魏鑫 | 中信建投期货研究员
中信建投期货农产品事业部谷物与生鲜品研究员，荷兰马斯特里赫特大学理学硕士。现负责中信建投期货苹果、鸡蛋、玉米及玉米淀粉等品种的研究工作，专注基本面研究。在深入产业的同时灵活运用数据分析工具，从宏微观两方面把握市场；在量化策略、套利策略上也有一定研究，为相关行业主要企业提供套保、套利报告。
曾参与编撰中国期货业协会《期货服务实体案例集》，担任撰稿人、审稿人；在期货日报、和讯网、农产品期货网等行业内主流媒体上发表过十余篇文章，接受《经济观察报》等媒体采访。
核 心 观 点
1、苹果期货价格历经起伏，来到当前的位置，不可否认的是，行情中资金推动的影响较大，却也有实实在在的支撑，这个支撑就是对于仓单成本的预期。
2、苹果期货第一次交割只有14张仓单，表明市场对于近月合约的仓单准备略显不足。
3.其实，交割标准并非与现货市场标准格格不入，而是现货贸易中习惯于见货议价，导致其“标准”具有一定弹性。
4.在当前的期货操作中，最重要的便是厘清仓单的真实成本。
详 细 内 容
苹果期货上市以来，市场争议不断。不管是上市之后的急速下跌，还是年后开始的底部向上，不可否认的是，行情中资金推动的影响较大。然而，苹果期货价格历经起伏，来到当前的位置，却有实实在在的支撑，这个支撑就是对于仓单成本的预期。
要了解未来的仓单成本，我们可以先从本年度的交割中找到端倪。1805合约共交割28手，成交额247万余元，平均价格约8829元/吨。而从交割库反馈的情况来看，实际的仓单及交割成本在9000元/吨以上，本次交割的14张仓单，对于交割库来说“试水”、走流程的意义更大。
1805合约仓单注册时间线：
4月1日，交易所开放仓单注册；
4月4日，白水盛隆交割库提出5张有效预报；
4月13日，西安华圣、白水盛隆、白水康惠、莱州天赐宝等四个交割库均有有效预报，预报总数为16张；
4月16日，运城新科提出150张仓单预报；
4月23日，首张仓单在西安华圣交割库生成；
4月24日，白水盛隆前期8张仓单预报，最终仅生成一张仓单，其余7张撤回；
5月2日， 运城新科撤回149张仓单预报；
5月15日，最后交易日；
5月17日，最后交割日。
有效预报最多时达到172张，而真正生成仓单的仅有14张，撤销的有效预报多达158张。
期货上市晚于苹果入库，近月仓单准备不足
从仓单分布上看，交割的14张仓单分别位于西安华圣、白水盛隆、白水康惠、龙口郎源、莱州天赐宝和运城新科6个交割库，占到所有12个交割仓库的一半。仓单的分布分散但全面，山东产区、山西产区和陕西产区均有覆盖。表明在当前市场环境下，不管是东部产区还是西部产区，期货交割为现货服务的功能在主流苹果产地都能实现。
从仓单生成的时间上看，4月开放仓单注册后，有效预报提出比较快，在清明节前就有申报，尤其是在4月16日，运城提出150张有效预报。然而仓单的注册却直到4月23日才完成。随后仓单的数量无法进一步上升，也侧面证实了当前仓单的高成本。随着运城新科撤销149手有效预报，交割的实质体量才逐步确定。
苹果期货第一次交割只有14张仓单，表明市场对于近月合约的仓单准备略显不足。而准备不足的原因：
一方面，是苹果现货市场多数主流生产、贸易企业对于期货仍处于学习、摸索阶段，参与度较低。
另一方面，期货合约上市时间为2017年12月末，2017年的苹果已经在10月就下树入库了，库存苹果在相关指标上与标准仓单有一定差距，仓单准备流程曲折。
交割品质遵循国标，价格围绕仓单成本
从交割库了解到，苹果第一次进行交割，严格按照期货交割标准来进行执行。期货交割标准基于苹果国家标准，具有固定性和相对准确性。在苹果东部产区与西部产区现货贸易标准本就不一致的情况之下，通过引入国家标准，可以倒逼苹果产业走向标准化、规范化。
其实，交割标准并非与现货市场标准格格不入，而是现货贸易中习惯于见货议价，导致其“标准”具有一定弹性。交割标准的固定性与现货贸易中的标准的弹性产生碰撞，必然导致市场产生对于交割品价值的分歧。
质量容许度是交割品与现货贸易之间的最大差别，5%这一个期货标准，便于检测把关，同时保证了交割品的质量。但是现货贸易中，质量容许度很难达到这一标准。而市场根据这一标准，对于仓单成本的预期转变，就是苹果在清明后持续上涨的主要动能之一。
从某交割库先是撤销仓单有效预报，后又陷入交割纠纷来看，苹果的交割标准得到了维护。想要利用现货操作的经验来钻期货标准的漏洞是不可行的。
在当前的期货操作中，最重要的便是厘清仓单的真实成本。在正常年份，纸袋红富士苹果70#以上统收的价格依据不同的质量和区域有一定差别，按照陕西某主要产区今年2.2元/斤左右的价格，推算出80#果的收购成本为3.1元/斤左右，入库之前需要支付代办费用、短途运输费用、分拣入库费用、仓储费用等等，80#现货入库成本即在7200元/吨左右。而这只是现货贸易中的80#果，其质量容许度约在20%左右，折算为5%质量容许度的仓单，价格将来到8000元/吨以上。
而今年受到冻害影响，苹果与北方众多替代品水果都遭遇灾害，减产幅度巨大，在此情况之下，苹果价格必然上涨。产区贸易商估计，今年苹果收购环节的价格将有15%左右的提升，计算成仓单成本约在9200元/吨左右，另据某交割库负责人预计，10合约的仓单成本约在9000-10000元/吨。
当前苹果期货市场仍围绕供给端进行定价，仓单成本对苹果期价形成良好支撑。在减产确定、交割标准明晰的情况下，市场交易的矛盾逐渐减小，趋势性行情出现的可能性也较小。
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