西南證券發佈投資研究報告，評級: 持有。
三聯虹普(300384)
事件：公司發佈公告，中標河南平煤神馬聚碳材料有限責任公司40萬噸/年一期10萬噸聚碳酸酯項目PC裝置絮片乾燥系統採購，中標金額6500萬元。
掌握乾燥核心技術，拓展聚碳酸酯領域。聚碳酸酯（PC）是五大通用工程塑料中唯一具有良好透明性的熱塑性工程塑料，其最終含水量要求不高於0.02%。PC乾燥不好會造成加工製品易降解、色深、變脆，影響成品質量，絮片乾燥是PC高端應用的關鍵工藝。子公司Polymetrix在絮片乾燥核心技術領域有超過20年的專業技術經驗，流化床、吸頂式/立式乾燥機構成的乾燥系統可提供為各種高分子聚合物進行乾燥調節的技術；兩段式乾燥調節技術可在進行大容量處理的時候提高溼度控制精度、降低能耗、縮短時間，客戶包括陶氏（美國）、陶氏（德國）、日本住友等。從中標結果來看，公司中標報價較兩家競標對手分別高60%和100%，充分體現公司的核心技術優勢，且要求合同生效4周內提交施工圖，36周內成套設備到場，預計項目施工週期1年。
技術跨領域複用再下一城，聚碳酸酯大量產能待釋放。此次中標是繼公司與Polymetrix在2019年開拓PA66乾燥領域工程實例後的再次合作，2019年11月公司與浙江嘉華簽署尼龍66切片乾燥調質項目合同，採用新型乾燥風機及乾燥塔後，電力消耗降低30%以上。此次中標充分體現了公司系統集成服務優勢與控股子公司Polymetrix乾燥領域先進技術Know-how的深度融合，成功實現了公司乾燥技術解決方案的跨領域複用。截止2019年底，國內聚碳酸酯產能約160萬噸/年，國內自給率不足50%，高端產品仍掌握在科思創、帝人等海外廠商，2020-2022年仍將有超過210萬噸聚碳酸酯產能待投產，有望為公司提供新的業績增量。
公司業務多點開花，在手訂單充裕成長確定性高。未來三年國內己內酰胺+聚酰胺擴產超過300萬噸，EPC市場規模超過100億元，公司作為行業龍頭充分受益；子公司Polymetrix是固相增粘與rPET技術龍頭，受益於全球禁塑限塑政策推進，rPET訂單有望超預期；公司與南京化纖5.9億元簽訂4萬噸萊賽爾纖維項目將貢獻業績；三聯數據與華為簽署《戰略合作協議》，研發了端-邊-雲協同的化纖工業智能產線整體解決方案，產品包括智能一體化控制櫃、智能機器人系統，商業模式從訂單式向訂單+商品式轉變。公司目前在手訂單超過30億元，未確認收入訂單金額超過18億元，未來成長確定性極高，成長潛力巨大。
盈利預測與投資建議。我們預計公司2019-2021年歸母淨利潤分別為1.92、2.58、3.49億元，對應PE分別為32X、24X、17X，維持“持有”評級。
風險提示：政策風險，錦綸行業固定資產投資額不及預期的風險，公司訂單數量不及預期的風險，公司應收賬款無法收回的風險，公司下游產品需求不及預期的風險，產品價格或大幅波動的風險。
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