业务情况：
澜起科技是全球领先的内存接口芯片厂商，目前99%营收由内存接口芯片贡献。全球市场上可以生产符合DDR4内存标准的接口芯片的厂商仅有澜起科技、IDT 以及Rambus，公司占比市场份额的近50%，具备较高的技术壁垒与上下游认证壁垒。
公司2013 年在纽交所上市，2014 年完成私有化；2016 年获得了Intel和三星的产业资本战略投资，近三年保持着营收利润同步高速增长，今天已经成长为全球内存缓冲芯片领域的领军企业。
公司研发的DDR4 全缓存"1+9"架构已经被采纳为国际标准，公司也在积极研发下一代 DDR5接口芯片，在行业中有望持续领先。
公司没有满足于单一的内存缓冲芯片，通过独立研发的津逮服务器 CPU和HSDIMM 内存模组已经向新型的可控服务器平台领域进行渗透，未来有望成为国产数据中心自主可控的领军企业。
业绩情况：
公司的主营业务是为云计算和人工智能领域提供以芯片为基础的解决方案，目前主要产品包括内存接口芯片（2018 年营收17.49亿元，占比99% ）、津逮服务器平台相关产品（2018 年营收 0.09 亿元，占比 1% ）
2018年澜起科技实现营业收入17.58亿元，归母净利润7.37亿元，过去五年营收和利润的复合增速分别高达46.4%和76.5%，实现了业绩的高速成长。
2019年前三季度公司实现营收13.84亿元，同比增长10.64%；归母净利润7.44亿元，同比增长31.99%，业绩依旧保持高速成长，稳坐中国内存接口芯片龙头
三季报公司毛利率同比上升 2.76pct，为75.34%。说明公司产品竞争力较强，在销售增速放缓的情况下，价格依然维持稳定，未来可望随着公司新款DDR 芯片推出而持续上升。
成长驱动：
DRAM内存数量和价格都存在大幅上涨预期，量价齐升。
量：服务器增量提升+单服务器CPU用量提升+单CPU对应DRAM数量翻倍
展望未来 ，云计算、5G 、AI 、IoT 等新型应用将带来海量数据存储与运算需求。预计2021年全球数据流量将达2017年的2.4倍。服务器作为物理基础也将迎来快速增长，2018年全球服务器的出货量达到1289万台，同比增12.57%。预期2018-2021年每年的服务器增量约为1800万台左右。
CPU 的其他条件相同时，CPU 数量越高，服务器的性能越好。展望未来，随着数据流量的增大与运算要求的提升，我们预计多CPU 的服务器占比有望提升，CPU 的平均用量有望持续增大。
在服务器中，单个CPU可对应多根内存条。以典型的支持DDR4内存条的服务器为例，第一代DDR4，一般单CPU需要4个存储通道，每个存储通道需要三颗接口芯片（每个通道插3个内存条），就是每台低端服务器需要12颗接口芯片；第二代DDR4，一般单CPU需要6个存储通道，每个存储通道需要2颗接口芯片（每个通道插2个内存条），就是每台低端服务器同样需要12颗接口芯片。
未来DDR5 内存条有望于2020年至2021年推出并达到量产，届时支持DDR5 内存条的服务器预计将有12 或16个存储通道，每个通道插2 个内存条，一共需要24或32个接口芯片，相比DDR3 的9 颗和DDR4 的12 颗缓存芯片提升明显。
价：我们预计内存接口芯片单价（Average Selling Price，ASP）也将呈现提升的趋势，这主要来源于两个方面：
一是DDR4 内存条中LRDIMM 接口芯片的价格更高，有望提升ASP 。对比LRDIMM和RDIMM的各项性能，LRDIMM可以支持更高的容量并拥有更低的功耗，目前在DDR4内存条市场中，LRDIMM型相比RDIMM型也多用于更高容量（如32G和64G）的内存条。但其单价相对较高，平均是RDIMM的6倍以上。
但未来随着数据流量的增大与运算要求的提升，我们认为支持高频率、高容量的LRDIMM仍是未来重要趋势，渗透率有望提升，从而接口芯片ASP有望被拉高
二是下一代DDR5 内存的 接口设计难度更大，单价更高。DDR5是下一代DRAM内存条，其具有更低的功耗和更快的速度。类比DDR3到DDR4的价格，我们认为DDR5的价格有望相比DDR4翻倍。
估值情况：
澜起科技属于申万三级细分行业-集成电路。从行业估值看，剔除15年牛市和18年熊市，平均估值在60倍-115之间，目前整个板块处于行业较高位置。
澜起科技是国内稀缺的内存缓冲芯片及服务器 CPU 平台方案提供商，未来将持续受益于不断成长的国内市场空间，市场预期较高，业绩成长性较高，估值上可以享受一定溢价。目前澜起科技动态市盈率85倍，处于行业中间位置。
根据可比公司，汇顶技术、全志科技，兆易创新、中科曙光四家公司看，平均估值也在79倍，与目前澜起科技的估值相当。
根据多家券商预计2019-2021年EPS为0.85/1.07/1.35，对应85倍PE,股价分别为72.25/90.95、114.75，若估值提升至115倍，则股价上升到97.75/123.05/155.25元，有较大上升空间。
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