中國人民銀行決定，從2018年7月5日起，下調國有大型商業銀行、股份制商業銀行、郵政儲蓄銀行、城市商業銀行、非縣域農村商業銀行、外資銀行人民幣存款準備金率0.5個百分點。另外，個稅改革將要迎來新的改革，個稅起徵點在7月1日開始提升5000元，實現新的突破。今天，小編就給大家分享房產、傢俱和白酒行業的研報分析。
一、房產行業——方正證券：個稅改革有望實現新突破，中低收入人群收益最大
【核心觀點】
中國的個稅改革有助於調節收入分配，對中低收入人群的利好幅度最大。本次個人所得稅法修正案草案除了提高起徵點這一常規動作以及之外，提出部分綜合徵收，並且首次增加醫療、 教育、住房貸款利息和住房租金等專項附加扣除。這是考慮了居民家庭在維持正常生活所需和住房負擔的前提下調節收入分配。根據我們的測算，得出結論：
1、低收入人群在房貸利息抵扣後個稅減少幅度最大，高收入人群在同等貸款額度的情況下， 個稅減少的比例相對較少。
2、我們認為房貸利息的抵扣有較大概率是存在抵扣上限的，且不同地區的上限可能不同。房貸利息抵扣的限額越高，實際減稅幅度越大。
3、在同等收入下，貸款額度越高、貸款週期越長，個稅減少比例越多，房貸利息抵稅的影響越明顯。
我們認為此次個稅改革的意義重大，較以往的改革不同，提出了更為複雜但更加合理的方案，充分考慮了居民家庭的實際負擔。我們認為，此次增加住房貸款利息和租金抵扣這一項是對房地產市場的利好，在存量和增量上都緩解了剛需購房人的壓力，在一定程度上，可能會提升房地產銷售。
30年房貸利息抵扣後的個稅測算
【投資建議】
我們看好兩條主線
1、在全國佈局的規模型房企，這些房企針對的客群有很大一部分是剛需購房人，推薦保利地產、萬科、招商蛇口；
2、二三線佈局較多的房企，此次個稅改革對中低收入 群體的利好較大，我們認為二三線城市的購房人受益最大，推薦新城控股、陽光城。
【風險提示】個稅實施細則調整，個稅立法流程時間不確定。
二、傢俱行業——國泰君安：從品類和渠道看成品傢俱行業
【核心觀點】
1、成品傢俱的發展進入成熟階段，收入增速趨穩的背後是品類和渠道的推動，行業集中度不斷提升，品牌公司迎來發展機會。近年來隨著定製傢俱高速成長帶來的衝擊，成品傢俱行業在收入和利潤端的增速均遜於定製傢俱，但由於定製傢俱對成品傢俱不構成完全替代，因此仍存在一定的發展空間。
2、從品類看，實木傢俱板塊仍然保持高增長和高毛利。上市公司中亞振家居和美克家居產品重疊度高，宜華生活主打產業鏈一體化，曲美家居的收入增長則主要來自其定製板塊。對比各細分業務的毛利率情況，則中高端實木傢俱產品的毛利率達到甚至超過60%，居各板塊之首。並且成本拆分中人工成本佔比相對大，體現出實木傢俱高附加值的特徵。
3、從渠道看，美克和曲美門店擴張速度較快，驅動收入增長。直營和加盟是成品傢俱商採取的主要渠道模式。除美克家居外，其他公司加盟收入佔比更大。美克家居憑藉直營渠道70%左右的高毛利，佔據一定的渠道優勢。美克家居和曲美家居的門店數在5年內增加2倍，單店提貨額也在業內居前。
4、從品牌、產品和渠道三方面對成品傢俱公司進行對比，各公司具備不同競爭優勢。品牌上，亞振家居和美克家居主打多品牌戰略定位不同細分人群，宜華生活和曲美家居則致力於拓展品類，向軟體和定製進軍；產品上，曲美家居研發人員佔比高，其成品設計能力為延伸至定製領域打下了基礎；渠道上，美克家居在大店的自營領域有多年經驗，自有物業門店全部為大店，因此具備出色的獨立大店運營能力。
【投資建議】亞振家居、美克家居
【風險提示】上游原料成本增加；系統性風險。
三、白酒行業——招商證券：優質白酒依舊是較好的配置方向
【核心觀點】
最近市場大跌，食品飲料板塊表現出較強的抗跌性，且年初以來超額收益顯著，內在邏輯值得加倍重視。2018年在“去槓桿”政策背景下，高ROE、現金流充裕、低負債率的食品飲料行業投資價值愈加凸顯，伴隨MSCI落地，國內消費股的估值體系有望全面重構，具備成長屬性的行業龍頭有望享受估值溢價，這一趨勢可能才剛開始。我們預計二季度名酒業績增速基本延續一季度趨勢，部分業績有望環比加速。目前名酒估值對應2018年25倍左右，處於歷史估值中樞位置，MSCI落地後白酒板塊估值體系重構正在上演，確定性溢價效應逐步凸顯。
【市場行情】
高端酒價格堅挺，全年視角重配名酒。本週渠道反饋，上海、深圳、南京等地飛天茅臺一批價達1650-1700元，庫存約2周，發貨節奏正常，價格上漲核心是需求旺盛推動，普五一批價815元左右，庫存約1個月，國窖1573一批價740-780元，整體來看端午節後高端酒價格依舊堅挺，茅臺價格表現搶眼，普五和國窖亦在通過暫停接受訂單或年份酒定價等方式提高渠道價格，有望進一步改善經銷商盈利水平；二三線酒洋河、古井、口子窖等產品升級換檔趨勢不改，渠道反饋二季度夢之藍、古8、口子窖10年增速均在50%以上。
【投資建議】從業績估值匹配度來看，我們認為白酒板塊仍值得超配，建議以全年視角配置高端酒盡享業績增長收益，繼續重推貴州茅臺、瀘州老窖、五糧液，二三線酒超額收益仍在，繼續重推古井貢酒、口子窖、順鑫農業、洋河股份、山西汾酒、水井坊等。
【風險提示】 三公消費限制力度加大、消費升級進程放緩、食品安全。
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