“衝一衝，單車變摩托。”生活中，你也許聽過“炒期貨”的說法，可你聽說過期權嗎？這兩者有什麼區別和聯繫呢？下面五張圖，帶你秒懂期權期貨。
首先，讓我們來看看期貨貿易的形成以及它的發展。
期貨交易由來以久，最初是在美國誕生。1848年，為了將農場主和商人聯繫起來，82個糧食商人在芝加哥最早發起組建了芝加哥交易所，也就是CBOT（Chicago Board of Trade）。它當時主要的工作是將交易所的穀物進行數量和質量標準化。幾年以後，芝加哥交易所開發了最早的期貨類合約。因為這種合約可以高效替代對穀物的直接交易，期貨以及其他的衍生品交易就慢慢發展開來。
在我國，商品期貨最早在鄭州起步。我國主要的期貨交易所有鄭州商品交易所、大連商品交易所、中國金融期貨交易所、上海期貨交易所。
期貨貿易是在現貨貿易的基礎上發展起來的，大致經歷了商品期貨、金融期貨和期權期貨三個階段。
- 商品期貨：標的物為實物商品的期貨合約。種類主要包括農產品期貨、金屬期貨、能源化工類期貨等。
- 金融期貨：指的是外匯期貨、利率期貨和股票指數期貨。比較典型的股指期貨有：滬深300、中證500、上證50指數期貨。還有2、5、10年期國債期貨。
- 期貨期權：指的是特定價格買入或賣出期貨合約的權利，分為利率期權、外匯期權、股權類期權、商品類期權。相當於給高風險的期貨交易買上一份保險。
那麼，期貨交易又呈現出哪些特徵呢？讓我們一起來看一下。
- 合約標準化與交易集中化：合約標準化的意思是合約裡面標的物的數量、規格、交割時間和地點等都是定好的。而交易集中化則是指所有期貨買賣的指令必須在交易所內進行集中競價成交。
- 雙向交易與對沖機制：交易者既可以“買空”；也可以“賣空”。所謂“對沖交易”就是在買入一部分證券的同時，賣空風險相同的另一部分證券。這兩部分證券的風險相同，同時買入和賣空可以對沖掉交易中涉及的風險。另外提一句，鼎鼎大名的索羅斯（量子基金），西蒙斯（文藝復興基金）就是著名的對沖基金經理。
- 保證金交易與槓桿機制：在買賣期貨合約時按合約價值的一定比率交保證金，一般為5%～15%。作為履約保證，你就可以進行幾倍於保證金交易的交易。一般來說，保證金比率越低，槓桿效應就越大，也就是我們常說的：“以小博大”“衝一衝，單車變摩托”。但值得注意的是，由於它的高風險高收益，在一定條件下會被強制平倉。比較常見的情況是你所持未平倉合約與當日交易結算價的價差虧損超過一定比率後，又沒有在規定期限內交納追加保證金，期貨經紀公司為了降低保證金水平和減小風險，保證你免受更大的經濟損失，就會強行平倉。這樣你就會血本無歸，顆粒無收。
- 每日無負債結算制度：當你保證金餘額低於規定的標準，你必須追加保證金，做到當天無負債。
- “T+0”交易制度：期貨是“T+0”制度；而股票是典型的“T+1”制度。“T+0”指的是買入後，馬上可以賣出。“T+1”則是“買入後，下一個交易日才能賣出”。
- 漲跌停板制度：幅度為前一日結算價5%左右。
- 交割制度：交割制度是期貨交易所規範不同交易品種的交割，對倉單註冊及註銷管理、品種交割流程、交割費用等進行規定的制度規範。
接下來就是激動人心的實戰環節了，讓我們來看看期貨交易流程和具體的結算計算。
舉個例子：假設我有賬戶資金1萬
買入美白銀合約2手，價格17.265
當日收盤結算價17.26
若我當天以17.28的價格平倉1手，那麼：
平倉盈虧=（17.28-17.265）*25*7*200=525元
持倉盈虧=（17.26-17.265）*25*7*200=-175元
我的權益=10000+525-175=10350元
佔用保證金=3500元
可是事實上……中途價格跌到了17.23，我就被強制平倉了。
真實的結果是……
在一個深夜，我淚流滿面。
講完了這出“摩托變單車”的人間慘劇。我們還是來看看期權在我們生活中是如何發揮避險作用的吧。
以此類推，期貨交易的基本策略也是如此
當期貨市場出現重大利好，技術上處於明顯的強勢，預期後面多頭將迎來明顯的上揚行情或者波段上漲行情，我們一般採用策略：“買入看漲期權”
當基本面多空交織，短期不具備趨勢性下跌行情，但行情繼續上漲的概率不大，可能略微下跌或者維持現在價格水平，我們一般採用策略：“賣出看漲期權”。
- 對於買方來說，要的是小資金博大利潤，傳到超額報酬，統計學的厚尾理論，越是不可能的才有機會。
那些頻數分佈圖中具有更高的峰值（價格微小變動天數更多）、更細長的尾部（價格大幅波動天數更多）及更狹窄的中間部分（價格中等變動天數更少），稱這些分佈為“厚尾”分佈。
所謂厚尾，其實就是我們常說的肥尾（fat tail）。市場數據經常呈現厚尾特徵（fat tails）。換句話說，數據中經常有極端值存在，即金融市場的大波動遠比正態分佈所預期的要來得大——納西姆·尼古拉斯·塔勒布（Nassim Nicholas Taleb）則是稱之為“黑天鵝”事件。
統計學：厚尾理論
金融學上所謂的厚尾現象，一般總會帶著某種負面的含義，指市場出現不利的極端行情往往會高於人們的預期。換句話說，厚尾現象就是正態分佈所無法預測的意外損失。
幾年前，我用來自社會經濟變量的兩千萬條數據（當時的有效數據）做研究發現，每當出現一系列偏差，或者說“黑天鵝事件”（the Black Swan）時，經濟學的流行工具和計量經濟學就不再奏效。簡單地說，10000個觀察中的一個，或者換句話說，40年中有這麼一天，教室中央出現了一隻巨型猛獁象。這可以解釋大部分的“峰度”（Kurtosis），我們稱它為“肥尾”（Fat tails），即在所考慮的分佈中，有多少偏離了標準高斯分佈，或者遠程事件在決定總體特性方面起多大作用。就美國股市而言，1987年的崩盤，單日就決定了其80%的峰度。同樣的問題也出現在利率、匯率、商品及其他變量中。問題不只是數據存在肥尾（一些人“記吃不記打”），問題在於我們永遠不能確定“尾巴”有多“肥”，永遠不能。
- 對於賣方來說，賺取的是時間價值。
當然現在期貨交易主要是以量化為主。
閱讀更多 芒格山竹的財經思考 的文章
