众安在线(06060HK)实现了2019年第三季度的保费增长加速以及2019年第三季度的净亏损。尽管保费增速显著低于往年，我们仍然看到保费增长在2019年下半年加快，2019年第三季度和2019年10月的增长分别达到了32.4%和48.1%。投资方面，我们预计投资收入在2019年第三季度保持平稳增长。根据偿付能力报告，众安在线在2019年第三季度录得了人民币4.01亿元的净亏损，主要是由于保费增长加速所导致的未到期准备金增加。
来自蚂蚁金服的保费预计在2019年增长153.6%，同时车险保费增长预计在2019年-2022年间保持每年10%。众安在线将2019年与蚂蚁金服关联交易的年度上限调高了3.2%至人民币12亿元，同时2020年的年度上限设定为人民币20亿元。与平安财险的2020年/2021年/2022年年度上限定为人民币16亿元/人民币21亿元/人民币28亿元。众安在线还预计2019年来自蚂蚁金服的保费增长153.6%。但是，车险保费预计在2019年-2022年间以每年10.0%的速度增长。
调高目标价至26.60港元，维持“中性”评级。为了反映恢复的投资情绪和2019年第三季度的增长加速，我们将2019年市销率提高至2.5倍，相当于26.60港元的目标价。考虑到低于往年的保费增长和新业务上的投资，我们维持“中性”的投资评级。
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