海南

曾到過海口，提及海南，經濟特區、瓊海鐵路，成為關鍵詞。2017年中期榮幸受邀參加全景網、海南證監局、海南上市公司協會舉辦的資本論壇，海南轄區上市公司及新三板企業均有參加。本人演講主題為"利用資本市場做大做強企業"，恰逢海南重大政策落地及資本市場鉅變，重溫此次活動，期待下一次開放帶來春天的故事。

一、海南區域概要

海南省位於中國最南端，是我國面積最大的經濟特區和唯一的省級經濟特區，亦是我國推進對外開放的重要地區。海南省經濟總量相對較小，形成了以熱帶特色農業、新興工業和旅遊業為主的產業體系。

海南省位於中國最南端，北以瓊州海峽與廣東省劃界，西臨北部灣與廣西壯族自治區和越南相對，東瀕南海與臺灣省對望，東南和南邊在南海中與菲律賓、文萊和馬來西亞為鄰，位於亞洲、太平洋的交接帶，居日本至新加坡的中段，是溝通太平洋、印度洋兩大水系的海上交通要道。

海南省是我國海域面積最大、陸地面積最小且人口最少的省級行政區。

海南省建省較晚，於1988年從廣東省劃出獨立建省，行政區域包括海南島和西沙群島、南沙群島、中沙群島的島礁及其海域，下轄4個地級市、5個縣級市、4個縣、6個自治縣，省會為海口市。海南經濟特區與海南省同時成立，是我國面積最大的經濟特區和唯一的省級經濟特區。2018年，海南省實現地區生產總值4,832.05億元，按可比價格計算，同比增長5.8%；人均地區生產總值51,955元。2018年，海南省地方一般公共預算收入752.66億元，按可比口徑計算，同比增長11.7%；一般公共預算支出1,685.44億元。截至2018年末，海南省地方政府債務餘額為1,934.00億元，其中一般債務1,241.60億元，專項債務692.40億元。

2018 年，海南地區生產總值4,832.05億元在全國31個省級行政區中排名第28位，僅高於寧夏的3,705.18億、青海的2,865.23億、西藏的1,477.63億。

同期，由於海南人口基數低，海南的人均生產總值為51,955.29元，全國排名第17位，高於河南的50,152.22 元、新疆的49,474.72 元、四川的48,883.17元、河北的47,772.22元、安徽的47,711.66元、青海的47,689.45元、江西的47,433.95元、山西的45,328.00元、西藏的43,398.00元、黑龍江的43,274.41元、廣西的41,489.17元、貴州的41,243.59元、雲南的37,136.28元、甘肅的31,336.13元，但低於全國64,644.00元的平均水平。

人口角度，海南2018年人口934.32萬，全國排名第28位，僅高於寧夏的688.11萬、青海的603.23萬、西藏的343.82萬。

從區域角度而言，2018年GDP從高到低分別為：海口1,510.51億、三亞595.51億、儋州322.97億。沒有城市GDP超過2,000億。作為省會的海口，GDP也是排名第一。人均GDP方面，沒有城市超過10 萬元/人，最高的三亞為7.74萬元/人，最低的儋州則僅為3.56萬元/人。人口角度，省會海口也是絕對的第一。

海南各城市2018年GDP及人均GDP統計

環島高鐵的建成、國際旅遊島、自由貿易區政策的出臺，使得海南島迎來了自上世紀90年代末房產崩盤後前所未有的發展機遇。歷史上海南最早屬廣東管轄，後成了中國最大的特區，發展成就應該算特區最後一名。未來海南全省應建成中國的自由貿易島，博螯論壇花樣可以多些，三亞已經是旅遊中心，但港口的能力要加強，海口到徐聞的海底隧道或者跨海大橋應該打通。但是當年的房地產風波對海南傷害太深了，最近海南出臺最嚴厲的房地產限制政策後，資金大規模往北部灣的城市如北海、湛江流動，希望海南這次不要再重蹈覆轍。

海南十三五規劃主要指標表

二、海南區域上市公司概覽

整體而言，海南區域有31家上市公司，上市公司數量在全國排26位，僅高於貴州29家、內蒙古25家、西藏19家、寧夏14家、青海12。區域市值總和2,090.15億，由於沒有大市值的公司，海南區域上市公司市值全國排27位，高於甘肅的1,964.35億、西藏的1,565.76億、寧夏的1,205.83億、青海的946.79億。海南區域上市公司市值中位數40.76億，前25%分位91.91億，後25%分位22.43億。區域估值的市盈率中位數-16.23，市淨率中位數2.14。

1、所有制角度

海南上市公司數量31家，上市公司市值2,090.15億。其中，非國有上市公司數量21家，非國有上市公司市值1,071.59億；非國有上市公司數量佔比67.74%，非國有上市公司市值佔比51.27%。

2、區域角度

從區域角度而言，海口27家、三亞4家。

3、行業角度

從行業角度而言，醫藥生物6家、農林牧漁4家、交通運輸4家、採掘3家、汽車2家、休閒服務2家、有色金屬2家、非銀金融1家、電氣設備1家、傳媒1家、紡織服裝1家、建築材料1家、建築裝飾1家、食品飲料1家、房地產1家。

4、市值角度

從市值分佈角度而言，市值0-20億6家、20-30億6家、30-50億4家、50-100億8家、100-300億7家、300-500億0家、500-1,000億0家、1,000億以上0家。

海南區域上市公司市值總和2,090.15億，市值中位數40.76億，前25%分位91.91億，後25%分位22.43億。區域估值的市盈率中位數-16.23，市淨率中位數2.14。

截止2019年11月30日，海南上市公司市值從大到小排序為：海航控股(航空運輸Ⅱ，海口市，市值277.83億）、海南橡膠(種植業，海口市，市值196.43億）、普利製藥(化學制藥，海口市，市值169.78億）、國新健康(醫療服務Ⅱ，海口市，市值151.45億）、海航基礎(房地產開發Ⅱ，海口市，市值150.05億）、海南礦業(其他採掘Ⅱ，，市值106.73億）、羅牛山(畜禽養殖Ⅱ，海口市，市值105.02億）、海峽股份(航運Ⅱ，海口市，市值92.23億）、廣晟有色(稀有金屬，海口市，市值91.6億）、海南海藥(化學制藥，海口市，市值76.42億）、洲際油氣(石油開採Ⅱ，海口市，市值61.11億）、海南瑞澤(其他建材Ⅱ，三亞市，市值58.91億）、華聞集團(文化傳媒，海口市，市值57.92億）、中鎢高新(稀有金屬，海口市，市值55.1億）、海德股份(多元金融Ⅱ，海口市，市值51.42億）、神農科技(種植業，海口市，市值40.76億）、京糧控股(農產品加工，海口市，市值36.22億）、海南高速(高速公路Ⅱ，海口市，市值35.3億）、覽海投資(醫療服務Ⅱ，三亞市，市值35.11億）、*ST海馬(汽車整車，海口市，市值29.27億）、海航創新(旅遊綜合Ⅱ，三亞市，市值25.05億）、海汽集團(公交Ⅱ，海口市，市值24.49億）、ST椰島(飲料製造，海口市，市值24.25億）、欣龍控股(紡織製造，，市值20.62億）、康芝藥業(化學制藥，海口市，市值20.34億）、*ST大洲(煤炭開採Ⅱ，海口市，市值18.64億）、雙成藥業(生物製品Ⅱ，海口市，市值17.86億）、鈞達股份(汽車零部件Ⅱ，海口市，市值17.51億）、大東海A(酒店Ⅱ，三亞市，市值17.19億）、ST羅頓(裝修裝飾Ⅱ，海口市，市值12.99億）、ST東電(高低壓設備，海口市，市值12.56億）。

5、財務指標角度

（1）收入

2018年度區域收入的總和1,340.15億，中位數10.50億，前25%分位32.24億，後25%分位3.38億。

其中，收入前十名為：海航控股677.64億元、海航基礎116.56億元、中鎢高新81.77億元、京糧控股74.09億元、海南橡膠67.55億元、*ST海馬52.98億元、華聞集團37.85億元、洲際油氣33.26億元、海南瑞澤31.21億元、海南海藥24.72億元。

（2）淨利潤

2018年度區域淨利潤的總和-85.78億，中位數0.41億，前25%分位1.29億，後25%分位-1.48億。

其中，淨利潤前十名為：海航基礎18.85億、羅牛山3.89億、海南橡膠2.29億、海峽股份2.11億、普利製藥1.81億、京糧控股1.68億、海南高速1.66億、中鎢高新1.36億、海南瑞澤1.22億、海德股份1.21億。

（3）經營性現金流

2018年度區域經營性現金流的總和184.01億，中位數0.88億，前25%分位3.79億，後25%分位-0.66億。

其中，經營性現金流前十名為：海航控股92.25億、海航基礎60.04億、洲際油氣13.57億、京糧控股8.5億、海南橡膠5.55億、*ST海馬4.89億、神農科技4.88億、中鎢高新4.02億、海峽股份3.57億、海南瑞澤2.55億。

（4）資產

2018年度區域資產的總和4,353.03億，中位數37.52億，前25%分位72.45億，後25%分位14.81億。其中，資產前十名為：海航控股2,047.35億、海航基礎939.45億、海南橡膠149.33億、洲際油氣147.02億、華聞集團129.06億、*ST海馬114.58億、海南海藥103.36億、中鎢高新74.37億、海南礦業70.54億、海南瑞澤65.67億。

（5）淨資產

2018年度區域淨資產的總和1,568.77億，中位數17.74億，前25%分位41.41億，後25%分位10.17億。其中，淨資產前十名為：海航控股535.3億、海航基礎309.99億、海南橡膠97.98億、洲際油氣52.75億、*ST海馬48.84億、華聞集團47.03億、海南海藥46.08億、海德股份41.41億、海南礦業41.4億、羅牛山39.72億。

（6）商譽

2018年度區域商譽的總和42.81億，中位數0.00億，前25%分位0.20億，後25%分位0.00億。其中，商譽前十名為：華聞集團17.47億、海南瑞澤13.3億、海航控股3.29億、康芝藥業3.1億、海南海藥2.99億、京糧控股1.91億、羅牛山0.33億、海南橡膠0.24億、*ST大洲0.15億、海汽集團0.01億。

整體而言，該區域併購重組不算活躍。

（7）員工

2018年度區域員工的總和115,021人，中位數1,587人，前25%分位3,798人，後25%分位497人。其中，員工前十名為：海航控股26236人、海南橡膠22,377人、海航基礎9,851人、中鎢高新7,889人、*ST海馬6,278人、海南瑞澤5,382人、華聞集團5,247人、*ST大洲3,808人、海汽集團3,787人、海南礦業3,465人。

（8）毛利率

2018年度區域毛利率中位數23.28%，前25%分位43.25%，後25%分位7.31%。其中，毛利率前十名為：普利製藥83.76%、洲際油氣67.22%、雙成藥業64.16%、大東海A60.17%、海南高速59.19%、海南海藥53.4%、海航基礎49.62%、康芝藥業44.66%、海峽股份39%、ST椰島31.96%。

（9）ROE

2018年度ROE中位數-3.03%，前25%分位4.46%，後25%分位-14.38%。其中，ROE前十名為：普利製藥21.34%、海航基礎6.59%、京糧控股5.83%、海德股份5.44%、海峽股份5.43%、中鎢高新5.28%、海南瑞澤4.89%、海汽集團4.48%、鈞達股份4.41%、海南高速2.87%。

（10）人均指標

2018年度區域人均創收中位數72.92，前25%分位104.19萬元，後25%分位38.18萬元。其中，人均創收前十名為：海德股份627.56萬、海航控股265.7萬、京糧控股248.71萬、洲際油氣226.97萬、海航基礎155.29萬、廣晟有色145.53萬、普利製藥128.77萬、海南海藥104.98萬、中鎢高新103.41萬、海南瑞澤93.34萬。

2018年度區域人均薪酬中位數11.25，前25%分位15.04萬元，後25%分位9.20萬元。其中，人均薪酬前十名為：海德股份66.01萬、覽海投資51.03萬、海航控股27.04萬、海航創新24.14萬、海峽股份22.78萬、中鎢高新15.38萬、海航基礎15.35萬、國新健康15.34萬、洲際油氣14.73萬、海南高速12.95萬。

2018年度區域人均創利中位數1.74，前25%分位6.46萬元，後25%分位-13.64萬元。其中，人均創利前十名為：海德股份223.39萬、覽海投資75.28萬、普利製藥37.45萬、海南高速29.39萬、海航基礎25.12萬、羅牛山17.61萬、海峽股份16.57萬、神農科技7.28萬、京糧控股5.64萬、海南海藥5.08萬。

（11）研發投入指標

2018年度區域研發投入率中位數0.36%，前25%分位3.61%，後25%分位0.00%。其中，研發投入率前十名為：國新健康30.89%、普利製藥23.47%、*ST海馬18.78%、神農科技15.46%、雙成藥業6.07%、鈞達股份4.09%、康芝藥業3.91%、ST東電3.81%、海南海藥3.4%、中鎢高新2.14%。

（12）成長性指標

2018年度區域收入3年複合增長率中位數13.78%，前25%分位26.76%，後25%分位-5.65%；其中，3年收入複合增長率前十名為：京糧控股202.72%、海德股份179.06%、海航基礎106.64%、普利製藥45.43%、洲際油氣38.18%、欣龍控股34.8%、海南高速29.59%、康芝藥業29.15%、海航控股24.37%、大東海A22.94%。

2018年度區域扣非後淨利潤3年增長率中位數-24.05%，前25%分位112.14%，後25%分位-250.04%；其中，扣非後淨利潤3年相對期初增長率前十名為：海航基礎31.14倍、海德股份8.75倍、普利製藥2.76倍、京糧控股1.54倍、海南高速1.46倍、中鎢高新1.3倍、海南瑞澤1.22倍、洲際油氣1.16倍、大東海A1.09倍、海峽股份1.05倍。

（13）其他指標

①2018年區域應收賬款週轉率中位數8.24、前25%分位19.44、後25%分位3.82；

②2018年區域存貨週轉率中位數3.83、前25%分位6.78、後25%分位1.24；

③2018年區域資產負債率中位數42.26%、前25%分位52.30%、後25%分位20.79%；

④2018年區域流動比率中位數1.57、前25%分位2.25、後25%分位1.24；

⑤2018年區域速動比率中位數1.19、前25%分位2.01、後25%分位0.75；

⑥2018年區域銷售淨利率中位數3.28%、前25%分位12.85%、後25%分位-13.75%；

⑦2018年區域銷售費用率中位數5.66%、前25%分位15.93%、後25%分位2.61%；

⑧2018年區域銷售期間費用率中位數29.47%、前25%分位52.83%、後25%分位18.63%。

6、投資回報角度

企業上市至今漲幅前十名分別為：國新健康9.1倍、普利製藥7.44倍、海南海藥6.02倍、羅牛山3.75倍、海德股份3.67倍、華聞集團2.32倍、覽海投資1.46倍、廣晟有色1.04倍、ST椰島0.94倍、*ST大洲0.93倍。

三、海南區域資本運作動態

1、2005年以來IPO統計

2005年以來，海南地區成功IPO企業有10家，分別為：海峽股份（2009-12-16，航運Ⅲ，海口市，市值92.23億）、康芝藥業（2010-05-26，化學制劑，海口市，市值20.34億）、海南橡膠（2011-01-07，其他種植業，海口市，市值196.43億）、神農科技（2011-03-16，種子生產，海口市，市值40.76億）、海南瑞澤（2011-07-07，其他建材Ⅲ，三亞市，市值58.91億）、雙成藥業（2012-08-08，生物製品Ⅲ，海口市，市值17.86億）、海南礦業（2014-12-09，其他採掘Ⅲ，昌江黎族自治縣，市值106.73億）、海汽集團（2016-07-12，公交Ⅲ，海口市，市值24.49億）、普利製藥（2017-03-28，化學制劑，海口市，市值169.78億）、鈞達股份（2017-04-25，汽車零部件Ⅲ，海口市，市值17.51億）。

2、IPO在審企業統計

IPO在審企業：海南葫蘆娃藥業集團

3、借殼案例統計

海南資本市場歷史上借殼案例有3家，分別為："海航基礎"借殼"海島建設"、"廣晟有色"借殼"S*ST聚酯"、"中鎢高新"借殼"金海股份"。

4、歷史被否IPO案例

歷史上，海南地區IPO被否企業包括：海南中和藥業股份有限公司（多肽類、核苷類藥物研發、生產、銷售的高新技術製藥企業）

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