曾經的行業一線品牌、智能電網龍頭科陸電子，已經連續兩年大額虧損，在債務高企、流動性枯竭之下，其即將到期的2億公司債回售能否順利兌付？
01
評級被下調
3月13日，中證鵬元將科陸電子（002121.SZ）的主體長期信用等級由AA下調為AA-，評級展望維持為負面；同時將“17科陸01”信用等級由AA下調為AA-。
下調評級公告
中證鵬元認為，科陸電子連續兩年大額虧損且虧損金額進一步攀升，債務負擔沉重，流動性困難。
《小債看市》統計，科陸電子目前存續兩隻公司債，“17科陸01”和“19科陸01”，總餘額為7億元。
值得注意的是，“17科陸01”債券餘額為2億元，將於3月22日面臨回售，目前所有投資者都選擇回售。
“17科陸01”基本條款
02
流動性枯竭
據公開資料，科陸電子成立於1996年，2007年3月在深圳證交所掛牌上市，是一家以能源的發、輸、配、用、儲產品業務為核心，集自主研發、生產、銷售及服務為一體的國家重點高新技術企業。
官網顯示，科陸電子是國內領先的綜合能源服務商，主要從事智能電網、新能源及綜合能源服務三大業務。
科陸電子官網
從股權結構上來看，深圳遠致投資為科陸電子第一大股東，而自然人饒陸華和遠致投資持股比例十分接近，二者均為24.26%，其中遠致投資為深圳國資委100%持股，穿透後科陸電子的實控人為饒陸華。
股權結構圖
2018年，由於智能電網產品結構調整以及招標價格下降，智慧城市業務開展困難等原因，科陸電子盈利能力大幅下滑。當年實現營業收入37.91億元，同比下滑12.36%，實現歸母淨利潤-12.2億元，同比下滑416.91%。
淨利潤走勢
據2019年業績預告顯示，2019年科陸電子歸屬於上市公司股東的淨利潤為-20-25億元，虧損額進一步擴大。
2019年業績預告
截至最新報告期，科陸電子總資產113.74億元，總負債79.03億元，淨資產34.7億元，資產負債率69.49%，明顯高於行業平均水平。
近年來，科陸電子的總負債不斷攀升，甚至在2017年總負債高達百億以上。
《小債看市》分析發現，科陸電子主要以流動負債為主，佔到總負債的82%，債務結構不合理，短期負債壓力巨大。
截至2019年三季末，科陸電子揹負的短期負債逾40億元，其中短期借款31.34億元，一年內到期非流動負債6.51億元；除此之外還有2.31億長期借款和6.96億應付債券等非流動負債。
值得注意的是，科陸電子賬上的貨幣資金僅剩10億餘元，不僅較2018年年末下降19%，且其中絕大部分為受限資金不可動用，可以說科陸電子早已喪失流動性。
值得一提的是，科陸電子的存貨和應收賬款金額龐大，截至2019年三季末分別為12.69億和20.21億元，尤其是應收賬款平均賬期超過6個月，這加重其營運資金的流動性緊張程度。
近年來，為了緩解流動性，科陸電子進行了一系列的外部融資手段。
《小債看市》統計，除了債券融資，科陸電子歷史上還有14次租賃融資，10次應收賬款融資，兩次定增以及6次股權質押。
但是外部融資效果甚微，萬般無奈之下科陸電子陸續出售資產續命。
2017年3月，科陸電子1億元將全資子公司陸輝光伏100%股權轉讓給江西省水投能源；2018年2.7億出售旗下30MW光伏電站項目，後又陸續出售旭寧新能源、陸陽新能源、格爾木特變電工、錦城新能源、哈密源和發電等公司股權。
2019年，科陸電子仍然沒有停下變賣資產的腳步，僅上半年就陸續轉讓了10多家公司的股權，下半年又以3.2億元的價格轉讓龍崗區龍崗鎮地塊、龍崗工業園以及將成都科陸洲100%股權轉讓給深圳威新。
《小債看市》統計，2018年以來科陸電子股權轉讓金額已超18億元，出售子公司數量逾20家。
同時，科陸電子實控人饒陸華，所持公司股份也幾乎悉數被質押。
公開數據顯示，饒陸華持有科陸電子3.42億股股份，其中3.41億股已處於質押狀態，佔其所持公司股份總數的99.67%，如股價進一步下跌存在較大股權質押爆倉風險。
股權質押情況
可以說，科陸電子資金鍊不是一般的緊張，其可以用到的融資、迴流資金手段基本已經用盡了，包括先後兩次轉讓股權給國資等。
總的來說，科陸電子盈利能力惡化，業績虧損加大；總負債較高尤其是短期償債壓力巨大；流動性枯竭已經影響公司正常運營；同時還存在大量應收賬款、資產和商譽減值風險。
在如此多重困境下，科陸電子旗下2億規模的“17科陸01”能否順利兌付，還真是個大大的問號。
03
“跨國重婚案”醜聞
1989年，饒陸華從哈爾濱理工大學畢業後被分配到電子部武漢國營七一O廠，從事技術及管理等工作。
1991年，饒陸華來到深圳在勝利儀器公司負責市場開拓及銷售；5年後其與朋友共同創辦科陸電子。
饒陸華近照
1997年，科陸電子推出抄表終端“CL301”，替代進口產品奠定了市場基礎；1999年又推出“CL8100”，進入自動抄表領域。
2001年，科陸電子研發生產國內第一臺0.2S級高精度電能表，全面進入電能表領域；2004年推出“CL7100”後，科陸成為行業一線品牌。
2007年登陸資本市場後，科陸電子開啟了一系列外延式併購擴張，涉及電力電子、智慧城市、新能源汽車等行業。
《小債看市》統計，一系列併購後科陸電子商譽賬面原值超8億元，同時投資性現金流流出超70億元，這為今日潰敗的埋下了隱患。
後來，科陸電子收購後的諸多子公司業績不達標，紛紛進行商譽減值，截至最新報告期其商譽為4.27億元，商譽減值已經累計超3.7億元。
“屋漏偏遇連陰雨”，就在科陸電子陷入多重困境時，其創始人饒陸華還陷入“跨國重婚案”醜聞，被騙近億元。
（後臺回覆“跨國重婚案”查看相關報道）2019年10月，《2019年胡潤百富榜》揭曉，饒陸華以33億元人民幣財富位列第1224名。（作者微信：littlebond1）
閱讀更多 小債看市 的文章
