中金公司3月8日發佈對復星國際的研報，摘要如下：
投資建議
我們認為復星到達歷史底部的估值（0.6x2020ePB）和具有吸引力的股息率（2020e4.6%）提供了安全邊際，隨著協同效應、資產價值透明度、風險狀況等因素的改善，其估值折價將逐步縮小，從而提升估值水平。中短期催化劑則為加速低收益資產的清理，進而提升ROE。中性假設下，我們認為未來3年投資者可每年獲取15%的投資回報（主要來自NAV增長），其中3%的回報是現金分紅。同時，我們認為公司具有較高彈性，股市反彈背景下具有較好短期投資價值。理由管理層變陣顯示公司轉型決心，ROE有望提升。近期公司管理層大規模調整，重申將戰略聚焦在“科創驅動的家庭消費產業集團”並實現15%以上的ROE（2016-18年平均為13%）。我們認為這顯示了公司轉型的決心。隨著管理層對ROE的重視程度提升，復星有望加速低收益資產的清理，從而提升ROE。債務風險緩解。我們認為公司債務風險被高估，公司從2014年開始通過多種方式“去槓桿”，當前債務風險實際可控，基於：1）公司的短期/長期償債能力均較為穩健；2）近3年來公司經營淨現金流逐漸改善，有助於提升公司財務狀況；3）從財務狀況看，當前復星遠好於部分風險暴露前的民營企業（如2017年的三胞集團等）。這得益於復星從2014年開始的“去槓桿”，顯示了復星管理層的先見之明。低估值+風險狀況改善+基本面改善提供長期投資價值。公司估值已經到達歷史底部。我們認為市場忽視了復星正在逐漸改善的資產負債表。低估值+風險狀況改善+基本面改善推動公司相比之前具有了長期配置價值。中性假設下，未來3年投資者可每年獲取15%的投資回報（主要來自NAV增長），其中3%的回報是現金分紅。同時，我們認為公司具有較好的短期投資價值，這是因為當股市反彈，公司NAV將顯著提升（復星49%的資產為上市資產），同時NAV折價可能縮小，從而使公司具有較高的beta。盈利預測與估值公司當前交易於0.6x2020ePB。基於公司近期各板塊經營情況更新，我們將2019/2020/2021年的預測每股盈利分別向下調整3%/4%/7%，詳見圖表12。公司加大對產業運營的投入，顯示轉型決心。基於此，我們上調目標價3%至13.4港元，對應0.8x2020ePB和32%上行空間，維持跑贏行業評級不變。風險債務償還能力不及預期；海外投資項目失敗；旗下非上市金融資產需要融資的風險；戰略執行風險。
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