2020年盈利预测，天风证券目标价83.33元，高于现价42%
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一、行业趋势：中游产量企稳，海外订单增速向上，下游采购有望恢复
1、中游产量企稳，PMI维持在荣枯线以上，预示整体制造业趋势向好
在下游行业逐步复苏的背景下，工业机器人行业需求重新恢复正增长，根据国家统计局的数据，2019年10月、11月我国工业机器人产量增速分别为1.7%、4.3%；同期制造业PMI均为50.2，维持在荣枯线以上，预示整体制造业的趋势向好。
2、机器人产量边际改善，海外的订单也在加速回升
根据日本经济产业省的数据，2019年10月日本工业机器人订单418.53亿日元，2月移动平均增速1.12%，自今年2月低点以来，订单增速呈现加速回暖的趋势。同时，根据季报的披露，全球机器人龙头发那科19Q3来自中国地区的工业机器人业务收入8479万元，同比增长16.7%，释放相对积极的信号。
3、下游利润边际改善，有望恢复正常采购
下游行业去库存后有望恢复正常采购：汽车方面，国家促进汽车消费政策接连出台；3C方面，今年TWS耳机爆发及5G手机为代表的智能升级有望推动下游需求持续复苏。
二、公司简介：工业生产自动化全产业链布局，公司业绩持续保持高增长
1、业务布局：工业生产自动化全产业链布局，机器人和自动化应用系统收入占比60%
公司创立初期以注塑机配套业务作为开端，于2009年适时推出了自动化供料及水电气系统，2011年起先后成功投放直角坐标机器人、多关节机器人，以及各类自动化解决方案，实现由单一设备制造商向自动化解决方案服务商的转变。当前，公司的主要产品及服务包括工业机器人及自动化应用系统、注塑机配套设备及自动供料系统、智能能源及环境管理系统，根据年报的披露，2018年上述三大业务占总收入的比重分别为60.3%、19.6%、20.1%。
2、业绩增长：工业自动化发展继续承压，公司业绩持续保持高增长
公司近年来主营业务收入稳步增长，保持较高的盈利能力，显现出良好的成长性。2017-2018 年公司营业收入同比增长76.51%/56.73%。公司产品毛利率维持在较高水平，且公司成本与费用控制水平较好, 提质增效成果显著，净利润不断上升，2017-18 年归母净利润同比增长77.92%/24.49%。
三、催化剂：“复工潮”+海外疫情叠加影响，口罩机业务有望实现收入1.46亿
1、随着新冠肺炎疫情在全球范围内扩散，“口罩荒”现象明显增多，行业维持高景气
世卫组织总干事谭德塞曾表示，全球市场已经被严重扰乱，口罩等个人防护用品的需求量已是正常水平的100倍，价格则是正常水平的20倍，韩国、俄罗斯、德国等多国甚至开始禁止口罩出口。随着国外疫情未来进一步发展，预计海外口罩需求将急速上升。根据国家发改委发布消息称，2月29日包括普通口罩、医用口罩、医用N95口罩在内，全国口罩日产量仅为1.16亿个，产业仍具有较大上升空间。
2、受口罩需求量刺激，口罩机业务有望实现大幅上升，产业具备近37亿市场空间
我们将之前测算得到的全国单月口罩总需求量与该产能进行相除，即可得到口罩机需求量为7535台。结合该口罩机48.8万元的单价，我们可以进一步得到口罩机的总需求空间为36.77亿元。除此之外，受原材料及生产设备信息不对称影响，口罩机需求量有望进一步提升。
3、公司目前在手订单充足，口罩机业务或持续保持高景气
截至3月10日，口罩机出货已达到300套以上。按照48.8万元/台的单价进行粗算，公司有望实现营业收入1.46亿。我们认为，随着国内“复工潮”以及海外疫情发展的刺激，公司口罩机业务订单量将会持续充足，公司业绩有望实现大幅上升。
四、盈利预测：调高2020年盈利预测，天风证券目标价83.33元，高于现价42%
天风证券将2019-2021 年公司预计营收增速由40.01%/33.60%/29.04%调整为38.88%/58.59%/29.93%，调高了2020年的盈利预测，对应的营收由16.78/22.41/28.92亿元调整为16.64/26.39/34.28亿元。目标价为83.33元，高于现价42%。
本文由以下信息整理采编：
1、《天风证券：拓斯达——大客户战略成效明显，口罩机业务迎“风”上扬》天风证券机械团队、邹润芳（S1110517010004）/崔宇（S1110518060002）/朱晔 2020-03-13
2、《广发证券：拓斯达——深挖大客户需求，实现逆周期成长》广发证券机械团队、罗立波（S0260513050002）/代川（S0260517080007）2020-01-03
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