1995年，美特斯邦威于浙江省温州市成立；1996年，温州市诞生了另一家服装品牌公司——森马。

2008年8月28日，美特斯邦威（美邦服饰）登陆深交所；2011年3月11日，森马（森马服饰）登陆深交所。

同样是温州起家，创建于上个世纪90年代，曾经在各大城市商圈的黄金地段都能看见它们的身影，也一起经历了国际快时尚品牌一波又一波的冲击；人们已经习惯将美特斯邦威和森马这两大国内休闲服装品牌作为竞争对手，相互比较。但在股市中，美特斯邦威似乎已难与森马抗衡。

近5年：森马服饰增长150.44%，美邦服饰下跌24.83%

（数据截止日：2018年5月24日）

因为森马服饰和美邦服饰均为中小企业板个股，因此我们将其与中小板指进行了对比。

森马服饰几乎全程跑赢中小板指；而美邦服饰2013年10至12月和2015年4月至11月两个时间段短期超过中小板指，其它时间均表现不佳。

近5年，森马服饰增长了150.44%；美邦服饰却下跌了24.83%，差距悬殊！

今年以来：森马服饰上涨64.62%，美邦服饰上涨0.61%

（数据截止日：2018年5月24日）

今年以来，森马服饰表现更加亮眼，全程领先中小板指，增长64.62%；而美邦服饰似乎有抬升迹象，近期超过中小板指，增长0.61%。

今年以来&近1年涨跌幅，森马服饰完胜美邦服饰

（数据截止日：2018年5月24日）

从区间涨跌幅来看，森马服饰完胜美邦服饰。今年以来美邦服饰涨幅0.30%,森马服饰上涨63.36%，美邦服饰不及森马服饰零头；近1年，美邦服饰下跌12.23%，森马服饰上涨49.65%。

股市的表现永远与业绩关系紧密。为何近5年森马和美特斯邦威在股市上的表现差距如此之大？我们先来看看两家公司近5年的业绩表现。

近5年业绩表现，森马服饰遥遥领先

森马服饰近5年归母净利润均为正数，前4年稳步增长，2017年略有减少。近5年的营业总收入复合年增长率为11.23%，近5年净利润复合年增长率为8.38%；公司发展十分稳健。

而美邦服饰则于2015年和2017年出现不小的亏损，2015年亏损了4.32亿，2017年亏损3.05亿；近5年的营业总收入复合年增长率和净利润复合年增长率均为负数，近5年净利润复合年增长率为-181.46%，业绩衰退惊人。

在两家公司都实现盈利的年份，差距也在逐渐拉大。2013年，森马服饰归母净利润为9.02亿，美邦服饰为4.05亿；2014年，森马服饰归母净利润为10.92亿，美邦服饰仅为1.46亿；2016年，森马服饰归母净利润为14.27亿，美邦服饰只有区区3600多万；两者已无法相提并论。

森马和美邦为何差距如此之大

2011年-2012年，中国服装业遭遇了库存危机，同时国际快时尚品牌ZARA、优衣库等又在国内攻城略地，森马、美邦等本土休闲服饰品牌受到冲击。大家都在探索着转型之路，差距也因此产生。

事实上，美邦在快时尚、电商、O2O、移动互联网等领域都进行了积极尝试，但并未获得理想回报。比如：模仿ZARA的ME&CITY品牌，2008年刚刚成立时请来了越狱男主角代言，却没有打响名号；2010年上线了邦购网，也没有给公司业绩带来起色；还有支持一键购买的穿衣搭配平台有范APP等。有人认为，美邦的转型停留在形式而未触及根本；事实也证明，这些尝试非但没有挽救销售下滑，还给公司带来了一定的财务负担。

而森马2002年成立的巴拉巴拉（Balabala）童装品牌却在某种程度上成为了森马转型的关键所在，森马业绩的稳定增长也主要依托于童装业务。童装行业一直被业界公认为“服装业的最后一块蛋糕”，随着二胎政策的开放，成长潜力巨大。森马集团的董事长邱光和曾经表示：“儿童产业是森马转型的唯一出路。”，森马也一直积极拓展童装市场，目前旗下除了巴拉巴拉外，还拥有马卡乐（MarColor）、Sarabanda、梦多多等众多童装品牌。

估值及2018年1季度表现：森马服饰依旧领先，美邦服饰或迎来复苏

（估值数据日期：2018年5月24日）

最新估值和2018年1季度表现，森马服饰依旧领先，总市值345亿，是美邦服饰的4倍多；市盈率、市净率、净资产、归母净利润，净资产收益率和销售净利率都在美邦服饰之上。

但美邦服饰的业绩表现似乎也在逐渐转好，2018年1季度归母净利润为5041万，同比增长74.21%;销售毛利率也超过了森马服饰，为44.22%。

森马服饰，我们之前已经介绍过。目前，巴拉巴拉品牌在品牌知名度、市场占有率、渠道规模等多项指标已经遥遥领先其他品牌，在国内童装位居第一。公司1季度，费用率有所下降，渠道布局持续优化，电商增速快。今年5月，森马拟收购法国知名童装品牌Kidiliz集团，Kidiliz 是欧洲童装龙头，提供中高端童装产品，在全球拥有 11000 个销售网点和 829 家门店。收购 Kidiliz 有助于公司扩大童装业务规模，提升童装竞争力，企业利润也将进一步增加。

2017年，美邦服饰迎来了新掌门——胡佳佳，也开始明显的品牌转型。从单一休闲风格升级为休闲、潮流、街头、极简、森系五大多元风格；深化渠道布局，加速开店速度，并从原先的传统商圈街边店转型布局购物中心渠道。有报道认为，加速开店是导致2017年出现亏损的原因之一，但是从2018年1季报的表现来看，似乎已有成效，其净利润开始回升的主要原因就是品牌升级及渠道转型。若公司继续聚焦品牌升级、产品升级、零售升级，持续推动深化渠道，结构布局多元化，强化供应链能力，未来业绩或有望进一步提升。

近年来，国内快时尚市场增速已经放缓，早年遍地开店的国外快时尚品牌，也开始关闭门店甚至退出中国市场；新一轮的转型期似乎即将到来。

作为老牌的中国本土服装品牌，无论是“穿什么就是什么的”的森马还是“不走寻常路”的美特斯邦威，都希望可以抓住机会，发展得越来越好！

附注：以下为本文中提到的主要股票一览

002563.SZ森马股份、002269.SZ美邦股份

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