前些年，“去杠杆”这个词频繁出现在各大媒体，其实也开始无孔不入的影响着我们的生活。说到“去杠杆”，首先我们得知道什么是杠杆，这里所说的“去杠杆”，其实前面少了一个词，应该叫着“金融去杠杆”。
“杠杆”本是一个物理学的名词，不过这个词用着金融领域也是相当的恰当，所谓的“金融杠杆”通俗来讲就是负债率。说到负债率，相信大家就比较容易理解，大到我们通过房贷信贷买房、小到我们每天刷信用卡消费，都是某种程度上在增加自己的负债率，也就是加杠杠。
那么“去杠杆”显而易见就是要降低负债率。上文我提到这个“去杠杆”其实对大家生活影响很大，可能有些影响大家不一定会觉察到了。如果你留意到，某时间段的房贷利率都在抬升，如果你用信用卡账单分期的话，你可能会发现在某一个时段，分期手续费比以往要高，等等。
虽然中央已经定调“去杠杆”已经过去，但未来中国究竟有多大的加杠杆或者说是负债空间？我认为在回答这个问题之前，我们应该了解一下，中国的负债率究竟有多高？
01总体负债率
如何判断一个国家的杠杆率，主要看的是总负债与GDP的比率，那我们来看看中国的总体负债率占GDP的比率是多少？
从表中的数据我们可以看到，2017年中国的总体债务占全年GDP的比率为242.1%，通俗点讲，就是每单位的GDP承担着2.42个GDP的债务。这个债务水平高不高？如果仅从我们学习的财务知识来看的话，这个负债率简直是高的不可思议。但看一个国家的负债率高不高，在没有更好的指标参考下，我们可以比较一下中国目前整体负债率与发达国家负债率水平。由于统计口径的问题，比较这些数据有一定的难度（如下图），不过据发改委主任徐绍史在一次采访中提到从数据来看，中国的整体负债率在250%左右，大体上跟美国相当，低于日本、西班牙、法国和英国。
通常来说，整体杠杆率是由政府部门杠杆率、居民杠杆率和企业杠杆率组成，其中企业杠杆率又分为金融企业杠杆率和非金融企业杠杆率。那么我们一一分解，看看究竟是哪个环节的加杠杆导致中国目前居高不下的杠杆率。
02
政府部门杠杆率
从政府部门的杠杆率来看，2016年底全球政府债务占GDP比重为84%，中国、美国、日本及英国的政府债务占GDP比重分别是36%、101%、213%及117%。中国政府杠杆率不仅低于全球平均水平，而且显著低于美国、日本及英国等世界大国。
整体来说，别看中国近些年不断上马大型基建项目，但中国政府部门的负债率并不高，主要原因可能是中国的政府部门的收入每年都保持快速的增长（明显高于GDP的增速）。加上近两年的去杠杆，中国政府部门的负债率在2014年达到高峰后，开始不断走低。从另一个角度来看，中国的政府部门还有加杠杆的潜力。
政府部门债务占GDP的比重
与此同时，中国非政府部门杠杆率出现了较快的上升，中国非政府部门杠杆率从金融危机爆发期间的114%的低点快速上升到2016年底的211%。表明中国非政府部门杠杆率明显高于全球平均水平，而且显著高于美国、日本、英国等世界主要国家，杠杆率上升的速度也位居前列。接下来我们分别看一下中国居民部门、金融机构及非金融企业部门的杠杆率。
03
居民部门杠杆率
我们再看看居民部门杠杆率，2017年，居民债务总额占GDP的49%，看到这个数据也许会让很多人大跌眼镜，有人会问，中国不是一直号称是高储蓄率国家吗？怎么一下子居民的负债率这么高了？更让人觉得可怕的时候，居民负债率水平在近年来快速上升，且坡度明显比整体水平还要陡峭，意味着居民负债率上涨幅度较整体水平更大。与世界主要经济体比较，中国居民部门杠杆率低于发达经济体的平均水平(76.1%)，但是已显著高于新兴经济体平均水平(39.8%)。一个让我们更吃惊的数据是，美国居民杠杆率从20%上升到50%用了近40年，而中国只用了不到10年。
看到这个数据，也许有人会问，中国居民负债率为什么会这么高？这个时候，只要我们把杠杆率上升的轨迹与中国房价上涨的轨迹比对就一目了然，房价的快速上涨，加上按揭的信贷制度是导致中国居民杠杆率快速上升的直接和根本原因。所以说维持房价的稳定有多重要，就不用我赘言了，房价下跌可能会导致中国成千上万的中产阶层破产，危害不言而喻。
居民部门债务占GDP的比重
04
金融部门杠杆率
金融机构债务占GDP的比重
05
非金融部门杠杆率
非金融机构企业债务占GDP的比重
显而易见，中国整体杠杆率近年来的快速飙升，主要是居民部门和企业部门的债务水平不断提高。居民部门是抗风险最差的部门，历史经验表明居民部门杠杆率的快速上升相比于其他部门杠杆率的快速上升更易于引发债务危机的爆发。
回到刚开始那个问题，中国的负债空间究竟有多大？从整体负债水平来看，中国相对于美国、日本等国家，负债率还有一定的提升空间。但是我们看到，目前中国的政府部门和居民部门的负债率一直居高不下，负债继续增长的风险很大，这个空间可能主要在非金融机构的企业部门。
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