事件:公司2018年8月15日發佈2018年上半年年報,上半年實現營業收入15.80億,同比增加38.40%,實現歸母淨利潤0.34億,同比增加165.01%,對應每股收益0.079元。
點評:鈦市場回暖、高端鈦材市場份額提高、提質增效成果顯著,公司業績同比扭虧為盈並實現較大幅度增長。報告期內公司營業收入同比增長38.40%,主要原因是:公司在鈦產品市場趨向回暖背景下,公司大力開拓市場空間、提升營銷水平,航空航天、醫療和海洋工程等高端產品市場份額擴大,上半年公司鈦材銷售量同比增長45.04%。業績實現扭虧轉盈,歸母淨利潤同比大幅增長165.01%,增速顯著高於營收增速主要受以下因素驅動:（1）鈦產品市場供需結構改善,公司盈利能力增強,公司產品毛利率較去年同期提高2.39百分點;（2）公司不斷強化成本管控著力,促進降本增效,期間費用率較近3年均值降低5.38個百分點;（3）報告期內政府補助增加528萬,同比增長84.62%。
軍用高端鈦材業內龍頭,或將率先受益於國防工業現代化建設。公司鈦材廣泛應用於航空、航天、船艦等軍用領域,是多家軍工企業如沈飛集團、航天科技集團、航發成都發動機等優秀鈦材供應商,旗下控股公司寶鈦華神是國內極少數具備直接向軍方供貨航空航天級海綿鈦資格的企業。以航空航天領域為例,鈦材因其密度小強度高等特點而被廣泛運用,如以F-22為代表的國際先進戰機機身含鈦比例已超過40%。當前,公司鈦材主要用作宇宙飛船船艙骨架、火箭發動機殼件、飛機機翼與起落架等,已應用於運-20、神舟系列宇宙飛船、“嫦娥”探月衛星等“大國重器”。軍用高端鈦材技術壁壘高、成為軍工配套企業審批流程複雜,並且該行業處於國防工業產業鏈上游,預計隨著我國航空裝備的換代放量、航天強國與海洋強國戰略的持續推進,軍用鈦材的需求將快速增長,中短期內公司作為國內軍用高端鈦材龍頭企業或將率先受益。
積極開拓民品市場,民用高端鈦材業務可期。公司按照“做精軍品,做活民品”為發展思路,不斷拓展民用領域鈦材應用,目前已涵蓋民航、石油、化工、冶金、醫療等。在民航領域,公司囊括了進入世界航空航天等高端應用領域通行證,是美國波音、法國空客等公司的戰略合作伙伴,也是中國商飛國內鈦材的合格供應商,承擔了國產C919大飛機用鈦合金板材研製等;在石油、化工、冶煉等領域,隨著國家在環保等方面的治理力度加大,鈦材市場步入有序競爭;以醫療器械、海水淡化工業、休閒娛樂等為代表的新興市場領域也取得明顯突破。在民航市場快速發展（以C919為例截至7月已獲得815架訂單,未來20年銷量預計將達到2000架）、傳統工業用鈦領域回暖、新興市場拓展速度加快的背景下,公司民品業務前景可期。
自主創新研發能力強,核心競爭力優勢明顯。公司擁有多項國際領先的具有自主知識產權的核心技術,是我國鈦加工企業中首家“國家級企業技術中心”,曾出色地完成了8000多項國家科研課題,取得科研成果700餘項,擁有國內一流的專家隊伍和高素質的員工隊伍。為提升核心競爭力,公司近三年研發費用年復增速為15.69%。此外,公司已獲得國家重點基礎材料技術提升與產業化重點專項“高精度鈦/鋯合金擠壓型材製備技術”立項,項目完成後可增加公司高附加值產品比例,促進公司產業結構調整升級。
盈利預測與評級:考慮公司鈦行業領先地位及高端鈦材產業市場空間廣闊,給予公司“推薦”評級,我們對公司2018/19/20年的EPS預測分別為0.29/0.53/0.83元,對應2018/19/20年PE為48/27/17倍。
本文源自證券市場紅週刊
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