华西证券发布投资研究报告，评级: 增持。
保利地产(600048.SH)
事件概述
公司公布业绩快报，公司全年实现营收2355.4亿元，同比+21.1%，实现归母净利润265.7亿元，同比+40.6%。
分析判断:
业绩增长超预期，盈利能力同步上升
2019年公司实现营业收入2355.4亿元，同比增长21.1%，实现归母净利润265.7亿元，同比增长40.6%，大幅高于我们预期。得益于项目结转规模的增加，公司的营业收入稳步提升。报告期内，公司加权平均净资产收益率达18.81%，较上年提高2.18pct，盈利水平持续提高。
销售稳中向前，拿地趋于谨慎
公司全年实现销售金额4618.5亿元，同比增长14.1%，实现销售面积3123.1万平方米，同比增长12.9%，销售均价14788元/平方米，同比增长1.1%，在克而瑞销售排行榜中高居行业第五。根据公司经营简报整理，2019年公司新增计容建面2674.8万平方米，同比下降14.1%，拿地总价1554.9亿元，同比下降14.7%，拿地金额占同期销售金额的33.7%，较上年同期下降11.4pct，投资张弛有度。
财务持续优化，融资优势凸显
截至2019年三季度末，公司剔除预收账款后的资产负债率为40.38%，较上年同期下降2.45pct，杠杆率持续优化；综合融资成本约4.99%，处于行业较低水平，低成本融资为公司长期可持续发展保驾护航。
投资建议
保利地产业绩快增，优质土储丰富，财务状况良好，融资优势明显。公司业绩释放超预期，因此我们将公司19-21年EPS由2.16/2.68/3.25元上调至2.23/2.71/3.28元，对应PE分别为7.0/5.7/4.7倍，维持公司“增持”评级。
风险提示
房地产调控政策持续收紧，销售不及预期。
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