11.30 沪港通周年外资买什么 深港通在即埋伏潜力股

2015年11月17日，沪港股票市场交易互联互通机制(沪港通)迎来了一周岁生日。

在这一年里，港人及外国投资者最青睐的沪股通是哪些？这想必是所有投资者都希望得到的答案。

本刊试图通过详实数据的分析，为投资者找到其中的蛛丝马迹。同时，我们也期望通过大数据的筛选，对深港通开通后，外资会选择哪些股票做出预测。考虑到今年沪股通标的涨幅喜人，埋伏港股通或许也能为投资者带来不错的收益。

虽然我们常能看到沪股通专用席位出现在股票交易龙虎榜，但是单次的上榜并不能反映一个较长时间内的情况，为了更好的反映外资的买入情况，本刊选择了这样的标准：第三季度前十大流通股股东中有“香港中央结算公司”的上市公司。为什么会是香港中央结算公司？因为，香港投资者买卖沪股都需要通过香港中央结算公司进行资金清算，这个公司即为港资在A股市场的代名词。

经过筛选，我们终于找到了136家公司。通过对数据的层层分析，我们最终发现，外资选择沪股通有这样的特点：他们钟爱防御性较高、景气度高的行业，尤其是各板块的细分龙头；同时看中业绩增长稳健、分红较高、价值低估的优质个股，再者也会关注港股市场稀缺行业(如白酒、中药及军工等)和A-H折价股。

港资最爱“大白马”

沪股通的投资标的范围为上证180、上证380以及A-H股上市的个股。根据上证180和上证380编制要求，可以判断沪股通的标的大部分为市值较大的蓝筹股。而最新数据显示，港人对白马蓝筹股的喜爱表现得淋漓尽致，一些优质的白马个股也因此获得了超额的配置机会。

数据显示，截至今年三季度末，港资对136家标的公司的持股规模达到985亿元，其中贵州茅台与中国平安成为了港资手中的“香饽饽”，累计持股数分别达到6591万股和3.2亿股，持股市值高达125亿元和96.7亿元，分别占持股总市值的12.72%和9.82%，大幅领先于其他个股，与上海机场(5.14%)、伊利股份(5.01%)、长江电力(4.59%)一同进入持股市值排行榜前五名。

与之形成鲜明对比的是，一些基本面不佳的个股则关注度较低，如一拖股份、莎普爱思、长江投资、菲达环保和首旅股份等五只个股，港资对其持股市值则仅有千余万元，规模排名靠后。

表一：外资持股市值最大的20只沪股通标的

表二：三季度外资持股市值垫底的10只沪股通标的

超配金融、交运和食品饮料

从统计数据中投资者可以看到，136家标的公司所处行业分布极其广泛，共分散于28个行业中，若按申万一级划分，实际上这些股票已囊括了全部行业。从个股数量的角度看，28个行业中房地产包含个股数量最多，达到12只，交通运输排名第二，共有10只，非银金融以及医药生物紧随其后，达8只，涵盖最少的行业为钢铁和通信，各有1只。

不过，并非覆盖个股数量多的行业，就一定会被超额配置。从市值角度看，港资重仓的前三大行业依次金融板块(23.13%)、防御性较强的食品饮料板块(持股市值占比19.78%)以及分红稳定的交通运输板块(13.41%)，而相比之下，上述覆盖个股数量最多的房地产行业的市值占比仅有1.22%。

另外，值得关注的两个点，一是行业的景气度似乎也会影响到外资的买入情绪。比如说产能过剩、景气度下行的有色金属和钢铁行业，持股市值占比仅有0.32%和0.49%；再如农林牧渔板块，持股市值占比0.23%，上述三个行业排名基本垫底。

二是龙头企业更容易被配置。若详细观察可以看到，136只个股大多数为各细分行业的龙头企业，即便是行业成长前景负面，龙头企业也会获得配置机会，如白酒业的贵州茅台、调味品业的海天味业、汽车玻璃业的福耀玻璃等。

表三：三季度136只沪股通标的行业分布及市值占比

青睐业绩稳健+估值较低+分红较高标的

“未分配利润为正值”是入选沪股通的要求之一，但当569只标的都站在能盈利这一起跑线上时，保持稳定增长的个股更显得弥足珍贵，那么这样的个股是否也会更容易获得港资的青睐？我们以近五年净利润年复合增速进行排序，并计算每一增长区间内外资的持股市值。

数据显示，136个股中录得复合增速为正值的个股共有96只，占比超7成，其中53只个股的业绩增速稳定在0-20%区间内，36只个股业绩增速介于21-50%之间，4只个股业绩增速介于51%-100%高增长区间，而华夏幸福、平高电气及海浪之家三只个股复合增速更是超过100%，分别高达532%、272%和129%，整体而言业绩增长颇为出色。

与此同时，0%-20%和21%-50%两个区间内外资的持股市值占比最高，分别高达35.3%和47.19%，二者占据了大半江山。可见能保持业绩稳健增长更容易获得资金青睐。

从个股持股市值的角度逆向来看，这一观点也进一步得到验证。前三季度外资累计买入最多的前五只个股贵州茅台、中国平安、上海机场、伊利股份以及长江电力，它们近五年的净利润也都呈现连年增长之势，年复合增速分别达到32.03%、22.73%、12.45%、51.95%以及9.51%。

当然，除了业绩外，港资同样钟爱于估值较低以及分红较高的个股。据我们的统计，截止3季度末，市盈率在20倍以下的个股共有44只(不包含PE值为负的个股)，他们的持仓市值占比高达65.44%，占据绝对优势。与此同时，2014年除中华企业、格力地产、亚泰集团等9只个股没有实施分红外，剩余127只全部执行分红方案，平均每股现金分红比例达到37.35%，平均股息率高达1.2%。若将时段拉长，以14年为终点近10年上述个股平均每股派息1.33元，大幅高于同期A股上市公司每股7分钱的平均水平。

表四：近五年业绩复合增速居前的20只沪股通标的

表六：股息率排名居前的10只沪股通标的

稀缺品种与A-H折价股值得关注

作为沪市特有的港股稀缺品种，军工、中药以及白酒板块一直被市场认为是最具投资机会的领域。具体来看，截止3季度末，外资在军工股方面主要配置了北方导航、中航动力、中国卫星以及中直股份，持股数分别达到2607万股、978万股、647万股和297万股，总持股市值总占比达到5.06%；白酒股则配置了老白干和贵州茅台，持股数为398万股和6591万股，总持股市值占比达到8.1%；另外，外资共配置了7只医药生物个股，其中属于中药板块的个股有白云山和天士力，持股数分别为602万和2650万，总持股市值占比1.04%。

另外，沪港通的开通也为同时在A股和H股上市的股票带来了估值修复机会，尤其是相对于H股折价的A股标的。

我们分别计算了2014年11月17日和2015年11月17日两个时点89只A-H股的A股折价率，可以发现去年沪股通启动时，有22只个股出现折价，其中海螺水泥以及万科A分别以13.84%和10.41%高居前列。而一周年后折价个股数量下降至6只，折价率也纷纷下滑，折价率最高的海螺水泥已跌至10%以下。

实际上，开通沪港通试点的消息是在14年4月14日发布的，这些折价股的股价应已提前反应，因此我们将时点拉长至4月14日，数量及折价率的对比将更加显眼。数据显示，彼时的折价股共有24只，其中万科A和海螺水泥依然折价率已扩大至23.81%和18.43%。

从收益角度看，这批折价股的收益率也颇为丰厚。14年11月至15年11月的24只折价股中，收益在20%以上的有15只，其中交通银行以近38%的收益率摘得“桂冠”。若以14年4月至15年11月为数据段，则收益20%以上的个股数量上升至18只，其中中国银行收益最高，达到40%。

表七：折价率排名居前的20只沪股通标的

整体而言，我们认为，相对A股投资者而言，大部分港股投资者的投资趋向于长期稳健价值类型，更注重对标的个股基本面的考量，因此反映在选股思路上主要表现为三点：首先他们钟爱于防御性较高、景气度高的行业，尤其是各板块的细分龙头。其次会着重挑选业绩增长稳健(增速在0-50%之间)、分红较高、价值低估的优质个股，再者也会关注港股市场上的稀缺品种以及A-H折价股。

链接：

沪港通一年：香港端投资者赚300亿上海端投资者亏26亿

“香港端的投资者买沪股，投入了900亿元，目前的市值是1200亿元，净赚300亿元。上海端的投资者投入943亿元买进港股，亏损26亿元。不是香港的投资者水平高，而是因为沪股恰好赶上一轮牛市，虽然跌下来，指数仍比沪股通开启时高45%。而香港的国企指数则同比下跌6.5%。”

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