（1）幅度符合預期，時點大超預期。
北京時間3月3日晚間，考慮到新冠病毒對經濟帶來的影響，美聯儲決定降低聯邦基金利率50BP。此次降息幅度符合市場之前預期，但由於約定的美聯儲議息會議是在3月18日，並非3月3日，所以本次降息決定時點非常“臨時”，也顯現了美聯儲對經濟的擔憂程度之大。
歷史上美聯儲也曾多次臨時降息，比如“911事件”發生後，以及08年次貸危機時，都是在美國經濟面臨較大危機的時候出現的。
（2）即使沒有疫情，全球經濟也會走弱。
2000年以後，隨著美國老齡化加速，美國經濟增速出現了趨勢性放緩，而中國經濟體量逐漸增大、增速較高，逐漸成為全球經濟增長的主要貢獻來源。過去十多年，全球1/3的經濟增長是來自中國貢獻的，所以中國的諸多經濟指標一直領先歐美。
而中國房地產市場面臨均值迴歸壓力，決定了中國經濟今年和明年都有下行壓力，全球經濟也很難找到增長來源的替代。而且老齡化、貧富分化都是全球經濟增長的威脅，即使沒有本次新冠疫情衝擊，全球經濟也很難企穩，仍有下行壓力。疫情的到來，只是加速了全球經濟的下行節奏、增大了下行斜率而已。
（3）被資產泡沫“綁架”的時代：藥不能停。
08年以後全球經濟低迷，貨幣持續寬鬆刺激，但對經濟提振作用有限，而資產泡沫膨脹得越來越大，導致居民財富配置、金融風險都和資產泡沫高度相關。在這樣的情況下，一旦資產泡沫出現風險，不僅居民財富受損，實體經濟也會受到較大沖擊。所以各國央行的貨幣政策不僅僅要考慮經濟增長的問題，也必須考慮資產泡沫的問題。
而當資產泡沫大到一定程度，貨幣政策早已沒有了選擇，已經被泡沫“綁架”。各國資產泡沫在貨幣政策的“剛兌”保護下，對寬鬆貨幣的依賴性也越來越強，已經到了“藥”不能停的地步。
（4）中國降息週期繼續：利率有望創新低。
我們在去年11月在市場上第一家提出中國降息週期開啟，逆回購、MLF利率、LPR利率的連續下調均在預測框架內。新冠疫情的到來增大了經濟下行壓力和幅度，為了努力完成經濟增長目標，未來中國的降息週期也會繼續，而且步伐會更快，步子會更大。
從去年12月以來隨著我國經濟走弱、貨幣寬鬆，人民幣匯率再度出現明顯貶值。而當前美國大幅降息，美債已突破歷史低點，中美利差有較大安全墊，匯率短期內還不會成為我國貨幣寬鬆的主要牽制。
往前看，根據我們的測算，我國逆回購政策利率有望降至2.25%以下，十年期國債利率有望降至2.6%以下。本次中國央行跟不跟隨降息已經不重要，因為中國的降息只是時間問題。
（5）全球央行“開閘”：哪類資產最受益？
首先，還是要警惕估值過高的資產，即使有貨幣寬鬆，但任何資產價格都不會只漲不跌，資產泡沫大到一定程度，仍會到貨幣政策託不住的時候。從這個角度講，美國的股市、中國的樓市風險依然較大。雖然我國房地產市場政策也會放鬆，但對核心城市更有作用，而中小城市調整壓力依然較大。
其次，黃金仍是長期受益資產。全球的老齡化仍在加劇，經濟仍會低增長、高波動。全球貧富分化也達到了歷史性的高點，各國內部矛盾加劇，這些矛盾很容易出現外溢，導致國際局勢動盪，過去高速推進的全球化趨勢也已經告一段落。再加上貨幣寬鬆、負利率的大環境，黃金仍是中長期利好的資產。
最後，我們對國內的金融資產並不悲觀。一方面，國內的疫情傳播已經基本得到控制。另一方面，本身我們的基本面就面臨下行壓力，驅動市場行情的核心因素並不是基本面，而是流動性寬鬆、政策積極。疫情的到來增大了經濟下行壓力，也加速了積極政策的推出步伐，不僅沒有打破資產配置的邏輯，反而強化了資產配置邏輯。利率下行、流動性寬鬆仍是主要驅動力量，尤其是成長方向的新經濟資產，以及債券、類債券的資產，仍將是“資產荒”背景下的長期配置方向。隨著地產調控政策的陸續放鬆，結構性的龍頭地產機會也會更加突顯。
風險提示：疫情發酵；地產下行；外部衝擊。
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