估值较高、过度运用债务进行回购，叠加疫情及油价冲击导致美股暴跌。但目前美国 金额业整体杠杆率只有2008年时的三分之一，股市的流动性好于2008年。
目前美股开始有企稳迹象，25%的跌幅可能已“ALL IN PRICE”。一波至10至20日均线，对应涨幅10%左右，时长为一周左右的反弹可期。
油价下跌可导致CPI下降，从而为中国降息提供空间，降准之后，降息也值得期待。中国率先成功控制住新冠成为全球表率，A股携估值、制度、货币、成长四大优势，成全球资产优选地。
（一）美股下跌动因解晰
近30年来，标普500历史上高位PE为29倍左右，低位为13倍左右，2018年曾冲高至27倍左右，在本轮下跌前处于23倍左右，20倍以上的PE水平，对标普来说偏于高位。
自2008年金融危机以来，美股走了十年的长牛，除了本身营收增长的驱动外，更重要的原因是上市公司的股票回购活动。
以标普500中权重股苹果为例，近年来其平均业绩增速为7%左右，但自2012年以来，苹果始终在以非同寻常的速度回购股票，每季度的回购金额往往超过100亿美元，经常接近200亿美元。
统计显示，自2009年初以来，美股EPS增长了360％以上，收入增长几乎不超过50％，EPS主要靠回购推动。
最值得警惕的是，有一些公司甚至借钱加杠杆回购股票，这使得公司债务违约风险上升。这些债务的大部分没有用于合并，收购或资本支出，而是用于股票回购和股息发行的资金，越来越多的股票回购是通过使用杠杆进行的。
今年1月份美股企业仅宣布了137亿美元的回购，为2013年以来最弱开年表现，且2019年回购水平同比下降了30%。回购率的大降使得股票估值风险增加。这时，两只黑天鹅出现:新冠疫情以及原油市场动荡!
（二）爆发金融危机的概率不高
目前欧美股市已进入技术性熊市，但不能称之为金融危机。
2008年的金融危机是由于金融系统内部的“次级贷”触发短期银行间流动性迅速收紧，进而引发的连锁反应。
目前来看，这次疫情的“黑天鹅”触发全球市场暴跌，叠加油价暴跌，影响主要体现在对美国经济衰退的担忧，但是否会引发金融危机，取决于以下三点:
一是短期是否引起金融市场流动性问题；二是美国整体的杠杆率问题；三是疫情发展本身对经济的拖累。
从流动性上看，美联储3日宣布将联邦基金利率目标区间下调50个基点到1%至1.25%的水平。这是美联储今年以来首次降息，也是2008年国际金融危机以来力度最大的一次。
从利率环境上看，美联储目前的基准利率目标区间为1.00%-1.25%。下周的议息会议上，美联储还可能再降息，近期美国民间的购房行为已开始增加，近期原油价格大跌近20%，将助推CPI下降，从而为全球的货币宽松提供物价环境。
一般而言，美股最紧迫的流动性匮乏一般持续10个交易日左右，本月以来这种恐慌日已接近这个常数。
目前标普500市盈率为18倍左右，以上市公司分红率30%计，其对应股息率为1.6%，而全球权益资产的折现率之锚美国10年期国债收益率为0.5%，在此背景下，美国上市公司的回购行为有可能增加。目前没有主要金融机构扛不住，没有出现2008年3月贝尔斯登倒下的情况。
此外，日前公布的数据显示,美国2月新增非农就业人数录得27.3万人,高于前值22.5万人(修正至27.3万人)和市场预期17.5万人。目前美国金额业整体杠杆率只有2008年时的三分之一，股市的流动性好于2008年。
2020年，全球GDP增速将下滑至2.8%，这远远低于此前的预测——3.1%，而且这将是2009年以来的最低水平。2季度，美国GDP增速或跌到2.7%。
但，股指近27%的跌幅可能已“ALL IN PRICE”。
（三）美股反弹会有多大力度
道琼斯指数在20个交易日里下跌27%，其下跌速率为历史罕见。
美国总统特朗普宣布“国家紧急状态”以对抗疫情。纽约联储迅速宣布将投放5000亿美元的3月期回购，这是欧央行宣布增加量化宽松数量的近5倍，而且还是单日投放。
同时纽约联储宣布在3月13日继续投放5000亿美元的1月期和3月期回购，短短两天之内进行了1万亿美元的流动性释放。
这还不算完，更进一步的是，美联储宣布这样的回购会在每周定期进行，也就意味着每个月将有至少2万亿美元的流动性进入市场，这种庞大的流动性显然会迅速推高资产价格，帮助美股结束动荡。
目前美股短期期货恐慌指数比上月低点涨了近3倍，从历史回测数据看，恐慌指数达到这一指标时，美股大几率发生大反弹。
美股指数在周五出现近9%的强力反弹。美股指数在快速大幅下跌后的反弹走势较为重要，其对全球资本市场影响较大。那么，其力度会有多大呢?
据益学金融研究院开发的一个量化模形显示，1995年以来，纳斯达克发生当下情形的情况仅5次，其反弹至10日均线上方的几率达100%，距周末大涨9%以后，就短期而言，其仍有近5%的空间，就中线而言，其有望反弹至20日均线。
投资不应高估短期，也不应低估长期。
从历史看，美国政府、美国人民及美联储的自我纠错能力非常强，美国牛长熊短的格局不会改变。
以史为鉴。1950年以来美股一共发生过的18次短期快速暴跌（一个月左右指数跌幅15%以上）。如果你的投资久期足够长，这些下跌都是机会。
以上世纪50年代的朝鲜战争中的美股为例。
1950年6月25日朝鲜战争爆发，受此影响，美股出现了大幅下跌。以收盘价计算，这波大跌中，道琼斯工业指数用了22个交易日下跌了13.5%。但是很快，指数在年内就收复了失地并创出新高。
美国GDP全球第一，40%公司的利润诞生在美国，美股是全球最大的权益市场。百年美股历史显示，其年均复利回报为7%，近十年来，其年复利回报为12%，在回归均值后，美股仍将向上。
（四）美股大跌的蝴蝶效应
虽然每一次美股动荡对全球经济影响的权重最大，但最终的暴风眼却不在美国。
以油价视角看：
俄罗斯股市在38天里跌了40%，本轮金融动荡，可能在原油占GDP高的国家引发汇率、债务等“黑天鹅”事件。中东地缘政治面临风险。
以黄金视角看：
黄金在五个交易日里跌了9%。从黄金、比特币等有一定避险资产特征资产表现来看，海外目前似乎陷入流动性危机。因为，机构需卖出流动性好的资产以应对流动性不足。
以利率视角看：
2007年底美国联邦基金目标利率是4-4.25%，目前仅为1-1.25%，美联储再进行100bp的降息就会触及0利率下限，而不得不采用QE等工具应对危机。其他主要央行也都处于较低利率甚至0利率水平，降息空间非常有限。同时，在前几年全球经济放缓、国内政治因素等多重影响下，财政政策的空间也不及2008年。已进入负利率环境的国家面临着货币政策困境。
A股配置思路：不畏浮云
中国经济虽然最先受到疫情影响，但中国对疫情控制得最好，中国政策刺激的空间和效果也最好。
据清华大学Daas平台数据显示，目前中国复工率已近80%。
目前中国的新增疫情在全球主要经济体中处于最低水平。
中国处于最优位置，中国的金融体系和海外最大不同，不是充足气的气球要担心被新冠戳破，是之前主动（去杠杆）放了一些气的气球，在这个时候反而是充气的过程。中国远还没有日本化，现在中国如果宽松，绝对不会对实体和金融市场都没效果 。且油价下跌对中国GDP没什么影响，甚至还有好处，因为，它可导致CPI的下降，从而为降息提供空间。
上周末，央行宣布降准，降准可以精准纾困,释放长期流动性。降准之后，降息也值得期待。
油价下跌可导致CPI下降，从而为中国降息提供空间，降准之后，降息也值得期待。中国率先成功控制住新冠成为全球表率，A股携估值、制度、货币、成长四大优势，成全球资产优选地。
近30年的数据显示，美股和A股的相关性为30%左右，在美股等大幅震荡之际，桥水等全球大机构自然会选择A股做资产配置。
政策方面23部门发文指出：稳定资本市场财产性收入预期，完善分红激励制度，坚决查处严重损害中小投资者分红派息权益的行为。
不同国家，不同文化，不同宗教信仰，不同市场体制，对于生命健康和经济财富都趋向美好一致。
在这场新冠疫情危机下，人类必胜， 而在全球金融市场上，A必最赢！
个股组合
攻击型：
深南电路(002916)
看点：
深南电路是内资通信板领导者，公司专注于电子互联领域，拥有PCB、封装基板及电子装联三项业务，公司业务有望充分受益于5G 基站和数据中心的建设，及享受半导体国产化的红利。公司三季现金流增长128%，业绩增长85%，成长性良好。
中信建投(601066)
看点：
公司近日收到中国证监会出具的《关于核准中信建投证券股份有限公司非公开发行股票的批复》，资本金的增加利于公司开展增量业务。2020年2月份，中信建投母公司营收为156,820.87万元，净利润为77,099.39万元，上年同期净利40,324.92万元。市场回暖之际，其业绩弹性与股价弹性突出。
防御型：
长江电力（600900）
看点：
在美国2008年的股灾中，公用事业指数跌幅最小。原因在于：试想，金融危机再大，你能不用电吗？新型冠状病毒肺炎疫情对于经济有一定冲击，公司作为具有“类债券”属性的资产，现金流稳定、股息率高，有望赚取阿尔法收益。
工商银行（601398）
看点：公司是中国最大的银行，目前市盈率5倍，市净率0.7倍，央行对于银行定向降准0.5至1个百分点，且可能进行非对称降息（降存款比例大），有利于提升银行股的估值。
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