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海泰新光
内窥镜领先企业，拥有技术优势
医药公司专题分析之年报系列（11）
公司发布2017年年报
海泰新光（836412.OC）主营业务分为医疗器件制造业务及光学器件制造业务两大类，公司产品销售以外销为主。公司2017年营收规模为1.78亿元，同比增长27.69%；归属于挂牌公司股东净利润为4917.33万元，同比增长50.06%。
内窥镜业务占比预计持续提升
公司医疗器件业务发展迅速，自15年新增两款新产品医疗光源和内窥镜以来，成长良好。内窥镜业务占总业务比重增加助力营收增长。是公司不断优化生产工艺，内窥镜的生产效率和成品效率提升，其成本下降，毛利率提升。自有品牌内窥镜国内注册已经完成，预计将建立经销渠道，开展国内销售。
从ODM向自主知识产权产品转变
公司医疗器件制造业务立足于微创医疗器械制造这一细分行业，通过自主知识产权的高新技术，为国外著名医疗器械生产商提供符合欧美高端质量标准的LED医疗光源模组、微创内窥镜器件、医疗光学适配器等医疗器件产品，并逐渐从ODM的营销模式向自主知识产权产品转变。
与其他公司开展合作
2017年10月11日，公司第一届董事会第十三次会议审议通过《关于公司对外投资设立控股子公司的议案》。公司与Suprema ID Inc.共同出资设立控股子公司青岛奥美克生物识别科技有限公司（注册资本为人民币1500万元），截至2017年12月31日，该公司尚未成立。报告期内，与韩国 Superman ID Inc.研制的掌纹仪进入试生产阶段。
公司拥有技术优势
公司涉足精密光学行业多年，专注于光学仪器在电子激光、生命科学、高清影像三大应用领域的研究，具备光机电集成设计、研发、生产能力，除光学器件外，能够为客户提供光机模组、光机电模组等多种级别的集成产品方案，技术实力始终保持在同行业前列。国内内窥系统器件和精密光学器件生产企业因为技术水平限制，往往以开拓国内市场为主，公司依靠自身的技术优势，已经在北美、欧洲等国外优质市场站稳脚跟，外销品牌优势的确立为国内市场的开拓打下了坚实的基础。
子公司——奥美克表现良好
母公司海泰新光有两个全资子公司奥美克、淄博海泰。青岛奥美克医疗科技有限公司为成立于2010年3月。主要从事医用光学器具、仪器及内窥镜设备研发、生产、销售。报告期内奥美克营业收入为1.22亿元，净利润为3384.49万元。淄博海泰新光光学技术有限公司成立于2017年8月，主要从事光学器件及配件的技术研发、生产、销售；光电产品的生产、销售，报告期营业收入为144.90万元，净利润为27.44万元。
最大客户并购海泰新光竞争对手，后续需关注竞争风险
公司年报披露新推出的智能识别内窥镜在报告期内处于世界领先地位。但也同时引起了国外竞争对手的重视，他们已经推出同类产品，使公司面临更大的竞争压力。报告期内客户 STRYKER ENDOSCOPY为公司最大的客户，公司对其销售金额达1.16亿元，占营业收入的比重为65.13%。STRYKER ENDOSCOPY 并购了一家具有同类产品的加拿大公司，为公司今后对 STRYKERENDOSCOPY 的业务带来很大的不确定性。此外，公司的部分原材料（如 LED 芯片）受国外几家垄断型企业控制，国内产品在功能上无法满足公司需求。若价格产生重大波动，而国内产品的功能性依旧无法满足公司需求，势必对公司经营产生不利影响。
研发费用减少，成果依然显著
研发费用为 1528万元，较上年同期的 2244万元减少约31.90%，主要原因为公司 2016 年在研项目有 11 个，而 2017 年根据整体的研发安排及进度缩减为 7 个。报告期内公司共取得3项发明专利授权、1项实用新型、1项外观专利，另外还有6项正在申请的发明专利，“一种防雾内窥镜系统的装置和方法”已通过欧盟授权，美国地区正在申请中；“一种内窥镜的核心光学系统”仍在PCT申请阶段。医疗器件方面，公司进行了充分的技术积累，是全球首批将LED光源应用到医疗内窥系统的企业，公司自主研发的荧光内窥系统和防雾内窥系统，功能效果也是排名全球前列，尤其是荧光内窥系统，目前已经通过美国FDA备案认证，成功站稳北美市场。
▶研发项目简介：4K腹腔镜、早期肺癌诊断超高分辨共聚焦荧光显微内镜
4K腹腔镜对原有的产品进行升级换代，就产品功能来看，具有荧光成像技术，能够分别在白光和近红外光下成像；就产品性能来看，分辨率和对比度较以前有大幅提高。
早期肺癌诊断超高分辨共聚焦荧光显微内镜是科技部重点研发计划项目，瞄准新型内镜检查技术的前沿发展方向，研发融合光学相干层析成像技术的超高分辨共聚焦荧光显微内镜，解决 CT、X 射线和电子内镜等影像设备存在分辨率低无法观测到微小病变、穿刺活检风险高等 问题，能够兼容目前临床内镜系统。目前正处于研发阶段，预计2020年完成产品注册。（公司年报）
投资建议
公司于2017年5月进入创新层，截至最新公司股价为25元，市值为8.5亿元，对应2017年PE为17.29X。公司技术优势显著，从经营情况和计划来看，公司智能识别内窥镜经过两年的市场铺货，已经达到平衡，由于美元汇率以及客户降价的双重压力，医疗产品的销售额和利润率可能出现下降。公司新研发的生物识别产品经过 2017年度的开发和市场推进预计能够弥补汇率波动造成的损失，基于此，2018 年预期基本与 2017年持平，建议关注。
投资建议
截至最新公司股价2.73元，市值为3.23亿元，对应2017年的PE为24.1X。公司正布局几大医药健康产业方向，未来亦有望成为增量，建议关注。
风险提示：原材料“芯片”价格波动，人民币兑美元汇率波动风险，竞争风险
只要路是对的
就不畏惧远方
安信新三板 诸海滨团队
重点行业
松柏之茂，隆冬不衰
新三板市场2018年度策略
物业
长期发展空间开启，目前估值处于历史中枢位置，企业的成长性是投资主线：关注规模与绝对营收较高的龙头股以及相对增速较高绩优股
医药
敏锐解读医药新政，深入挖掘细分龙头，持续跟进医药创新
TMT
“人口红利”将向“工程师红利”释放，技术创新是未来的主旋律；立足基本面，把握三条主线（云计算、5G/物联网和人工智能）：（1）寻找估值低+行业景气度高+竞争优势强的细分领域龙头公司；（2）重视优质赛道中的龙头和次龙头公司；（3）寻找TMT相关领域的拐点机会
教育
投资坚守精品策略，遵循四大投资线条：
（1）后修法时代关注品牌化规模化的真龙头
（2）把握职业教育、在线教育等快速成长机会
（3）刚需支撑+适应冲击，线下培训仍是主流
（4）STEAM等素质教育风口显现
环保
新能源
看好环保税+排污许可证+常态化环保督查开启的长期需求通道，细分板块未来关注再生资源＞环卫＞非电治理＞工业治理。
新三板新能源汽车产业链公司的盈利能力较A股更加突出。后续增长将更多来自于优质企业议价权的提高与规模优势扩大带来的平均成本下降，行业龙头或将在后续时期持续受益。
传媒
手游依靠ARPU提升释放成长潜力，内容精品化带动价值提升，二八效应显著建议关注拥有精品制作能力、获取优质IP能力的公司。
智造
持续关注光电、核电、汽车电子等景气领域
安信新三板 诸海滨团队
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【团队荣誉】
2015年&2016连续新财富最佳新三板研究机构第一名、2017年新财富最佳新三板研究机构第二名。
2016年&2017年金牛奖新三板研究第一名2016年第一财经最佳分析师
2016年&2017年卖方水晶球奖新三板第一名。
【首席 · 诸海滨】
安信证券研究中心 •总经理助理
新三板研究负责人
2003-2007年任职光大研究所，2007年加盟安信证券研究中心。
曾获新财富最佳策略分析师、水晶球奖、金牛奖和第一财经最佳策略分析师。
擅长自上而下和自下而上相结合的研究方法，积累策略、行业、公司丰富研究经验！
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