2年前進入中國。
3月18日下午，關於全球最大對沖基金——橋水基金（Bridgewater Associates）爆倉的傳言在國內投資圈盛傳，有投資者稱爆倉原因是“空頭轉多頭策略失誤”、“沙特資金贖回”等。但該消息真實性存疑，時間財經查閱後發現，相關報道始終未見諸國外主流媒體。
達里奧還表示，橋水目前保持了良好的流動性，可以隨時調整持有的頭寸，並滿足投資者退出需求。
神話破滅？
橋水基金是目前全球規模最大的對沖基金。研究機構Preqin去年10月發佈的全球對沖基金三季報報告稱，根據對沖基金最新規模數據，橋水以1638億美元的資產管理規模位居全球對沖基金規模榜首，也是全球唯一一支資產管理規模破千億美元的對沖基金。
公開資料顯示，橋水基金為全球大約350個機構客戶管理資金，包括公共和企業養老金、大學捐贈基金、慈善基金、跨國組織、主權基金和各國央行等。橋水於2018年進入中國，在當年6月完成私募基金管理人登記，並在當年10月發佈首支私募產品。
橋水最有名的是兩種基金管理策略，分別是全天候策略（All Weather）和絕對阿爾法（Pure Alpha）策略。絕對阿爾法基金最初建立於1989年，主要是通過投資一系列的不相關資產分散投資風險，通常擁有30或者40個同時交易的債券、貨幣、股指和大宗商品頭寸，以避免投資於單一市場所造成的價格大幅度波動。
全天候基金成立時間稍晚，最初是達里奧在1996年推出。其管理策略是把經濟環境按照市場預期（提升、下降）和經濟活動（通脹、增長）劃分成四種情況，列出四種經濟環境下不同資產類型的價格的波動情況並平衡配置，從而在不需要預測未來經濟環境的情況下構建出可以穩定增長的投資組合。
來自：橋水官網
根據英國金融時報報道，近日由於疫情影響橋水基金淨值跌去近20%。而在《每日觀察》中，達里奧公佈了橋水主要基金今年以來的淨值變動情況。如下圖所示，三隻All Weather基金（10%波動率、12%波動率和中國基金）的淨值分別下降了12%、14%、9%，兩隻Pure Alpha基金Pure Alpha I-12%和Pure Alpha II-18%的淨值下降了14%和21%。
來自：橋水《每日觀察》
對於旗下基金為何會大幅下挫，達里奧在《每日觀察》解釋稱：“新型冠狀病毒對我們來說是一種迅速而嚴重的打擊，我們的投資策略中存在一個長尾風險，因為我們長期依靠金融系統中的流動性獲利，在低市場利率和其他資產的高回報間套取收益。”
達里奧還告訴投資者，橋水從1月份開始跟蹤新冠病毒的影響，但最終決定不考慮這一因素，因為並沒有更多關於病毒的知識，無法比其他市場參與者更好的量化相關風險。但他也表示，目前橋水已經逐漸從各個國家的新冠發展趨勢中總結出一定的規律，並準備應用到其他尚未受到新冠嚴重影響的市場。
橋水曾因2008年成功預測金融危機而一戰成名，當年在多隻大型基金破產的情況下，橋水收益高達14%領跑全球主要對沖基金。近日全球股市暴跌的背景下，橋水基金還因去年的一次“買空”操作登上神壇，部分國內投資者追捧橋水再現2008年“神預測”。
但隨後，達里奧在社交媒體上否認了橋水看空股市，並澄清橋水沒有進行任何針對股市下跌的“淨賭注（Net Bet）”。
外媒認為，橋水購入這些看跌期權的目的可能是在“股市高位時對沖其他證券頭寸”的一種風險管理策略。而在當時，達里奧也表達了一些市場悲觀情緒。他在一篇博客中寫道，零利率、低迴報和日益嚴重的經濟不平等等趨勢是不可持續的。他在當時曾對CNN表示，他認為全球市場的“大低潮（Great Sag）”即將到來。
全球股災背景下橋水基金虧損嚴重，也從側面驗證了達里奧此前並未豪賭全球股市下跌的說法，橋水的風險策略也讓其損失略微好過整個金融市場。根據雅虎財經，年初至今道指、標普和歐洲斯托克600分別下跌了30%、26%和33%，橋水基金淨值的跌幅還要略微小於三大股指。
但在主要對沖基金中，過去的2019年橋水錶現令人失望。對沖基金的業績與標普指數的波動息息相關，去年標普上漲了31.5%，而橋水的核心基金Pure Alpha表現不佳，槓桿率較高的Pure Alpha II-18%的淨值下跌了0.5%，槓桿率稍低的Pure Alpha I-12%的淨值也只增加了0.5%。
賣空禁令
金融風暴下基金表現不佳，只能說把橋水拉下2008年登上的神壇。歐美各國近期紛紛發佈的做空禁令，或許是對於橋水為代表的對沖基金來說更大的一隻“黑天鵝”。
根據環球網報道，本週二處於疫情震中的歐洲各國紛紛發佈賣空禁令。意大利宣佈禁止做空三個月，西班牙宣佈實施為期1個月的禁令，法國則禁止做空92只股票，比利時也有類似的規定。再加上此前宣佈做空禁令的土耳其、韓國、印尼、泰國，以及禁止部分賣空工具的英國，宣佈不同程度做空禁令的國家已經超過10個。
更加雪上加霜的是，美國限制賣空的可能性也在加大。紐約郵報3月18日的一篇報道稱，白宮近日收到華爾街投資者和高管的呼籲，要求控制賣空者，並恢復一項名為“提價規則”的限制賣空政策。
但相關政策是否會最終落實尚未定論，限制做空的報道目前還未得到其他美國主流媒體跟進，而該郵報也在文章中表示，消息人士補充說特朗普政府目前“有很多重要工作”，這個想法未得到高度重視。
橋水歐洲空倉數據來自：彭博社
根據彭博社的數據，橋水基金近日已經建立了價值140億美元的針對歐洲市場的做空頭寸，包括10億美金做空軟件公司SAP和7.15億美元做空半導體制造商ASML。目前尚不清楚這些做空頭寸是橋水資產對沖管理策略的一部分，還是對未來股價下跌的投注。
在賣空交易中，交易商借入公司股票，然後賣出，希望在以後以更低的價格買回，並將差價收入囊中，這種操作往往會在恐慌性拋售中加劇市場波動。當前實施的賣空限制可能會讓對沖基金措手不及，後者經常依靠做空在經濟低迷時期盈利，以及對沖他們購入其他金融資產的風險。
2008年，包括英國在內的多個歐洲市場也曾發佈賣空禁令。根據英國每日電訊報道，當時有數家大型對沖基金集體起訴發佈禁令的英國金融服務局，稱後者的禁令讓這些投資者蒙受數以百萬英鎊計的巨大損失。
本文源自時間財經
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