近期中美貿易摩擦加劇，信用風險時有爆發，導致投資者風險偏好急劇下降，A股市場大幅波動。但是，仔細來看，我們認為目前市場對內外部風險已經包含了過度悲觀的預期。中美貿易方面，距離關稅正式生效仍有半個月的時間，歷史上不乏最後一刻達成協議的案例。即使最終生效，據研究表明，對中國GDP的衝擊也僅在0.3%左右。內部來看，信用風險的爆發仍然是區域性、個體性的，債券市場整體平穩，年初至今10年期國債收益率從3.9%下行到了目前3.6%。
在投資者一片悲觀的時候，我們認為更應該回歸中國經濟的基本面。調結構非一日之功，下行壓力、轉型陣痛、風險挑戰在考驗我國經濟治理的定力，也在考驗投資者的定力。事實上應該看到，年初以來，中國經濟整體平穩運行，基本面韌性強，企業盈利有較強支撐。一季度名義GDP增長10.2%，1-4月全國規模以上工業企業利潤同比增長15%，都處於近5年的高位區間。市場擔憂的下滑較為明顯的數據如房地產銷售、基建投資等，也都是政策主動調整、不再過度依賴舊動能的結果，對中國經濟的轉型升級是有利的。
更值得注意的是，一系列支持新經濟發展的政策頻出，新動能的培育正在進入快車道。國務院辦公廳正式發佈《關於促進“互聯網+醫療健康”發展的意見》，發改委與建行共同發起設立3000億元戰略產業基金，工信部發布《2018 年工業互聯網創新發展工程擬支持項目名單》，創新企業境內發行股票或存託憑證試點工作穩妥推進……反映到數據上，新產業的表現也是一枝獨秀。5月份，高技術產業和裝備製造業增加值同比分別增長12.3%和9.4%，增速分別比規模以上工業快5.5和2.6個百分點。新能源汽車產量同比增長56.7%，集成電路增長17.2%，工業機器人增長35.1%。
在資本市場本身，我們認為不必過度解讀短期的波動，而是應當關注著眼於中長期的積極變化。今年以來，長期資金持續入市，一系列制度建設陸續到位。A股正式納入MSCI，並且權重有望逐步調高；滬港通、深港通持續淨流入，年初以來累計已超1500億；外管局取消QFII匯出限制，進一步消除外資的擔憂；基本養老委託投資進入正軌，養老金第三支柱也在加快建設。而長期資金的入場，除了基礎設施的完備之外，A股估值的吸引力也是重要原因。截至6月19日，上證50、滬深300、中證500的PB估值僅為1.21、1.46、1.97倍，均處在過去10年的相對低位，也低於世界其他主要市場的股指。
綜上所述，我們認為近期市場的大幅波動，主要是投資者對內外部短期風險的擔憂導致的情緒宣洩。但鑑於經濟基本面穩健、估值處於歷史低位，加之近期一系列推動新經濟發展和長期資金入市的政策出臺，我們認為A股市場正越來越體現出中長期的投資價值。
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