大家好，我是格菲大师兄查理，专注于上市公司和行业的深度研究，我们格菲一共有7位师兄妹，他们各有所长，欢迎关注。
今天查理要为大家解析的是——新希望，这是查理为大家分析的第73家公司。
一、并不简单的畜牧养殖业
话说在几年之前，查理对于新希望这家公司并没有太好的印象，当然这种不好的印象不仅仅局限于新希望，还包括温氏股份、牧原股份这几家企业，之所以印象不好，主要是因为这些公司做得业务一点不“高大上”，业务基本都属于第一产业，感觉并没有什么前景。
再加上畜牧养殖业以生物性资产为主，企业如果没有良心，造起假来太方便了，因此对于这类公司查理一直存在偏见，认为这样的公司没有前途。但是这两年随着猪肉价格的上涨，养猪产业链的公司股价也大幅飙升，查理对于这些公司股价上涨背后的逻辑感到好奇，于是进行了一些简单的研究，这才发现其实养殖业真不想我们想得那么简单，这里面涉及很多专业的养殖知识，包括繁殖育种、饲料喂养、疫苗和疾病的预防，甚至还包括养殖场区位的选择，以及对于产业链上下游的把控和议价
当然这一切专业化操作的最终目的都是为了保证规模的扩张和成本的优势，至于最终售价，更多的是由供需结构决定，但是只要在成本端控制得当，就能在行业中立于不败之地，当然能在具备成本优势的情况下扩大规模，放大最终利润，是股东们求之不得的。
通过对畜牧养殖业的了解，其实查理对于投资研究的认识也更进了一步，那就是不要带着有色眼镜去看行业和公司，有色眼镜并不会让我们获得好的投资回报，反而会因为偏见导致很多投资机会的错失，甚至可能因为自身的偏见带来投资的损失（不能客观地评价自己投资的公司）。
二、新希望都有什么
说回新希望这家公司，经过对新希望的一些了解，查理认为新希望并不是一家完全以经济利益为导向的公司，企业本身也具有较高的社会责任感，同时公司的最终目标是希望通过自身资源整合打通整个产业链。我们看一下公司都有什么业务:
1.饲料业务
饲料业务是公司传统优势业务，主要由新希望六和贡献。目前公司的饲料业务规模位居全国第一，尤其是禽饲料业务，19年销售1320万吨；其次是猪饲料400万吨（位居国内前三）；再就是水产饲料，120万吨。
从公司预期来看，预计2020年公司禽饲料增速会放缓，同时会加大猪饲料和水产料的销售规模。
所以从股东回报角度看，这部分业务的业绩主要看猪饲料和水产饲料带来的增量。
2.禽类的养殖和屠宰
在这部分，公司禽类的屠宰量一直稳定在7亿只左右（包括3亿只鸡和4亿只鸭），公司的禽类规模仅次于温氏股份，在这部分公司未来没有什么产能扩张计划，但是会增加自养比例（目前自养比例在45%左右），预计2020年要提升至70%左右（近5亿只）。
从股东回报角度看，未来禽类的业绩增量主要靠自养比例的提升，因为自养能够降低成本，因此禽类的利润增量更大来源在自繁自养成本的降低。
3.生猪养殖
生猪养殖其实新希望从16年材开始大力推动，而且会是公司2020年重点发展的领域，预计今年投入120至130亿元用于养猪板块。根据公司的规划，2020年出栏量会在700万至800万头，比2019年350万头规模扩大一倍多，其中550万头自繁自养，200万头猪仔外购，由于自繁自养成本远低于外购（自繁自养成本13元/公斤，外购26元/公斤），对应利润上自繁自养一头利润2000左右，外购800左右，合计利润在120至130亿元。
因此从股东回报角度看，生猪业务会是新希望利润最大的增量。
4.对民生银行的投资
新希望是民生银行的第5大股东，持股比例4.18%，每年民生银行贡献投资收益20亿元左右。
三、新希望值多少钱
如果从利润角度看，公司不同业务所处的景气度周期有差异，我们按照比较保守的估值水平计算的话可以得到以下估值。
饲料方面根据公司披露利润超10亿元，禽类利润超10亿元，预计这两部分2020年会延续，给予15倍市盈率对应估值300亿元。
民生银行部分我们直接按股权比例和民生银行市值计算，对应市值100亿元。
生猪部分，考虑到行业处于高景气周期，给予6至8倍市盈率，对应市值700至1000亿元左右，合计市值合理区间在1100亿至1400亿元。目前公司市值1000亿元，仍有一定上行空间。
今天的分享就到这啦，明天查理将为其他公司的分析，不见不散哟！
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