技术结构判断：未来一年药明康德股价波动区间技术结构推演测算99.5—125元。此结构区间为纯技术结构推演。更多基于个股估值建模与股价匹配的计算请关注术道有方后续研究。（股市有风险，观点仅供交流之用，据此入市，风险自担）
公司简要介绍
药明康德成立于2000年12月，注册地在江苏无锡，营运总部位于上海。2007年，在美国纳斯达克上市，2015年，从美股退市。退市后，大分子生物药业务从母公司剥离至药明生物，分拆成两个上市公司。2017年药明生物在港股上市；2018年药明康德在A股上市。
日线走势图（前复权）
产业链及商业模式
公司主要为制药公司提供小分子化学药制药研发服务（CRO）和制药服务（CMO），业务覆盖了从新药研发外包到商业化生产外包的各个阶段，是中国规模最大、全球排名前列的小分子医药研发服务企业，业务贯穿整个新药研发生产过程。
CRO业务主要提供包括新药产品发现、研发、开发等临床前研究及临床数据管理、新药注册申请等专业技术服务支持，以获取商业性或基于委托者与受委托者关系的报酬。
CMO业务又名药品委托生产（单一代工生产服务），其基本业务模式为CMO企业接受药企委托，为药品生产涉及的工艺开发、配方开发提供支持，主要涉及临床用药、中间体制造、原料药生产、制剂生产（如粉剂、针剂）以及包装等定制生产制造业务，按照合同的约定获取委托服务收入。
财务数据
营业收入和营业成本
2018年公司实现营业收入961,368.36万元，同比增长23.80%。其中，中国区实验室服务实现收入511,340.45 万元，同比增长24.09%；CDMO/CMO服务实现收入269,888.55万元，同比增长28.00%；美国区实验室服务实现收入120,415.22 万元，同比增长6.10%；临床研究及其他CRO服务实现收入58,463.03万元，同比增长64.17%。
境内主营业务收入同比增长59.28%，主要得益于中国市场规模扩大，来自于境内客户及项目收入快速增长。境内营业成本同比增长67.90%，略高于收入增幅，主要由于服务需求及业务增长，公司加强产能及新能力建设，总部基地及药物检测服务研发中心项目于2018 年投入运营，同时公司加大对关键人才激励包括限制性股票计划等原因导致成本增幅超过收入增幅。
净利率及毛利率
2018年实现综合毛利379,270.08万元，较2017年同期增长16.75%。但主营业务毛利率较去年同期下降2.42个百分点，主要原因有：（1）美国实验室服务毛利率较去年同期下降7.87 个百分点。（2）2018年上半年人民币兑美元汇率较上年同期大幅升值。
归母净利润及经营性现金流量净额
2018年公司经营活动产生的现金流量净额为人民币164,042.78万元，较2017年下降 8.54%。主要由于公司支付了2017年合全药业向本公司之子公司上海药明购买其持有的制剂开发服务部门全部资产与负债所对应的部分税金人民币12,522.21万元。扣除这笔一次性的税金的影响，经营活动产生的现金流量净额同比下降 1.56%，主要系扩大生产经营，购买商品、接受劳务及支付给职工的现金增加。
ROE、ROIC
从上图来看2015-2017年ROE和ROIC同步呈上升趋势，主要依赖净利率、资产周转率和杠杆三个因素小幅提升。公司临床CRO业务起步较晚，目前占比很小，近几年一直在扩张临床CRO业务，2015年通过与PRA的合作重组设立康德弘翼公司，2017年收购美国临床研究机构RPG，已逐步形成自己的全球性临床CRO服务体系。如果公司未来能够扩大临床CRO规模，整体规模优势充分发挥，则可以通过提高利润率来提升ROE。
应收、预付、应付、预收
2018年前五名客户销售额199,939.62万元，占年度销售总额20.80%；前五名供应商采购额24,270.70万元，占年度采购总额 15.42%，从公司历年的前十大客户看，公司主要客户基本稳定，均为跨国药企巨头，公司也不存在对单一客户的重大依赖。
销售、管理、财务、研究费用
2018年销售费用较2017年增加15.91%，主要由于公司经营规模扩大，销售人员人数相应增长；管理费用较2017年增加17.34%，主要由于公司经营规模扩大，各支持部门人数增长，折旧及其他费用相应增加所致；研发费用较2017年增加42.82%，主要由于公司致力提高研发能力，持续加大研发投入，重点投入了DNA编码化合物库建设、合成化学AI/机器学习、新的药物机理研究和动物模型构建、新工艺合成技术的研究等研发活动，新产品项目和新技术平台（寡核苷酸类、多肽类、不对称合成催化用酶等）的研发项目。
总结
药明康德是同行业中极少数在新药研发全产业链中具备服务能力的开放式新药研发服务平台，其服务能力和规模在行业处于领先地位，建立了竞争对手难以复制的护城河，并且持续通过股票期权激励计划、员工持股平台等多种方式，健全长效激励机制、吸引和留住优秀人才，充分调动了核心骨干的积极性。（因2019年年报尚未公布，此文仅从公布的前5年的财务数据进行分析说明）
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