看完聚灿光电2019年财报，在说之前，先看个截图。
三安光电2019年净利润同比减少12.73亿-15.56亿，下滑45%-55%；华灿光电2019前三季度净利润-7.14亿，乾照光电2019年前三季度净利润-0.5亿。
貌似整个行业都不行，大家都比较惨啊。于是，不管聚灿光电业绩如何，都是可以理解的了。
好了是真能干，差了是大环境不好，大家都这样。
一、公司所处行业及主要业务。
1.市场格局。
从上游芯片、中游封装到下游应用，中国企业均居于全球产业链的优势地位。LED照明产业链上游是衬底制作和外延片生产，中游为LED芯片的制作，下游为LED封装以及显示屏、背光应用、汽车照明、通用照明等应用领域。其中，上游外延片和中游芯片是关键。
从全球LED产业链来看，2018年中国LED芯片企业收入占全球市场的67%，2019年预计超过70%。
日本、欧美厂商为第一阵营；韩国和中国台湾厂商为第二阵营；中国大陆厂商为第三阵营。
LED行业进入成熟期，行业内部竞争激烈，寡头企业优势明显。2019年，LED芯片行业前五大厂商（CR5）市场占比接近72%，前八大厂商（CR8）市场占比接近90%。
LED外延芯片产业向更高标准、更大规模趋势发展。
行业细分方面，2019年LED外延及芯片环节产值预计为201亿元。市场占比三安第一，华灿第二。
2.行业常识
LED，Light Emitting Diode，发光二极管，可将电能转化为光能的半导体发光器件。
GaN，氮化镓（前几天才炒了一波），是制造蓝、绿光LED芯片的关键材料。
衬底/衬底片指LED外延生长的载体，制造LED外延片主要原材料之一。
LED外延片指LED外延生长的产物，用于制造LED芯片的基础材料。
LED芯片指LED中实现电-光转化功能的核心单元，由LED外延片经特定工艺加工而成。
LED封装指将外引线连至LED芯片电极，并用环氧树脂、硅胶等材料将LED芯片以特定结构包封起来的过。
MOCVD设备指采用金属有机化合物化学气相淀积法生产LED外延片的专用设备。
3.公司业务
主营业务为LED外延片及芯片的研发、生产及销售，主要产品为GaN基高亮度蓝光LED外延片及芯片。
产品位于LED产业链上游，技术门槛和附加值均较高。产品封装后适用于中小尺寸背光模组，最终应用于手机以及电视等背光产品。
芯片及外延营收7.71亿（占营收67.52%），毛利率16.49%，上期8.08%。芯片及外延销量提升166.63%，金额提升68.45%（2019年的业务扩张还是偏低端啊）。
以高光效、高压、背光、倒装产品为代表的高端产品占比近60%。2019年产能0.1197亿片，产能利用率97.02%，在建产能0.048亿。
二、公司核心数据
2019年-2017年，营收分别为11.43亿、5.59亿、6.2亿，净利润分别为0.08亿、0.2亿、1.1亿。
公司的说法是宿迁子公司产能利用率高导致收入越来越高。
2018年存在土地回购产生较大金额的资产处置收益，以及2019年全行业都不景气导致利润一年不如一年。
同期扣非净利润分别为-0.6亿、-1.21亿、0.89亿，经营净现金流3.88亿、3.55亿、1.29亿。
现金流倒是凑合，扣非净利润就有点惨不忍睹了。
利润高于扣非净利润是受补助影响，2019年计入损益的政府补助超当期利润总额绝对值的30%（政府补助0.82亿）。
资产方面，总资产分别为26. 9亿、27.4亿、13.7亿，净资产分别为7.3亿、7.3亿、7.13亿。
也就是2018年扩张很猛，2019年开始放缓脚步。
三、财务数据重点。
1.利润表方面。主要科目变动大致正常，咱们直接掠过。
2.现金流方面。
合并报表中（母公司子公司加起来）销售收入11.36亿，净经营现金流3.88亿（日常营业收到的现金减去支出的现金）。
母公司报表中，销售收入12.22亿，经营净现金流8.15亿。
销售收入部分和营收大体匹配，只是比较好玩的是，经营净现金流远远高于合并净现金流，这也就意味着母公司从子公司那里获得了现金流。这倒是不多见。
关于经营现金流，需要补充一点的是，2019年获得政府补助3.18亿，2018年这一数字是5.72亿。
也就是说，公司的经营现金流，并不如账面的那么好看。且由于补贴流入过多，且当年计入损益的很少（0.81亿），说明未来几年这方面的现金流入会变少。
3.资产负债表方面。
咱们先看合并报表（母公司子公司统统合在一起）
应收票据从1.29亿增至2.05亿（全都是银行承兑汇票）。已背书未到期银行承兑应收票据4.29，这里说明公司的营收中票据部分质地还是比较好的。
应收账款从2.31亿增至4.47亿（账期几乎全在1年以内），坏账计提0.46亿，期内计提0.166亿。目前处置合适，这部分需要关注。
固定资产从7.6亿至9.55亿（机械设备占9成），在建工程从5.17亿至1.71亿（全为设备）。
固定资产方面设备占比太大，增加也主要是在建工程的划转（从一个口袋放入了另一个口袋）。未来可能面临的问题是设备减值，以及折旧费用的持续增加。
应付票据及账款款分别从5.45亿、5.21亿降至5.04亿、3.29亿。
应付账款的减少，有在建工程减少导致工程款结算的扰动，整体上说明公司押款能力还是比较强的，在产业链中确实有一定的话语权。
四、总结。
1.这家公司的财报中用词比较浮夸，具体的你们可以自己看一看。
2.现金流远远不如表面看上去光鲜，政策对相关产业（芯片）的扶持力度也真的是大。但随着资产扩张的停止，2020年的现金流怕是要打上问号了。
3.公司在产业链中确实占据一定地位，不过不管是从2019年的业务增长情况（低价产品增长为主），还是行业低端市场在大陆集中而言，这样一个竞争日益激烈的行业中，短期确实看不到什么前景。
4.公司产品的应用终端是手机和电视，这也不是一个快速扩张的市场。
5.财报没有太大硬伤，但也看不到什么潜力。不管是从产能释放，还是毛利率提升来看，2020似乎都没什么机会。
2/2
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