100萬億的大變局下，炒房還有戲嗎？
經國務院同意，中國人民銀行、中國銀行保險監督管理委員會、中國證券監督管理委員會、國家外匯管理局於4月底聯合印發《關於規範金融機構資產管理業務的指導意見》。
資管資金規模大，涉及方方面面的利益。若運行不規範、流向不合理，可能給中國經濟帶來巨大的危害和風險。
而為了避免今後企業和居民為當下的高槓杆“買單”，就必須加強對資管業務的管理，要充分利用好一年半的過渡期，給資管業務這匹“野馬”套上“韁繩”。
對大眾而言，資管業務已進入到“自負盈虧”的軌道，普通投資者千萬不要再去瞎買理財產品了。記住：5%以上的固定收益類產品，每增加一個點都是對於風險的補償，收益越高風險也就越大。
資管新規是一部大戲，這部戲要演好，政府、銀行、資管機構、普通百姓，每個環節都要予以高度重視。
1 、資管新規“新”在哪？
從去年11月17日公開徵求意見開始，資管新規就引起了無數人的密切關注。在短短的幾個月時間中，有關部門收到了來自市場的近2000條建議。
資產管理業務，是指獲得監管機構批准的公募基金子公司、證券公司、保險公司、銀行等，向特定客戶募集資金或者接受特定客戶財產委託擔任資產管理人，為資產委託人的利益，運用委託財產進行投資的一種行為。在這個過程中，資管業務承辦單位可以依據需要，形成標準化的金融產品，也稱“資管產品”。
目前，市場上常見的資管業務主要包括：基金子公司資管、券商資管、保險資管、銀行資管以及信託資管等。
在業務形式上，資管業務主要分為三類：
為單一客戶辦理定向資產管理業務，譬如證券公司的融資融券業務；
為多個客戶辦理集合資產管理業務，主要是證券公司通過集合散戶資金投向指定的金融產品，如股票型基金等；
為客戶辦理特定目的的專項資產管理業務，就是為大資金客戶提供的一種提升服務。
不管是哪類服務，資管人都要想方設法開發好產品，給客戶帶來更大的利益。
目前，我國資管業務規模十分龐大，號稱“百萬億”級。它的構成大致如下：
22萬多億的銀行表外理財產品；
約22萬億的信託餘額；
近12萬億的公募基金；
11萬多億的私募基金；
近17萬億的券商資管計劃；
約14萬億的基金及其子公司資管計劃；
2萬多億的保險資管計劃。
值得一提的是，鬧得沸沸揚揚的寶能收購萬科的資管計劃就是這種保險資管業務。很多保險機構到國外收購資產所用的資管計劃，也都屬於最後這類。
那麼，資管新規如此引人關注，到底“新”在哪呢？
*打破了剛性兌付
什麼是剛性兌付？對投資者來講，就是至少要把本金拿回來；對出售產品方來說，承諾保本保收益。
新規提出打破剛性兌付就是要突出不保本保收益。再出現承諾保本保收益者，就是違規；具體到某個項目，就是“借新還舊”。對此，投資者要擦亮眼睛。
*過渡期延長至2020年底
這一新老劃斷的做法，等於給了那些滾動續期、類似借新還舊的產品劃上一條“死亡線”。
給這麼長時間的過渡期，也是為了給予金融機構充足的調整和轉型時間，讓這些產品自我“排雷”。
*嚴禁資金池
新規要求金融機構對於資管項目單獨管理、單獨建賬、單獨核算，即使是銀行也不能跟其它項目混為一談，且封閉式項目最短不得低於90天，這樣的理財產品將消失。
再發現這樣的產品，投資者就得注意了，要看是否有詐。
*抬高了私募基金合格投資者門檻
投資者需要具有2年以上投資經歷，並且，需要滿足以下條件之一：
家庭金融淨資產不低於300萬元，
家庭金融資產不低於500萬元，
近3年本人年均收入不低於40萬元。
*投資資金流向更加清晰
無論從募資方式還是資金投向上劃分產品，投資資金流向都會非常清晰。
購買理財產品時，銀行要明示產品類型、槓桿水平、收益分配等。如此一來，投資者購買理財產品等就能知道資金的去向了。
2、為什麼把資管看得這麼重？
一方面，資管對金融市場規範發展意義重大。
一直以來，剛性兌付抬高無風險收益率水平，扭曲市場資金價格，不僅影響了實體經濟融資成本，還導致一些投資者冒險投機。
在剛性兌付之下，資管業務偏離本質，市場難以真正發展和成熟。因此，打破剛性兌付已經成為社會共識。
資管新規從4個方面對打破剛性兌付要求作出了安排：
資管產品要以淨值化管理模式替代之前的預期收益率模式，及時反映基礎資產的收益和風險；
提出剛性兌付認定標準（出現4種情形可認定為剛性兌付）；
明確剛性兌付行為的懲處標準，對存款類金融機構和非存款類金融機構採取針對性的懲處措施；
強化外部審計機構的審計責任和報告要求，並鼓勵對剛性兌付行為投訴舉報。
這些有助於從根本上解決投資者不清楚自身承擔風險大小等問題，推動資管產品和服務加快轉型，引導資管業務迴歸“受人之託、代人理財”本質。
另一方面，資管與資金流向關係十分密切。
如果資金流向正常，我們就不需要如此大刀闊斧地進行改革了。
問題的關鍵就在於，這些年的資管業務有點“變味”了——資金的流向既不正常，也不規範。
樓市是最主要的病症之一，也是看得見、摸得著的病症，懂不懂醫學，都知道這是病症。
在國家加大力度進行樓市調控、監管機構明確規定不能再將資金投向樓市的情況下，投入樓市的資金規模不降反升；
開發商雖然年年喊資金緊張，但是事實是年年“不差錢”，以至於“地王”不斷湧現，紀錄不斷被刷新。
據媒體報道，數據顯示，截至2017年第三季度，A股136家上市房企負債合計超過6.04萬億元，同比增加14038億元，同比增長幅度達23.21%。。
這些錢是哪來的？
銀行說自己執行了國家政策、沒給開發商貸款。
銀行的確是沒有在正常的貸款渠道給開發商貸款，但是，表外資產卻沒有得到有效管理——
通過資管業務流向開發企業的資金一點沒有減少，反而大大增加了。信託資金就是比較典型的案例。
比樓市更嚴重，潛伏期也很長，發現以後就症狀十分嚴重的是地方政府負債。
《國務院關於加強地方政府性債務管理的意見》（國發〔2014〕43號），對地方負債規模做出了強制性要求，也基本切斷了政府融資平臺從銀行繼續擴大負債規模之路。
銀行融資的路堵住了，確實堵住了。可是，被人為劃斷了與政府關係的融資平臺，負債規模卻越來越大，政府的隱性債務越來越多。
一個重要通道，就是從樓市撤出的投資理財資金，開始通過信託和ABS等轉道到了政府融資平臺。
政府融資平臺，成為了樓市之外的又一個資管業務“風口”。這個“風口”留下的病症，可能比樓市更嚴重。
還有一種病症可能也被嚴重忽視了，其患者為國有企業，尤其是央企。
近兩年來，以央企為首的國企對PPP項目很有熱情，動輒數十億、上百億，甚至幾百億的PPP項目合作，讓地方很受用，國企也很開心。
PPP合作的“捷徑”在哪裡？錢路不受限制，銀行可以直接提供，也可以通過資管業務提供，保險等其他機構也能提供。
只是，所謂的PPP，很多是負債的翻版，是地方變相負債。若干年後，到了約定的償還期，就會轉化成風險。
體外循環的資金多了，實體經濟、尤其是中小企業的日子就越來越難過了。
由上可知，資管資金規模大，涉及方方面面的利益。若運行不規範、流向不合理，可能給中國經濟帶來巨大的危害和風險。
此外，今天的中國經濟，已經到了告別只講GDP體量的階段，到了需要向高質量發展的時刻。加強資管業務管理，將資金引導到實體經濟領域，讓芯片等高科技產品和技術得到更多人認同，或也是資管新規希望達到的目的。
3、風險要如何來防範？
野馬馴服了，是良駒；馴不服，是禍害。
站在國家層面來看，防風險，無疑是未來三年最重要的任務之一。
為了避免今後企業和居民為當下的高槓杆“買單”，就必須加強對資管業務的管理，給資管業務這匹“野馬”套上“韁繩”。
資管新規出臺後，至少，繼續加槓桿的通道沒有了。剩下的，就是如何去槓桿。
當然，由於新規對包括開發企業在內的高槓杆群體影響很大，若過度強硬地去槓桿，勢必也會帶來風險，甚至是系統性金融風險。
所以，新規在正式出臺後，將過渡期延長了一年半，給相關資管人、企業等留下主動糾正和轉變的時機，從而在最大限度上減少風險。
在資管新規下，開發商的資金鍊將越繃越緊。
由於國內的融資大門被堵上，國外的融資大門也變得越來越窄，很多開發商已經打出了“加速售房、加快資金回籠”的口號。但是，在限購限售政策下，售房又何談容易呢？炒房者再想興風作浪，難度很大。這在很大程度上保持了房價穩定。
別看開發商一個個財大氣粗，要知道，他們的“財”大多都是債務。迄今為止，一些開發商的債務率仍在80%左右。也就是說，十元的資產，有八元是靠債務支撐起來的。
於是這80%的風險就被推到了銀行、資管機構、政府和普通百姓肩上。一旦資金鍊斷裂，所有的關聯者都將深受其害。
在過渡期內把開發商的槓桿率降到合理水平，是一條底線。其他企業與政府融資平臺也面臨著同樣的問題。
一旦槓桿率進入合理水平，資金的流向就會越來越規範，像過去那樣變著法子把資金投向樓市等的現象會越來越少，願意承擔科研開發、技術研究等的企業和投資者就會越來越多。
對大眾而言，資管業務已進入到“自負盈虧”的軌道，前文也提到，資管產品不保本保息了，風險需要自己承擔了，90天內的短期理財產品也將消失了。投資者要更加慎重，具體來說，要重點把握好兩個方面：
要真正看到，央行這次是動了真格的，產生的後果也十分嚴重，普通投資者千萬不要再去瞎買理財產品了。記住：5%以上的固定收益類產品，每增加一個點都是對於風險的補償，收益越高風險也就越大。
要充分利用好一年半的過渡期，並不十分了解資管業務的普通投資者要儘可能地從各種信託、P2P、消費金融、投資公司等的投資理財項目中撤出來，這些領域更適合具備一定風險意識和投資水平的人去操作。
在投資理財方面，還是要充分相信自己，而不要聽信別人。天上不會再掉餡兒餅了，所有的餡兒餅，都與風險緊緊捆綁在一起。穩妥投資，還是最佳選擇。
4、老百姓還能投資啥？
有觀點認為，為了規避可能出現的各種風險，人們會重新把錢存在銀行，同時，資金向樓市、股市轉移的概率將越來越大。
事實上，未來的樓市和股市也未必能夠“保險”。人們在理論上推算出來的良好結果，很有可能在現實中遭到當頭棒喝。
眼下的樓市，正處於十分微妙而糾結的格局——就像“圍城”，外面的想進去，裡面的想出來。
但是，這“進”和“出”都不容易。
想進來的人面臨著限購。扳著手指數一數，從一、二線城市到三、四線城市，凡是出現房價上漲的地區，政府都出臺了限購限售限貸政策。
想出去的人面臨著限售，或者，找不到下一個“接盤俠”，兩條腿僵在“圍城”裡，邁出不去。眼前就有個例子，海南的全城限購，造成數千億炒房資金受困。
毫無疑問，在目前的財富分配格局下，單純強調剛性需求和改善需求，不可能讓投資者拂袖而去、黯然離場。
但是，炒房者再想興風作浪，難度很大。過去那種投資和炒房者高位“大換手”的格局恐難再度出現。
只有在這樣的格局裡，樓市最穩、風險最小，資管新規才能發揮作用，把高槓杆逐步消化掉。
股市的投資空間也不大。
過去很火的一級市場，眼下也在逐漸變冷，更別說二級市場了。一隻新股發行，動輒十幾個、幾十個漲停的現象，在一級市場上，已經很難再現。每天就這麼點成交量，怎麼看也不是市場走“牛”的表現。因此，過去那種跟風炒作一下就賺點小錢後更換門庭，現在“沒門”了。
要想在股市投資，只有一種可能——進行長線投資。選擇央企改革股、真正的低估值股、白馬股等，一定要有足夠的耐心。
在這種大環境下，日前，財政部、國家稅務總局等聯合發佈了《關於開展個人稅收遞延型商業養老保險試點的通知》，通過個稅遞延的方式，鼓勵廣大居民購買商業養老保險，這可以作為百姓投資理財的選擇之一。
與其冒險購買房子、股票，何不購買一份商業養老保險，為自己的未來加一份保障呢？
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