本文選自天風證券——晶方科技調研 整理人：調研紀要
時間：1月6日 (週一)下午1點 晶方科技(SH603005)
地點：蘇州
領導：董秘等
關注要點：
1. CMOS圖像傳感器市場中，以2M/5M/VGA為主的低像素CIS嚴重缺貨，CIS需求增加，晶方科技產能緊張，封裝單價是否還有提升空間
2. 公司擬非公開發行發行股票，募資不超過14億，用於“集成電路12英寸TSV及異質集成智能傳感器模塊項目 ” 項目預計建設及投產情況
本項目實施達標達產後，預計新增年均利潤總額1.6億元，預計投資回收期 （稅後）約6.19年（含建設期），內部收益率（稅後）為13.83%
公司簡況：
主要做傳感器這個領域，現在滿產能，隨著物聯網，智能化的趨勢，市場容量會越來越大，傳感器是鏈接的媒介。兩大類產品一是生物身份識別，靠觸摸，壓力、溫控。二是手機的攝像頭、汽車電子、安防監控。生物身份識別主要是指紋鎖、3D結構光。覆蓋面很大，但是還是主要集中在這兩塊應用。
15年前主要90%靠手機為主要業務，15-18年整體有起有落，整體下沉。現在有新的變化，手機攝像頭多攝增加，現在增加很多低像素為主。汽車電子經過4-5年積累，2020年會真正實現量產，成為國內第一家應用12英寸封裝方式提供車電的公司，隨著半自動駕駛，前攝、旁攝的應用，未來會有20-30%的增速。
安防監控，持續穩定長期的增長，每年15-20增速，伴隨很多政府推動項目，原來十幾二十米佈防攝像頭，現在趨勢5-6米，還有社區和家庭也有增量。
手機攝像頭越來越多，給其他芯片留的空間就不多，5G手機功耗會更大，電池會佔據很大的空間，所以
指紋鎖的超薄化提出需求，未來1-2年是很大的增量。產能利用情況：
產能利用率現在滿的，Q3開始就很滿，但是Q3有些調整產能，新的產品佔用資源比如車電，目前肯定是全部滿產。現在重點工作產能怎麼去規劃、提升和擴張，要大幅增加工藝效率，而不是簡單買設備複製，另外也要提高人工的工作效率，比如春節怎麼留住人，怎麼上設備的自動化，提高管理和工藝效率。
12英寸要擴18萬片一年，至少要翻一倍。19年6-7月開始和供應商客戶對接。供應商對接工藝改良，怎麼對接新的產品和工藝。這些設備和訂單陸續已經出去了，設備在2月底3月會到廠裡來。同時還要考慮設備工藝的升級。所以進程是2-3月份這些設備陸續要到，然後20年3-4月要逐步形成產能。
預期2季度能具備產能規模，Q2能上產能，Q2就能滿產。
有無重複訂單：
現在需求端很滿，會有多少比例double booking？doublebooking從來沒感覺到，因為客戶不簽約不承諾是不會開工去做的，所以訂單都是已經簽好了。最核心的優勢現金流，現金儲備，資產質量很優秀，不需要等到客戶先給錢。擴產的效率和速度是最快的，規模在細分領域No1。
基本上投的產能客戶是提前承諾的，下訂單會付首付嗎？每個客戶不一樣，正常有承諾，達不到會賠錢
競爭情況：
在傳感器細分領域，無論是產能，客戶結構，技術領先性，晶方是全球No1。擴產的主要是12英寸為主，其他競爭者不具備這樣的能力，擴的過程中一定是工藝的提升和生產效率的改善。原來最大的競爭對手是精才科技，主要做8英寸，12英寸也有一條產線，上個星期12英寸產線斷電。精才更多的依靠在臺積電做一些業務。晶方未來是最大受益者，擴產12英寸為主，其他競爭者不具備這樣的能力，之後是工藝的提升，和效率的提升。
精才等擴產明年一般，華天擴產也不是很多。他們的擴產主要在8英寸。科研只是8英寸簡單的複製，另外它是沒有IP的，客戶會擔憂。為什麼他們擴8英寸，12英寸肯定是大勢所趨，公司在12英寸裡有技術門檻。90%的12英寸封裝在公司這邊，其他人沒有能力做。
12年時點上，國家扶持了很多企業，但是設備和材料沒人敢用。12年年底拿到一個項目，12英寸產線，國家給2.6億補貼（去年才拿到），要求是設備是國產，一共要投8億左右。後來建成全球第一條12英寸生產線。
精才有臺積電的支持都沒有做起來，其他人看到精才都關掉12英寸生產線不敢進來。
價格的問題：
價格問題，肯定調整好幾撥，具體不方便講，後面漲價的預期還是有，產能不夠。和客戶訂單鎖量，價格的空間會保留，看市場供需的情況。需求端傳感器產能缺口，整個市場容量，手機會增加好幾顆攝像頭，翻倍。國內第一家進入車電，現在國內只有晶方可以做，已經和客戶結合了4-5年，2020年會量產。安防的比重有7-8成。
收購荷蘭Anteryon情況
19年收購荷蘭公司，在做技術轉移。標的主要兩塊業務：光學混合鏡頭和WLO。光學混合鏡頭就是在玻璃基座上面加一層特殊的材料，使得2P或者幾P的在一層上就解決。目前業務主要以工藝、設備為主。WLO是當時收購最看重的一塊，現在在做設備轉移，19年12月中旬小線已經好了，1月份客戶考察認證開始進行。15年已經開始和荷蘭公司合作，針對蘋果結構光。在17年年底開始談股權合作，18年一年時間盡調，19年1月併購。會有協同性，客戶和產業。
結構光產品送樣很多種都在送，哪種方案能最終被客戶所需要，要看20年怎麼去拓展，包括客戶過來怎麼去認證，考慮客戶的需求。從這塊產品來看，國產手機面臨成本很高的問題，目前也只有蘋果手機能做起來，因為模組很貴。如果公司能做起來，對國產手機這塊產品的滲透率會大大提高，解決一些瓶頸的問題。
擴產情況
8英寸也會擴充，但是主要還是針對12英寸的擴產。從客戶來說，用8英寸還是12英寸是和他產業鏈有一定關係的。8英寸本來晶方的產能就很大，其他競爭對手也主要以8英寸為主。12英寸工藝更先進，生產效率更高，另外晶方基本上是獨供。車電也是以12英寸為主。8英寸上半年做的很差，現在是滿產。如果明年都能滿產，加上新增的8英寸產能，和19年比一年的產量要翻一倍。歷史上8英寸晶圓加工費最高300-400美金，現在190美金左右。
明年產能和今年比翻一倍，價格上也會有上升（同行說預估再提價30%）。8英寸20年產量至少翻一倍，因為上半年沒打滿，一季度只做了兩個月，2季度略有恢復，產量也會擴一些，包括通過生產效益的提升等方式，8英寸擴產不用像12英寸一樣擴產需要搭建機臺，進設備等，擴產相對容易。
核心工作，1.新增設備的交期，2.工藝的改變和提升，3.春節通過年終獎等方式勸員工加班。
今年和去年同比12英寸產量會擴一倍。募投項目18萬片/年。2-3月份設備會到。4月份會形成產能。
目前8英寸2-3萬片/月的產能，12英寸1-2萬片/月。
超薄的情況：
8英寸和12英寸都可以做超薄，現在還在做認證只有一些小的出貨量。但是這還不是新的產品，雖然有核心產品。5G手機功耗大，電池空間佔比大，一些旗艦機不會犧牲性能，所以會用到這種超薄觸控。對便宜點的手機會犧牲一些性能，釋放一些
公司發展的變化：
15-18年沒有本質技術的變化，都是兩個高像素攝像頭，原來手機攝像頭代替數碼相機，現在代替單反，所以攝像頭增多，算法也變化了很多。市場蛋糕翻倍或者幾倍。15-18年公司以消費電子為主，整個手機價格在降，導致加工價格在降，所以從消費電子往安防在走。安防做的很成功，現在海康7-8成晶方封裝的。安防和汽電又很相像，安防做好後為汽電做了積累。汽電是在安防的基礎上增加可靠度，一致性，穩定性。20年真正進到汽車領域，汽車電子20年放量。
其他內容：
折舊：一年折舊1-1.2億。前兩年有時候會到1.4億，現在有些8英寸的已經摺完了。明年新的設備進去，下班年也會提折舊。
成本：成本在降低，通過提高生產效率，擴產的同時提高工藝
下游和佔比：沒有具體分安防、消費電子、汽電各有多少。因為公司是給設計公司供貨，然後設計公司再將產品用到各個領域。攝像頭佔大頭，7成。
客戶：前五大客戶佔8-9成，索尼，思比科，匯頂等
非公開發行：公司擴產不缺錢，現在等到融資到位肯定來不及2、3月份設備到位。融的錢可能是用來做下一步事情，比如產業延伸、併購等。今年擴產的錢是自己先幹進去。
寫在最後：
一年五倍者如過江之鯽，五年一倍者寥如晨星。
點擊頭像關注；在各大應用商店搜索 確幸股票APP，查看更多幹貨，找到做中長線的夥伴兒；選股欄目裡，還有超牛逼的長線選股組合~
閱讀更多 確幸股票APP 的文章
