長春高新發布2019年盈利預告，歸母淨利潤16.1-18.1億元，同比增長60-80%(11-12月金賽29.5%股權並表)，我們預計房地產貢獻1.5億利潤，百克/華康穩定增長，推算金賽全年淨利潤 18-20 億元，增長持續超預期。我們預計公司 20 年繼續兌現超30%業績增長，上調19-21年 EPS 預測7.97、13.13、16.28元，給予20年39-45倍PE，目標價512.07-590.85元，推薦買入。
一、金賽：生長激素再創佳績
金賽全年業績增速估測在 60-80%(金賽19年前10個月實現 16.15億淨利潤，我們預計全年淨利潤規模在18-20億元)，2020年有望繼續維持超35%收入增速，基於：1、金賽主導國內生長激素水針市場(2018年市佔率60%以上)，多年推廣已形成品牌壁壘，競品渠道拓展仍需時間;2、配合隱針電子筆+多規格選擇，患者使用便利;3、長效享便捷性優勢(一週一次)，預計卡式瓶2020年上市後配合電子筆提高患者舒適度，推高整體毛利率;4、因生長激素院外購買比例較高，預計通過加大終端覆蓋和推廣長效降低或有集採影響。
二、疫苗：新品或增厚2020業績
我們預計公司疫苗板塊收入基本持平，主因疫苗行業整體批簽發收緊+狂苗因廠區重建批簽發較少(中檢所數據表明2019年邁豐狂苗市佔率僅1%，同比下滑 5pct)。痘苗隨著新廠區投產，8月集中獲得大量批簽發，9-12月迴歸批簽發水平，整體呈現恢復性增長苗頭;鼻噴流感疫苗受審批進度和WHO 疫苗毒株發放時間和季節性銷售影響，預計投產延期至2020年6月，增厚2020年業績。我們預計華康維持穩定，全年收入增速有望達5%。
三、房地產貢獻穩定現金流
房地產預計2019年貢獻1.5億左右利潤，後續或受益多項優質資產儲備，看好持續貢獻現金流。公司自2019年來加快對外投資步伐：1、佈局雙抗平臺，有望與安沃泰克及金賽單抗(VEGFR、IL-1β等)/微球(曲普瑞林、奧曲肽等)平臺形成生物藥產業集群;2、根據神經痛專家共識，利多卡因貼劑對應40萬/年患者群，疊加新劑型及競爭格局優勢，看好利潤增量。
風險提示。水針降價或銷售不達預期，疫苗新品推出不達預期。
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