近期正处于原油大跌和全球股市暴跌，有一个板块非但没跌，反而逆势大涨，那就是油运板块。

在前几天的文章里（ ）查理曾简单的说过，如果想参与原油大跌利好的公司，可以选择中远海能和招商轮船。

以下是中远海能和招商轮船近期的股价走势：

从走势来说，中远海能要比招商轮船强势一些，但是如果从市值来看，招商轮船市值（450亿元）却又高于中远海能（310亿元），主要原因是中远海能的业务更纯粹一些（主要是油运+LNG），而招商轮船业务比较杂一些，除了邮轮还有LNG和散货（铁矿石、畜牧）。

但从油运业务来说，业绩弹性上肯定是中远海能更高一些，但是从经营稳定性来说，招商轮船业绩会相对平滑（不同运输业务板块的周期基本不一致）。

我们说一下为什么原油价格下跌油运板块就会受益，油运板块的投资到底应该怎么参与。

首先来说油价下跌之下油运为何受益？

油运板块也遵循着供需关系决定价格的规律（任何经济活动都遵循这个规律），那我们先看油轮的需求端。

油轮的需求是有几个方面构成的，主要包括原油消费国的进口需求，产油国的出口需求，还有一些租用油轮作为海上浮仓进行套利的参与者的需求。

1.消费国进口需求

消费国的需求一方面和消费国的经济增长程度挂钩，经济增长快，对原油的需求度就高，一般来说这时候自己国产的原油不够用，就需要加大进口了，再就是国际油价大跌，消费国会趁着低价进行囤货。

目前短期主要的增量需求就是油价大跌，买家囤货的需求，现在主要买油大国是中国和美国。但是在上一篇文章里我们也说了，买家囤货能力也是有限的，主要是存储空间有限，唯一能增加进口量的方式就是加快现有库存的炼化。

2.产出国的出口

目前各大产油国不顾油价大跌，还在增产，产出的石油是需要运出去的，要不然存不下，所以产油国对原油的出口需求也比较大。但是这也是暂时的，现在肺炎影响，下游哪儿有那么大的持续性需求？再说了，油价这么低，美国的页岩油公司都要倒闭了，时间久了，美国也不答应啊。

3.油轮浮仓的需求

因为目前原油期货的远期合约以及出现了较大的升水（这个就不详细解释了，感兴趣的自己查吧），一些套利者就会通过租用VLCC（超大型油轮，一般单艘运力20到30万吨，30万吨的能放200万桶原油）作为海上浮仓，进行期现套利，所以这部分人也带运动了对油轮的需求。

在以上三方面需求的全面带动下，目前全球的油轮已经不够用了，VLCC的单日租金已经到了20多万美元的天价。

要知道，在18年的时候，VLCC单日租金曾经一度跌破1万美金，油运公司亏的裤衩子都没了。在这里说一下，油运公司保本的日租金需要在2到3万美元，不一样的公司成本会有差异，比如招商轮船的低一些，中远海能的高一些。

为什么油轮价格波动这么大？一方面是我们说的需求的短期激增，另一方面实际上有很多油轮是没法参与市场化的，比如很多油轮签订了长期协议，几年内以固定的金额给一些买方提供服务，还有一些是老旧船只，甚至被禁运的（伊朗有38艘被禁运），所以实际能参与市场报价的船只也就占总量的一半左右，大约400到500艘。

4.我们再看看油轮的供给

油轮的供给端主要是可用油轮数量，这个包括老旧船只的淘汰（拆解），还有新增船只数量（一般提前两到三年下订单），再就是一些环保不达标船只的改造（脱硫令、高油耗）。

油轮的供给在2020年和2021年并不太多，全球2020年还有30艘供给增加，2021年27艘，同时存量老旧船（20年以上船龄，老旧船会面临拆解问题）有60多艘。

所以目前看供给端短期内也没有太大的增量。

综合考虑消费国的存储，原油低价的可持续性，还有船只供给等因素，预计近年上半年油运价格会一直处在高位，但是下半年的情况目前还不好说，这也主要是肺炎之下，各国经济活动情况不好判断。

对于油运公司来说，租金上涨，加上目前油价便宜，增收的同时又有低成本，业绩自然会大爆发。

但是，油运行业真的是好行业吗？我们应该追高吗？

油运公司需要买船，养船，养人员，停泊需要交停泊费，这些都是固定的支出，而且这些费用会随着通胀不断增加。

但是收入就要看命了，景气度高的时候日进斗金，景气度不高的时候那就是日亏斗金。

但是油运行业本身存在着巨大的门槛，包括资金实力、航线还有政策许可，而且这个行业是必需的，产油国和消耗国之间不可能建立完整的输油管道，很大一部分还得靠油轮。

所以查理对于这类行业的投资定位就是在行业极度不景气的时候买进（行业会有产能出清的时间，这个需要根据情况判断），买入的价格就按照资产重置的价格适度打折，具体来说就是算一下把船都卸了，加上入门门槛费用，合计值多少钱，合计后给个6到7折（打折主要是为了给后面几年可能产能的亏损留出点儿余地），这时候投资就不要考虑这公司亏钱不亏钱，多少市盈率的问题了。

这是按照价值投机的思路进行投资的方式，这种方式的好处是不会发生永久性亏损的问题。

当然如果你执意参与短期博弈，那就看自己对市场的考虑了，比如现在就有很多人参与对中远海能和招商轮船今年盈利多少的测算，然后按照市盈率估值（如果油运价格平均在7万美元，中远海能和招商轮船的油运业务能盈利40多亿元，如果加上LNG和散货业务，能达到50到60亿元）。

查理对周期股的投资是从来不看市盈率这种“技术指标”的，所以现在我是不会考虑参与中远海能和招商轮船的投资的。

我是查理，希望我的分享能对你的投资有帮助。

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