想不到，划動車市冬日第一根火柴的，居然是2019年最慘的男人——李斌。蔚來這家曾一度被傳破產的公司，收到了一億美元的救命錢。

不管怎麼樣這是件好事，要祝福蔚來！不過，對蔚來，這筆錢只能續命，還遠未到能助其破局的地步。

不然，為啥股價連續兩日下跌，再次回退4美元大關呢？

億元美金續命？暗藏對賭

據公告，蔚來汽車與一家非附屬的亞洲投資基金簽署了最終交易文件，將通過私募發行和出售本金總額為7000萬美元（約合人民幣4.88億元）的可轉換票據。

此外，蔚來汽車還在2020年1月以類似的條件向另一家非附屬亞洲投資基金髮行了另一筆3000萬美元（約合人民幣2.09億元）的可轉換票據私募。

蔚來這兩次發行的可換股票據的本金總額約為1億美元（約合人民幣6.97億元）。

在明年2月4日可轉債到期時，買方可按約定的3.07美元（約合人民幣21.4元）/股的價格轉換為蔚來的股票。當然，對方也可要求蔚來償還本息。在這裡不得不佩服一下蔚來，此次向買方發行的債券利率為零，屆時蔚來只需還本即可。

然而，消息並未換來市場興奮。截至2月7日收盤，蔚來股價下跌7.06%至4.08美元，第二日收盤續跌6.62%至3.81美元。如果股價下探至3美元以下，買方換股無利可圖，如何選擇？應該不言自明瞭吧。

所以，這場以股價為準繩的投資背後，是一場暗藏的對賭，哪怕是李斌也很明白，這筆續命錢只為自己買來了短暫的喘息。

續命不足一個月？蔚來財務困局難破

而從財務角度來看，這1億美元的作用，真的只夠喘一口氣吧。

蔚來2019年第三季度的營收18.37億元人民幣，淨虧損25.54億元人民幣，說白了1億美元還不夠燒一個季度的，如果機械地來算的話，只夠虧不足25天，連一個月都不到。

雖然蔚來在2019年第三季度交付4799輛電動汽車，環比增35%，賣車收入17.7億元，環比增22.5%，同比增長21.5%。但蔚來三季度毛利潤仍為-2.22億元人民幣，毛利率為-12.1%，看起來較上季-33.4%大幅下降，但剔除電池召回影響，二季度毛利率其實是-10.9%，三季度的毛利率其實進一步降低了。

這麼看來，蔚來三季度銷售是靠高昂的渠道、市場、及中後臺管理成本換來的。當然，蔚來團隊的銷售和客戶運營能力是毋庸置疑的，中國很多車廠有這麼多錢也燒不出這個銷量。

不過，蔚來已經沒多少空間繼續用這個手段了。

截止三季度末，蔚來賬面現金及現金等價物、受限資金及短期理財總額19.61億元人民幣，相比較上季度末減少14.95億元；短期借款及應付賬款餘額則較上季度末增11.4億元人民幣，至46.77億元人民幣。

其中，負債的增加幾乎全部來自於應付賬款的增加，蔚來可能已通過壓供應商款項的方式來緩解現金壓力，而這1億美金甚至還無法填上這個大坑。

豪賭EC6？死磕Model Y價值有限

當然，有朋友說，對新造車來說，無論是資本還是市場最想看到的，不是盈利，而是一款真正兼具革命性與市場價值的車，每個自命馬斯克的人都在尋找著自己的Model 3。

如果能用這1億美元助力EC6的早日落地，蔚來就又為自己贏得了一次衝擊市場的機會，如果EC6大賣，那麼獲得巨量後續投資豈非易如反掌。

不過，大爺認為EC6這款旨在與特斯拉的Model Y打擂臺的溜背SUV，恐怕難擔大任。

頭頂無阻隔全景車頂玻璃，脫胎ES6的溜背造型，EC6外形很有品質感，而搭載了100kWh電池組後，EC6的NEDC 續航達615km和605km，同時有與ES6同檔內飾。為針對Model Y，李斌正努力讓EC6儘快交付以早於Model Y，他同時還選擇在競品公佈價格之後再行動。

蔚來在這場針對特斯拉的狙擊戰中似乎處處算盡，但不得不說，中國市場對溜背SUV的感覺真的太一般了，這絕非是能催生巨頭的大市場。

國人用車需求仍較實際，選擇SUV仍以舒適、空間感為主，特別對後排要求非常高，這直接導致阿特茲、思鉑睿等運動型B級車表現平庸。想想也是，無論價格還是品牌定位都是中高級轎車，但空間表現只匹敵A級車，中國消費者自然難接受。

另一方面，出於成本控制考慮，這類車的內飾設計普遍比較簡單，儲物空間上沒有優勢，又影響了乘坐者的用車便利性。

即便坐擁歐美、亞太多個市場可供周旋，Model Y也仍因空間過小受到質疑，對中國市場孤注一擲的EC6，不得不說是蔚來的豪賭。有媒體稱蔚來產品規劃總監曾提出EC6的銷售目標是“三年十萬輛”。

當時內部人就質疑，因為ES6和EC6實在太像了，可能導致“手足相殘”，而無論國內還是國外，轎跑的銷量通常只有原車型的10%左右，增量十分有限。

更何況，據特斯拉三季度業績報告，其三季度綜合毛利率達18.9%，高蔚來31個百分點；其整車毛利率則達到21.8%，高蔚來28.6個百分點，兩家公司在成本控制能力以及交付量上也根本沒有可比性。

陰謀論一點，手握Model 3的特斯拉用Model Y將一眾新造車拖入轎跑市場或許是在收網吧，對他來說或許只是一次嘗試，而對急需爆款的蔚來來說，一旦失手，恐萬劫不復。

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