東阿阿膠是早先的“大白馬”股，這一點想必毫無疑問，再經歷了2019年清理整頓經銷渠道帶來的業績震盪，現在市場糾結的在於東阿阿膠到底是英雄末路，還是落難王子？
相比然並卵的企業戰略，力場君倒是更關心東阿阿膠即將報出的年報數據，再有說服力的企業戰略，最終也要落實到業績數據上。能有一個好的業績數據，說的屁都是對的；沒有好的業績數據，說的再對，也只是個屁。
預測業績是一個費力不討好的事情，那麼多券商專業分析師還都撿罵呢，力場君作為一個審計風控人員，對於業績預測更是門外漢。但是，也不妨大膽猜想一下，權當娛樂：東阿阿膠是否會出現全年虧損？
對於東阿阿膠而言，2019年是一個不平凡的年份，第二季度單季度近兩億元的虧損，令市場震驚、也令投資者膽寒；三季度，有所回暖，雖然單季度淨利潤也只有區區一千來萬，但比第二季度強多了。這也令投資者看到了東阿阿膠業績觸底的希望。
但是，希望，不等同於現實。第四季度的東阿阿膠，將給投資者帶來的是平淡、驚喜亦或是驚嚇？
從第三季度數據來看，除了沒有繼續虧損之外，唯一的亮點就是營收同比下滑幅度減小，從半年報時的-36.36%，小幅降低到-35.45%。但除此之外，力場君還看不到其他亮點，反倒是擔憂仍然很多：
1、第三季度營收下滑幅度趨減，但也僅僅是趨減而已，9.4億元的單季度收入還是僅相當於2018年第3季度13.98億元的三分之二，衰退仍然是個很現實的問題。
2、第三季度儘管沒有虧損，但是一千來萬的淨利潤，相比2018年第三季度的3.61億元的淨利潤，不足後者的零頭。
3、毛利率在今年第1、2、3季度分別為66.98%、55.67%、54.87%，仍在持續下滑、尚未看到拐點。
4、作為一個被市場視為“不差錢”的消費品公司，東阿阿膠在前三季度利息支出已高達5363.15萬元，而2018年全年僅為3168.23萬元，這不是一個好跡象。
5、在這個數據背後，則是東阿阿膠已經聯繫三個季度經營活動淨現金流負數了。但是這需要說明一點，2018年前3個季度的經營活動淨現金流也都是負數，但是在第4季度憑藉著21.98億元的淨現金流入，一把就實現了回正；但是2019年是否還能夠這樣，難度不小。而且從更細節的數據來看，2018年之前東阿阿膠的應收項目中，應收票據比應收賬款要多很多、佔比大致在60%，而今年第三季度，應收賬款金額大大超過了應收票據，應收票據佔比僅有不到20%。票據的回款能力是高於應收賬款的，這是個基本常識。
當然，一頓分析猛如虎，也不如公司業績預告出一出。迴歸到本文的標題，東阿阿膠是否會出現全年虧損？力場君不敢下結論，但是我認為，投資者應當對於東阿阿膠的業績持續低迷，做好充分的心理準備。
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