美國前財政部長薩默斯（Larry Summers）反對美國最近這次大幅降息，他對彭博電視臺（Bloomberg TV）表示，降息無法修復供應鏈的短缺，也無法阻止病毒的迅速傳播。這種觀點似乎沒有爭議——確實相當明智。然而，目前全球爆發的冠狀病毒確實對貨幣政策產生了重要影響。
讓我們從金融市場似乎不同意薩默斯的觀點開始。從3個月期國庫券到30年期國庫券，幾乎所有期限的利率都大幅下降。利率期貨的大幅下跌是投資者直接預測美聯儲將繼續大幅降息。
當然，市場預期降息本身並不意味著降息會對經濟產生任何影響。不過，股市最近對美聯儲官員的言論特別敏感，這表明貨幣刺激將產生重大影響。由於對貨幣刺激的預期，股票價格最近飆升。既然美聯儲無法阻止病毒，修復中國的供應鏈，或者把人們推上游輪，為什麼會這樣呢？
一些專家認為，冠狀病毒主要是一種供給衝擊，而貨幣政策影響的是總需求，即經濟中的總支出。根據這種觀點，貨幣政策對這種情況的補救作用相對較小。
事實上，美國人所依賴的中國生產已經恢復正常，實際問題已迅速從供給轉向需求。從暴跌的利率到暴跌的油價，再到降低債券市場的通脹預期，各種指標都表明總需求大幅下降。任何單一的指標都可能有問題，但很難忽視目前暗示未來需求疲弱的各種跡象。
貨幣政策的明確目的是解決這些類型的總需求短缺，事實上，美聯儲的主要職責是為需求創造一條穩定增長的道路，以穩定通脹和就業。如果近期需求可能大幅下降，那麼更具擴張性的貨幣政策有助於確保美聯儲達到2%的通脹目標。目前看來，通脹率將遠遠低於預期。
當然，美聯儲不可能創造奇蹟。在接下來的幾個月裡，可能不可能實現其目標，特別是如果由於對冠狀病毒的擔憂，經濟的很大一部分將處於停滯狀態。美聯儲能做的是確保對明年經濟的預期保持在正軌上。
為此，美聯儲應採取足夠的貨幣刺激措施，以便市場預測大致預測2021年的目標增長和通脹。對明年的看漲預期（希望在望）可能會降低支出下降可能導致的近期產出下降的嚴重程度。
不幸的是，目前看來，市場不僅預期2020年將疲弱，2021年和2022年也將疲弱。如果預計經濟在6個月或1年後反彈，10年期國債收益率不會降至0.5%，30年期國債收益率也不會降至1%。這些異常低的收益率，以及暴跌的股價，反映了市場對未來幾年疲弱支出的預期。如果市場是正確的，那麼失業率可能會高得多，正如2008年末市場的悲觀預測最終被未來幾年失業率高得多所證實。
要記住的是：貨幣政策不能解決冠狀病毒帶來的直接問題，但它可以防止這些問題蔓延到更廣泛的經濟領域，導致更高的失業率。用病毒的比喻，美聯儲不能治癒普通感冒，但它可能能夠防止感冒發展成支氣管炎或肺炎。把貨幣刺激看作是經濟的一種抗菌素。
因此，美聯儲還應立即結束其對銀行準備金支付利息的政策，這鼓勵銀行坐擁資金，而不是將資金貸出去。然後，它應該請求國會批准在緊急情況下購買範圍更廣的資產。（無論如何，國會應該這麼做，但如果沒有美聯儲的推動，就不可能這麼做。）
喬治·梅森大學梅卡圖斯中心貨幣政策項目主任，建議美聯儲應購買儘可能多的資產，以提振2021年和2022年的增長和通脹預期。一個堅定的央行可以創造幾乎無限的支出，而且在正常時期確實存在通脹過度的風險。但現在不是正常時期，現在的實際風險是支出太少，通脹太少。
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