核心觀點： 19Q4銀行板塊配置價值提高，公募基金配置比例環比回升。
Wind數據顯示公募基金2019年四季度報告披露完畢，我們統計分析了開放式股票型基金（不含指數型）、開放式偏股混合型基金、開放式靈活配置型基金和封閉式股票型基金（不含指數型）的前十大重倉股配置情況。
19Q4末銀行板塊公募基金配置比例為6.70%，較19Q3末上升1.06pct。
與A股上市銀行自由流通市值佔比相比，低配比例處於自2011年下半年以來從低到高的57%分位左右，略高於平均值。
銀行板塊配置比例環比上升，預計主要原因是：
（1）基於流動性環境的季節性因素，市場對低估值板塊的關注度提高；
（2）銀行板塊估值處於歷史底部區間且三季報業績具備相對優勢，板塊的配置價值提高。
19Q4僅城商行配置比例環比下降，國有大行、股份行加倉幅度靠前。從19Q4四個子板塊公募基金配置情況來看，僅城商行持倉比例環比下降了0.13pct至0.93%，加倉幅度最大的是國有大行（環比+0.88pct至1.99%），然後依次是股份行（環比+0.25pct至3.60%）、農商行（環比+0.06pct至0.17%）。預計主要原因是：（1）城商行板塊三季報營業收入增速下降相對較快，不良生成明顯反彈，且核心一級資本亟待補充，整體來看後續盈利壓力可能相對較大；（2）除城商行板塊以外，國有大行、股份行和農商行的估值水平在19Q3均出現了不同幅度的下移，存在一定估值修復的空間。
公募基金重倉個股分化，注重估值和業績相匹配。從個股配置情況來看，19Q4末，公募基金重倉的A股上市銀行合計31只，較19Q3末增加9只（含19Q4上市的3只新股）。前十大重倉銀行股名單中新增郵儲銀行，持倉比例位居前五的分別是招商銀行（1.98%）、郵儲銀行（1.31%）、興業銀行（0.92%）、寧波銀行（0.84%）、平安銀行（0.53%），其中，招商銀行自17Q1以來連續多個季度保持第一。從個股持倉比例變化來看，18只加倉，13只減倉。加倉幅度位居前五的分別是郵儲銀行（+1.31pct）、興業銀行（+0.20pct）、招商銀行（+0.07pct）、常熟銀行（+0.06pct）、光大銀行（+0.02pct）。
總體上來看，四季度公募基金重倉股有所分化，成長性高且估值仍有提升空間的細分龍頭、估值偏低且業績改善潛力較大的銀行股更受青睞。
風險提示：1.基金持股數據統計可能存在一定偏差；2.基金四季報僅披露十大重倉股，反應的信息不夠全面；3.靈活配置型基金中股票的配置比例不確定。
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