《大宅門》裡，七爺白景琦用一鍋子驢皮膏養活了一大家子。
中醫的養生之道，有源遠流長的過去，到今天，也仍還有不少忠實的擁護者。
東阿阿膠用“傳承”來給產品定位，一直想走高端路線。
官網上，250g的單盒裝東阿阿膠，售價1500，48支裝*20ml的複方阿膠漿，售價500。
宣傳詞說：這是皇家貢品，邁入尋常百姓家。
只不過，事實證明，這舊時的王謝堂前燕，即便飛到了尋常百姓家也有點水土不服。
東阿阿膠公佈了2018年年報，如果只看摘要，大概可以說：這是一家小而美的公司。
2018年，營業收入73.38億元，歸屬於上市公司股東的淨利潤20.85億元，阿膠系列產品毛利率86.08%。
看起來挺美的數據，可公司的市盈率卻在15左右，跟同行業動輒50倍、60倍的估值，完全不在同一個水平。為什麼看利潤很美的公司，投資者卻不願意買單？
業績增長明顯放緩
東阿阿膠過去五年的業績，增速是逐年放緩的，2018年出現了負增長。
主打產品東阿阿膠，面臨多方競爭壓力。保健品市場，安利、湯臣倍健持續營銷轟炸 ，迎合了大量年輕消費者的需求；醫藥市場，九芝堂、同仁堂有更好的口碑和更平民的定價。
在很多年輕人的認知裡，阿膠就是驢皮膏，和吃皮凍效果是一樣的，無法認同它的高價。
客觀環境使然，未來的獲客成本大概只會更高。
東阿阿膠花在廣告營銷的錢並不少，全年銷售費用17.76億，其中廣告營銷12.48億，在營業收入中的佔比已經非常高，從結果看確是收效甚微。
甚至，從年報披露的分季度數據看，在第四季度 ，營收出現明顯增長，是三季度的兩倍。
歷年的報表數據也有四季度明顯好過前三季度的情形，但差異並沒有如此明顯。
這是不是提前耗費2019年的消費能力呢。
運營管理效率
有句俗話說“人參要新，阿膠要陳”，這一點在東阿阿膠的報表上倒是體現得以體現了。
東阿阿膠財報中的存貨33.67億，佔總資產比重24.27%，其中最主要的原材料18.22億，和2017年庫存水平基本持平。
在醫藥行業算是較高庫存水平，也導致存貨週轉率明顯低於恆瑞醫藥、九芝堂等公司。
整體來說，東阿阿膠營運類的財務指標並不算很好，不管是應收賬款週轉率、庫存週轉率，都相對偏低。
核心原因還是產品競爭力不夠，銷售出貨慢吧。
只是，從財報中還看不到未來會有明顯好轉的跡象。
產品創新方面，報告中說有面膜計劃，這又是一個競爭激烈的行業，東阿阿膠的競爭優勢會在哪裡？
宣傳推廣方面，也看不到有明顯的改變，反倒是越來越看重一些“形象”工程。如果沒有更精準的市場定位，只把“文化傳承”掛在官網主頁上，貼的文案卻還是“慈禧、楊貴妃”，消費者會不會買單真難說。
該怎麼說呢，短期內東阿阿膠維持盈利估計不成問題，但如果產品定位維持現狀的話，可能很難有大的增長空間，甚至消費市場可能持續被擠壓。
這大概也是投資者最在意的吧，畢竟投資要看的是未來而不是現在。
需要拭目以待吧，看看是不是會有新的改變出現。
以上，僅是個人對東阿阿膠財報的思考，歡迎補充指正，不構成任何投資建議。
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