如果把未來數月會影響全球油市的因素歸結成一個，那麼將是沙特到底會怎麼做。

沙特似乎已經成為上週石油輸出國組織(OPEC)會議，以及隨後OPEC與其限產協議盟國進行討論的贏家。

會議的結果似乎是石油供給將最多增長100萬桶/日。但前提是假設OPEC及其減產盟友都100%的執行2016年11月達成的減產協議。協議要求減產180萬桶/日，但當前的情況是產油國超額減產。

然而，實際情況是許多OPEC產油國沒有100%按規定配額生產的能力。而沙特是唯一一個能夠在短時間內大幅增產的國家。

在6月22日的OPEC會議以及23日該組織與其他產油國的會議之後，市場的共識是，雖然達成了增產協議，但並不會真的就有額外100萬桶/日的石油進入市場。

市場對實際增產的情況進行了討論，認為增產的上限可能是60萬桶/日。問題在於這個規模是否足以阻止油價再次上漲。

若要增產，其中將有很大一部分來自於全球最大原油出口國沙特，有鑑於此，觀察沙特未來幾個月出口數字及價格訊號將會是關鍵。

事實上，根據Thomson Reuters Oil Research and Forecasts編制的船隻追蹤及港口數據，沙特目前正擴大原油供應。數據顯示，沙特5月海運原油出口為706萬桶/日，創一年來最高。

2016年11月之前，沙特出口數字經常超過700萬桶/日。但同時值得注意的是，沙特只有在2016年的1月和2月這兩個月出口超過760萬桶/日。這顯示沙特肯定有擴大出口原油的空間，但最近幾年很少看到產出持續高於760萬桶/日水準。

煉製品出口增加

沙特6月出口料將超過700萬桶/日，路透數據估計海運石油出口達710萬桶/日。但有趣的是，沙特對於他們將提高多少供應，沒有給出具體數字。

沙特能源、工業和礦產資源大臣法力赫在上週的會議後表示，沙特阿拉伯國家石油公司(沙特阿美)將把產量提高數十萬桶，具體數字將在後期確定。

對於是否容許沙特產量超過限產協議的配額，以填補像是委內瑞拉和利比亞等其他成員國供應不足的部分，也存在困惑。這些國家目前並無力增產。伊朗石油部長尚甘尼稱，沙特不會被允許代委內瑞拉增產更多原油，這意味著沙特可以增產的幅度不到10萬桶/日。

由於對各國究竟可以增加多少產量並不確定，因此未來幾個月監督原油流動將比以往更為重要，或許反倒不必太過糾結於OPEC/非OPEC協議各方的每個措辭了。

磋商中時常繞過的另一個因素是成品油的出口。根據聯合組織數據倡議(JODI)，今年1-4月沙特出口汽油約35萬桶/日。較去年均值高出約10萬桶/日。沙特同期柴油出口平均略低於80萬桶/日，較2017年均值高出約20萬桶/日。JODI數據顯示，沙特今年1-4月所有油品出口平均183萬桶/日，較上年同期的139萬桶/日要高出32%。

這表明，沙特已經在提高對全球市場的出口，不過是以油品而非原油的方式。

這將我們又帶回對油市來說燒腦的那個問題：沙特還能或者還將要向全球供應增加多少原油和油品呢？

依靠沙特實質上單方面去平衡油市供需，將油價控制在每桶70-80美元的最佳水準，這當然是有風險的。每桶70-80美元的價位足以令多數產油國避免發生財政問題，同時又不至於令需求遭到破壞。