2018年對於投資者來說將是一個與眾不同的年份，意味著市場和投資者心態在發生變化。在經歷了近十年的高回報和低波動後，投資者可能已經在他們已有的投資組合中形成了未知的風險。

現在，是時候再評估風險、並重估資產配置的方向了。資產管理規模超過4451億美元的國際機構Principal Global Investor為你奉上6條資產配置秘訣，或許對你的投資組合會有著更深刻的認識。

1、降低對回報的預期

自2009年全球金融危機之後的這些年，世界呈現著緩慢而同步的擴張，並形成了一個低通脹、高流動性的環境。這是風險資產的理想環境，於是我們看到了風險資產回報飆升。從2009年3月至2017年底期間，大多數投資類別（如美股，發達市場股票，新興市場股票，美國優先股，美國和全球高收益債券）看到了2位數的回報率。雖然投資組合頗為享受這一情況，但是這種回報水平不太可能持續下去。

投資者應該根據長期趨勢重新調整自己的觀點。例如，標準普爾500指數（S&P 500）在2017年的回報率超過21％，但金融危機前S&P 500的長期平均回報率接近9％。基於此，較低水平的回報很可能比2017年的超常回報更接近“常態”。

2、增加市場波動預期

雖然金融危機後回報高漲，但是市場波動性卻急劇下降。S&P 500指數和明晟公司的歐澳遠東指數（MSCI EAFE Index）回報的標準差遠低於長期平均水平，尤其是在2017年。2017年的數據表現基本上是金融危機前長期平均水平的1/4。芝加哥期權交易所市場波動率指數——通常稱為VIX，是對市場波動的預測性指標。VIX的長期平均值大約在20左右，因而像10這樣的水平被廣泛認同為“低”市場波動率水平。在2017年之前的20年間，VIX僅有4次收報低於10。而僅僅在2017年，VIX就有52天就收報於10以下，這是史上罕見的低波動率。

1997-2016年間和2017一年間VIX波動率低於10的情況分別出現4次和52次，形成強烈對比

（來自報告Reevaluating risk in 2018: 6 asset allocation tips for your investment portfolios）

儘管如此，VIX所代表的市場波動率很可能會上升。投資者應該認識到，近年來平緩的市場波動率是異常地低；投資者應該調整投資組合、做好準備，以應對未來幾年波動性上升的情況。

3、降低相關性預期

不同資產類別之間的相關性（correlation）正在下降。美股、發達市場股票和美國核心固定收益的平均相關性從1976-2009年的0.33正相關下降到金融危機之後的0.25。而在2017年，這一相關性僅為0.01。

另外，單一投資類別中的相關性也在降低。通過在S&P 500指數中包含的每一對潛在股票上運行相關性，你會發現當前水平遠低於其26％的長期平均水平。我們認為這對於投資者而言是一個積極信號。當資產相關性較低時，投資組合的多樣化會帶來更多潛在收益。而且，當股票走勢更加自主，主動管理可以更容易地區別贏家與輸家。

美股、發達市場股票和美國核心固定收益的平均相關性從1976-2009年達0.33的正相關性下降到金融危機之後的0.25。而在2017年，這一相關性僅為0.01（來自Morningstar Direct）

4、建立適應性強的投資組合

提高投資適應性將是必不可少的。市場本質上是不可預測的，那就需要儘可能減少風險，力求增加投資穩定性。投資風險可能來自於估值、集中度、相關性或波動性，波動性也可能來自各種來源：比如利率，地緣政治，市場走勢。

通過構建一個適應性強的投資組合，投資者可以避免陷入“損失陷阱”。當投資者的損失超過其風險承受能力時，他們會傾向於在發生重大損失後賣出。增強投資適應性的方式將有助於確保投資組合能夠承受住市場下跌並繼續往前。

5、要有耐心，捕獲超額收益積累

隨著我們步入市場週期的後期階段，承受市場波動風險所帶來的這一部分收益——又稱為貝塔收益——的比例開始下降，而個股的價值開始真正地被認識到，我們可以把這看作是超額收益的“積累”，或者阿爾法。

這就需要強調高度確信和高活躍份額的投資組合管理策略。這些類型的策略將有助於在市場貝塔收益的噪音中來識別價值。你應當開始讓選股和投資組合建設成為你獲得超額收益的主要來源。

6、優化投資組合的實施

找到最有效的方式來獲得你需要的敞口。這可能意味著要找到合適的投資工具，比如從傳統共同基金轉向積極管理的ETF；也可能意味著運用不同的策略——比如因子投資，或者尋找與過往不同的資產類別。

在找到了合適資產、確定了最有效的投資工具之後，再將其“組裝”起來，滿足你的回報需求和風險承受能力。

本文編譯自Principal Global Investor報告Reevaluating risk in 2018, 6 asset allocation tips for your investment portfolios。Principal Global Investor隸屬成立於1879年的Principal Financial Group，管理著超過4451億美元資產。

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作者 王巍

圖片來源　視覺中國