財富證券發佈投資研究報告，評級: 推薦。
博世科(300422)
事件： 博世科公告 2019 年業績預告，預計 2019 年實現歸母淨利潤 2.71億元至 3.41 億元（同比+15%至 45%） 。
工程及運營業務齊發力，業績較快增長： 博世科公告，預計 2019 年實現歸母淨利潤 2.71 億元至 3.41 億元（同比+15%至 45%） ，其中非經常性損益影響約 2700.48 萬元，業績增長主要系： 1） 穩步推進市場拓展、項目建設和運營管理； 2） 部分城鎮汙水處理項目陸續進入運營階段，運營收入同比增加較多； 3） 公司繼續加強應收賬款回款力度，經營性現金流得到較大改善。
在手訂單充足，受益逆週期調控發力： 2019 年 Q3 底，博世科在手的未確認收入節能環保工程類訂單 31.59 億元，在手的處於施工期且未完成投資的節能環保特許經營類訂單 25.50 億元，二類未完成訂單合計 57.09 億元（為 2018 年營業收入 24.28 億元的 2.35 倍） ，充足在手訂單保障未來公司業績增長。隨著逆週期調控發力，預計 2020 年環保投資有望超預期，水治理行業將繼續釋放新訂單。 同時國家有望繼續降低民營企業融資成本，利好公司未來業績。
定增申請獲證監會通過： 2019 年 5 月公司披露， 擬定增募集資金總額不超過 7.10 億元（含發行費用），計劃投資於以下項目： 1）北部灣資源再生環保服務中心項目（一期），使用募投資金 2.90 億元； 2）湖南博世科環保產業園（二期）基地建設項目，使用募投資金 2.10 億元； 3）補充流動資金 2.10 億元。 2019 年 12 月，公司定增申請獲中國證監會審核通過。隨著定增資金到位，公司業績將持續較快增長。
投資建議： 預計 2019-2021 年公司淨利潤分別為 3.07 億元、 3.66 億元、4.18 億元，對應 EPS 分別為 0.86 元、 1.03 元、 1.18 元，當前股價對應PE分別為 13.57X、 11.39X、 9.96X。預計 2020 年民企融資持續寬鬆，PPP 標的估值迎來修復，保守 PE 估計在 12X-14X，對應 2020 年底博世科目標價為 12.4 元-14.4 元。博世科在手訂單較為充裕，保障業績增長，業績及股價彈性較大，維持“推薦”評級。
風險提示： PPP 合同推進進度不及預期風險；民企融資不及預期風險。
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