金融去杠杆、人民币贬值、债券违约频发、多重因素导致“钱紧”……不仅是一级市场投资人的焦虑，连被资本裹挟的企业也要硬着头皮择机择地上市，从资本市场融资以备“粮草”。因此，即使屡被吐槽“低质”、经营持续亏损、成立不满3年的拼多多，依然选择在争议中于美东时间7月26日在纳斯达克挂牌上市。
据悉，拼多多此次美股IPO认购火爆，目前已经超募20倍，最终将按照定价区间上限19美元/ADS定价，按此价格加上期权估算，拼多多市值约为240亿美元，约合1600亿人民币。其创始人黄峥持有公司股份比例为50.7%，仅按前述240亿美元市值计，这位年仅38岁的CEO身家将达到122亿美元，折合人民币约830亿元。
不满三岁的拼多多美国上市了
越来越多的互联网公司不是已经走在上市的路上，就是走在准备上市的路上。某私募股权投资人士如此调侃：它们就像一群逃难大军，蜂拥而上，急着上岸。虽是玩笑，但玩笑也有认真的成分。
成立于2015年9月，距今未满3岁，与今日头条、快手一样，走“农村包围城市”的道路，靠着团购低价模式迅速抢占三四五线城市，并借助微信小程序分享实现了病毒式增长，在低价获取流量环节中占据绝对优势，号称社交电商第一股的拼多多，于美东时间7月26日在纳斯达克挂牌上市，股票代码PDD，股票发行价为19美元/ADS，按此价格加上期权估算，拼多多市值约为240亿美元。
拼多多CEO黄峥在致股东信中坦承，虽然拼多多只是一个三岁的小孩，身上有很多显而易见的问题，也面临许多危险和挑战，但往后3年、5年还是更长时间上市，其实没有本质区别，而在公众的监督下，拼多多可以成长得更好更强。
先来看拼多多的核心数据。招股书显示，拼多多2017年度GMV（网站交易总额）为1412亿元，2018年第一季度GMV为662亿元，同比增长661%；截至2018年6月30日，拼多多近12个月GMV为2621亿元，保持较快增速。2017年和2018年第一季度，拼多多移动平台上的订单总数分别达到42亿、17亿。
而2017年京东GMV接近1.3万亿元，拼多多在体量上还仅仅是京东的1/10，但从活跃用户角度来看，拼多多已有赶超京东之势。
伴随着微信群里的拼团连接以及综艺节目里的“魔性”广告实现爆发式增长，2018年一季度拼多多活跃买家数为2.95亿，约为阿里巴巴的53%，与京东的差距不到700万。2017年至2018年一季度，手机APP月活跃数由6500万增长至1.66亿，截至2018年3月31日，拼多多平台上有超过100万活跃商家。
从营业收入来看，公司自2015年成立以来保持高速增长，2016年度营业收入为5.05亿元，2017年度营收为17.4亿元，2018年一季度收入达到13.8亿元。平台收入主要来自在线广告和交易佣金，与目前其他电商平台在商业模式上具有一致性。
收入增加的同时，拼多多也在持续亏损，2016年和2017年分别净亏损为2.92亿元、5.25亿元，受市场大幅扩张以及营销成本不断增加影响，拼多多2018年一季度销售和市场支出达到12.17亿元，一季度亏损2.01亿元。
还有一个关键数据就是货币化率（货币化率=营收/GMV），代表着电商的变现能力。恒大研究院研究报告指出，2017年拼多多用1412亿元的GMV带来了17.4亿元的营收，货币化率为1.2%，远低于阿里巴巴的3.7%和京东的7.9%，但2018年一季度拼多多货币化率从2017年的1.2%上升至2.1%，意味着拼多多的变现能力逐步增强。
为何着急上市
虽成立较晚，但拼多多依然在电商领域杀出了一条“血路”，拼多多的社交电商模式，使得它很大程度上依赖微信用户生态，腾讯也是拼多多最大的机构股东，持有18.5%股份，其绝大部分的交易也是来自微信。拼多多创始人兼CEO黄峥占股50.7%，高榕资本占股10.1%，红杉资本占股7.4%。
回顾起融资历程，四轮共计融资17亿美元，最新一轮是在2018年3月，拼多多D轮融资13.69亿美元，投资方包括腾讯、高榕资本等，而腾讯共参与了B、C、D三轮融资。
拼多多融资历程表
（数据来源：拼多多招股书、恒大研究院）
据悉D轮融资后，拼多多估值已经达到150亿美元，在当下资本寒冬的背景下，再从一级市场融资已不太可能。“现在上市可能流点血，不上市可能要的是命。”深圳某私募股权投资人士向时报君表示。
无论是已上市的优信、小米还是拼多多，他们都有一个共同点就是不赚钱。而对于这类互联网公司来说，并不能用盈利来估值，而是用流量、以用户数量估值，从而摒弃市盈率，因为他们相信这些公司未来一旦盈利，其增长将是指数级的。
一个很好的例子就是亚马逊，但并非所有的公司都能成为亚马逊，至少投资人不会把每个创始人都当作贝佐斯。商人逐利本是天性，如何在不断推高的估值中选择脱身或许才是当务之急，当然，或许腾讯例外。
投资方推动或是其中一个因素，但更直接的原因是储备粮草。
拼多多用户规模虽然还有不少增长空间，但在三四五线城市渗透率已经接近天花板。拼多多在微信生态圈中虽然找不到竞争对手，但玩家越来越多却也是不争事实，腾讯投资的电商平台远不止拼多多一家，未来在一二线主流市场扩张，将不得不与京东、淘宝等电商巨头正面交锋，但这需要巨量的资金来完成。
尽管拼多多目前资金还算充裕，但其对手更加强大，以京东为例，截至2018年3月31日，其现金及现金等价物约352亿元。
如何摆脱“低质”标签
与资本市场的强烈信心形成对比的，是消费市场的各类质疑声音，其中大部分直指其竞争软肋——假货。而出现在评论区的留言，也是一边倒地认为拼多多低价低质的商业模式不可持续，且购物体验非常差。
拼多多在前期打下三四五线城市，快速做大规模的同时也留下了诸多隐患，尤其是对C端的售后不友好，更是自断流量的做法。
恒大研究院研究员沈明辉表示，拼多多有两大明显短板：需求端方面，假货横行，恶性营销引起消费者反感，“骗”成为拼多多最大标签；供给端方面，为了打击假货，大额罚款引发商家反抗。
为了摆脱低价低质的标签，拼多多绝大部分广告投入均铺设于一二线城市，2017年和2018年集中赞助13档热门综艺节目，2017年拼多多销售和营销支出13.4亿元，其中广告支出就达8.7亿元，占比64%。
此外，拼多多在提高商品质量方面已经有所行动，比如要求商家严守7天退换货政策，如果48小时内无法解决，拼多多将介入；针对侵犯版权的行为，拼多多也有所行动，包括检讨和追踪有关商户的资格状况等。
在未来，拼多多与阿里、京东的正面交锋不可避免，虽然拼多多利用低价击中了用户痛点，但“低质”同样也能毁掉未来的增长空间。把握消费者利益与商家利益的平衡，保证产品低价高质，才能在激烈的一线厮杀中形成自己的竞争优势。
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