（接上文）
2018 美國基金業年鑑版權歸屬美國投資公司協會（ICI），本翻譯版僅供行業學習研究使用，不得用於商業用途。
全世界受監管基金的數量
2017 年底，全世界基金公司管理著超過 114,00 只受監管基金，基金數量較2008 年增長 36%（圖 1.1）。從註冊地看，接近半數（48%）註冊於歐洲（圖 1.7），亞太地區佔比 26%，美國佔比 9%，其他地區佔比 17%。從基金類型看，大約一半（45%）的受監管基金為混合/其他基金，股票基金佔比 34%，債券基金佔比18%。貨幣市場基金佔比 2%。
1 俄羅斯為 2017 第三季度的數據。
2 混合/其他基金包括：平衡/混合基金，保證/保護基金，房地產基金，其他基金。
注：受監管的開放式基金包括共同基金、交易所交易基金（ETF）和基金基金。由於四捨五入，分項加總
可能不等於 100%。
三、 按地區劃分全世界受監管基金的總淨資產和淨銷售量
根據地理區域不同，受監管基金的總淨資產和淨銷售量差異很大。這些差異反映了不同的資產偏好、風險承受力、相關資本市場的發展、人口統計學、宏觀經濟發展等因素。
按地區劃分全世界受監管基金的總淨資產
美國和歐洲擁有世界最大的受監管基金市場。2017 年，受監管基金的總淨資產為 49.3 萬億美元。美國保持其世界第一的地位，總淨資產為 22.1 萬億元，佔比為 45%；歐洲註冊基金總淨資產為 17.7 萬億元，佔比為 36%；亞太地區總淨資產為 6.5 萬億元；其他地區為 2.9 萬億元。
* 俄羅斯為 2017 第三季度的數據。
注：受監管的開放式基金包括共同基金、交易所交易基金（ETF）和基金基金。由於四捨五入，分項加總
可能不等於 100%。
美國
多種因素共同成就了大規模的美國基金市場。其一，美國受監管基金歷史悠久，已近 100 年了。投資者從二十世紀二十年代起就能投資共同基金。其二，1929年股市崩盤和大蕭條後，美國建立起了強有力的證券市場和基金的監管框架（其中最具代表性的是《1933 年證券法》和《1940 年投資公司法》）。投資者對於證券市場和受監管基金重拾信心，促使美國基金資產規模穩步增長。
近幾十年來，基金成為稅收優惠賬戶的投資選項、基金類型增多（如 ETF 和目標日期基金）、股票市場上漲、基金紅利再投資等因素共同推動了美國基金資產規模的增長。
歐洲
過去幾十年中，歐洲受監管基金市場飛速增長。一個重要的原因就是 UCITS監管框架的推出，在此框架下，基金可以互認——即在一個歐盟國家註冊的基金，可以在另一個歐盟國家銷售。此外，許多非歐盟國家或地區也認可 UCITS 框架，在 UCITS 框架下注冊的產品可以在此類國家或地區銷售。
彙集不同國家和地區的資金形成的規模經濟效應，有助於降低投資者的投資成本。UCITS 允許基金提供不同貨幣計價（例如：歐元、美元、英鎊）或適用不同國家/地區稅務結構的基金份額，將進一步促進基金資金來源的國際化。
亞太
亞太地區在全球受監管基金資產中的佔比僅 13%（49.3 億美元中的 6.5 萬億），但該市場正高速發展（圖 1.8）。考慮到該地區的人口規模、快速發展的經濟以及快速增長的財富，受監管基金的發展潛力巨大。
按地區劃分全世界受監管長期基金的淨銷售量與 2016 年相比，2017 年全世界受監管長期基金的淨銷售量幾乎翻番，大部分來自歐洲和美國（圖 1.9）。2016 年，歐洲受監管長期基金（股票、債券和混合/其他基金）的淨銷售量為 3,610 億美元，2017 年為 9,410 億美元，增長了一倍多。投資者需求增長反映出該地區經濟的有力增長，股票強勁反彈。歐洲註冊基金的淨銷售量從 2016 年的 40 億美元噴井至 2017 年的 2,010 億美元。在歐洲，受益於相對穩定的利率和寬鬆的貨幣政策，歐洲債券基金和混合/其他基金的投資需求也很強勁。美國受監管長期基金的淨銷售量從 2016 年 3,090 億美元，增長至 2017 年 7,840 億美元，主要源自於投資海外市場基金銷量的增長，以及債券基金和債券 ETF 的大量銷售（參考第三、四章）。
1 愛爾蘭地區 2008-2009 年的數據無法獲得。
2 俄羅斯數據截至 2017 第三季度。
注：受監管的開放式基金包括共同基金、交易所交易基金（ETF）和基金基金。長期基金包括股票基金、
混合/其他基金、債券基金，但不包括貨幣市場基金。由於四捨五入，分項加總可能不等於合計數值。
四、 影響全世界受監管基金需求的因素
研究表明，一個國際/地區受監管基金的規模取決於以下因素：
➢ 發達的資本市場
➢ 家庭對多樣化投資工具的需求
➢ 對基金和金融市場的監管適當且有力
➢ 能夠便捷購買基金的分銷渠道
➢ 受監管基金與其他投資產品的相對收益和成本
➢ 人口結構
➢ 經濟發展水平
發達的資本市場
受監管基金的需求與一個國家資本市場的發展水平呈正相關。資本市場越發達，其居民家庭金融資產中基金的比例越高。
圖 1.10 展示了一個國家資本市場發展與受監管基金市場規模之間的關係。
橫座標衡量一個國家資本市場的發展水平（股票市場市值/GDP）。縱座標衡量該國家受監管基金市場規模（受監管長期基金的合計淨資產/GDP）。
* 受監管的開放式基金包括共同基金、交易所交易基金（ETF）和基金基金。長期基金包括股票基金、混
合/其他基金、債券基金，但不包括貨幣市場基金。
來源：ICI 根據國際投資基金協會（IIFA）數據製圖，世界銀行，世界交易所聯盟
一般而言，股票市場總市值和基金市場規模都隨著 GDP 的增長而增長。資本市場發達的國家，例如美國、英國、荷蘭和瑞士，受監管長期基金的規模與 GDP的比率相對較高。例如，荷蘭的股票市場總市值略微超過其 GDP（110%，橫座標），表明其資本市場高度發達，其受監管長期基金淨資產規模與GDP相近（99%，縱座標），表明其基金市場發展良好。相比之下，資本市場尚不夠發達的國家（股票市場總市值/GDP 的比值較低），例如波蘭、俄羅斯和中國，受監管長期基金淨資產規模小於 GDP。
影響需求的其他因素
其他因素同樣可以影響受監管基金的需求和市場規模。例如：日本的股票市場市值和 GDP 的比值為 100%，並不比荷蘭低多少（圖 1.10）。然而，日本受監管長期基金淨資產規模與 GDP 的比值（28%）則遠低於荷蘭。究其原因，是因為日本居民更傾向於儲蓄而不是投資基金。
在一些國家——尤其是銀行在金融領域占主導地位的國家——居民往往將金融資產主要投資於銀行產品，而較少投資於基金（圖 1.11）。日本、中國和俄羅斯的居民家庭超過半數的金融資產為儲蓄和現金，僅很小比例投資於基金。在美國，居民家庭金融資產中僅很小一部分（13%）為銀行存款，而受監管基金佔比為 23%。歐洲是工業化國家的一箇中間情況，居民家庭 30%的金融資產為銀行存款，8%為受監管基金。各國不同的公共政策和稅收制度也可能導致家庭金融資產中存款和基金比例的差異。
1 、家庭金融資產包括居民家庭和為居民家庭服務的非營利機構的金融資產，中國的數據未包括為居民家庭
服務的非盈利機構的數據。
2 、美國、韓國、日本的數據為 2017 年 4 季度數據，歐盟和俄羅斯的數據為 2017 年 3 季度數據，中國的
數據為 2017 年 4 季度的估算值。
3 、美國、日本和俄羅斯的受監管基金包括共同基金和 ETF。歐盟、韓國和中國的受監管基金為國家相關
制度認可的基金。
來源：ICI 根據國際投資基金協會（IIFA）數據製圖，美聯儲，歐盟統計局，中國社科院，俄羅斯央行
五、 受監管基金在全球資本市場中的比重
受監管基金是世界金融市場不斷增長的資金來源，為商業、政府和居民活動提供資金。若以股票和債券市值衡量，2017 年全球資本市場總規模為 186.3 萬億美元（圖 1.12）。其中，受監管長期基金規模為 43.4 萬億，在全球資本市場中的佔比為 23%。
過去 7 年，受監管長期基金在世界金融市場中的比重逐漸增長，由 2010 年的 16%增長至 2017 年的 23%。儘管增長迅速，但絕對比重仍較小。其餘 77%的資產由各種投資者（包括央行、主權基金、DB 養老計劃、銀行、保險公司、對沖基金、經紀商等，甚至是居民家庭直接持有股票和債券）所持有。
* 債券市場的數據截止 2017 年 9 月 30 日。
注：受監管的開放式基金包括共同基金、交易所交易基金（ETF）和基金基金。長期基金包括股票基金、
混合/其他基金、債券基金，但不包括貨幣市場基金。由於四捨五入，分項加總可能不等於合計數值。
來源：ICI 根據國際投資基金協會（IIFA）數據製圖，世界交易所聯盟，國際清算銀行
（未完待續）
閱讀更多 外匯策略師 的文章
