新冠疫情中的行业笔记十
国内疫情积极好转，国外疫情重复2月前的中国。但疫情好转伴随的，却是风险偏好急剧下降。近期市场的轮动很快，从硬科技转到新基建，然后又是老基建，这个轮动次序隐含的是市场锚定点，已经从未来被拉回到现实。从交易层面看，标的不能被透支炒过，就像新基建很快被老基建取代，而老基建里炒的是特高压而不是水泥、工程机械。
现实的确不乐观。春节后所谓的乐观，锚定的是长远的未来，忽视了事物运行具体节奏的复杂性。
未来一段时间，市场可能会开始关注滞涨问题。
1.全球货币宽松，但供需两弱。虽然国内复工率已经达到70%左右，但海外疫情数据还在爬坡，脸书等硅谷的科技巨头公司开始居家办公，苹果公司有意将新款手机转移到印度生产，有些产业链供求的问题需要重新考虑，外需下降的影响程度可能还没有充分Price in。
2.物价内在上行动力较大。1月CPI同比上涨5.4%，较2019年12月扩大了0.9个百分点，创2011年11月以来新高，主要受新冠病毒疫情、春节错月、猪价上涨等因素综合影响。1月PPI同比上涨0.1%，扭转了2019年下半年以来同比持续为负。
由于物流成本、复工率提升、开学和餐饮恢复等短中期因素的影响，未来生产和生活资料价格仍会处于相对紧张的状态。如果经济修复较好，那就是温和通胀，如果经济较长时间内修复无力，那就是滞涨。
在滞涨环境下，粮食和猪肉又会是热点话题。
猪肉：
本轮猪周期猪肉价格顶点基本明确。根据36城市平均零售价，去年10月肉价到达34元后快速回落，在30元左右实现了紧平衡，疫情期间因为屠宰复工率、运输成本等问题快速回到34元左右。
根据目前卖方调研，生猪出栏率到今年8-9月才能明显提升，生产瓶颈问题暂时解决不了，且疫情期间居民对价格敏感度比较低，因此猪肉价格涨起来就难跌回去。
3月进入业绩披露期，养猪企业普遍兑现业绩，确定性，且市场似乎又对二师兄有了兴趣。
2019年牧原股份、温氏股份分别实现归母净利61.1亿元、139.1亿元，均创下历史新高；我们预计二者的生猪头均盈利分别约为580元、460元。新希望、天康生物实现归母净利50.2亿元（取业绩预告上限值）、6.3亿元，我们预计二者的生猪头均盈利分别为435元、425元。此外，正邦科技、天邦股份、唐人神、金新农分别实现归母净利17.0亿元、1.2亿元、2.0亿元、1.5亿元；我们判断这四家公司由于非瘟疫情的防控导致单位养殖成本和相关费用大幅上升，进而挤占生猪的头均盈利额，全年头均盈利或低于400元/头。
农业：
养殖业的修复，会拉动饲料需求。但现在粮食有减产风险。
2020年3月5日，农业农村部表示，草地贪夜蛾确实已经入侵我国，在我国的西南、华南适于生存。截至2020年2月，我国西南、华南地区初步统计显示，草地贪夜蛾在云南、广东、海南、广西、四川、贵州6省（区）113个县（市、区）查见幼虫，发生面积近50万亩，累计发生面积60.8万亩，玉米和小麦分别发生58.9万亩和1.9万亩。
2019年1月我国首次发现草地贪夜蛾由缅甸入侵云南地区，截止2020年1月一年内迅速蔓延至我国26个省份，1524个县，我国见虫面积达1688万亩，实际危害面积246万亩。
源自东非的蝗灾已经扩散至巴印地区。印度是世界四大粮仓之一，小麦、大米等农作物产量居世界前位，预计这场蝗灾对全球粮食供给影响会进一步扩大。
农业逻辑主要体现在粮食安全，偏主题投资。今年的新主题是转基因，为防范草地贪夜蛾危害进一步扩散，抗草地贪夜蛾转基因农作物商业化有望进一步推广，在主粮涨价预期和转基因品种商业化推广预期共同推动下，种业受益明显。
国泰君安农牧业重点公司评级表
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