【友财网外汇资讯】- 在新兴市场股票的历史上，很少有几年像2018年初那样乐观的前景......更少见的是，上半年行情是以如此失望的结局而告终。
与6个月前相比，投资者财富缩水了2.2万亿美元，基准股票指数接近熊市，交易所交易基金（ETF）遭遇了4年半来最严重的资金外流，做空交易者正大举进场。自2016年1月以来，股市市值增加了8万亿美元，但现在看来，这轮涨势确实已经结束。
但表面上的东西，可能具有欺骗性。
鉴于这类资产的波动性，摩根士丹利资本国际（MSCI）新兴市场指数较牛市高点下跌18%的情况并不罕见。在过去15年里，这种程度的损失在该指数的走势中随处可见，其中紧随其后的大多数都是重新走高。只有在像金融危机这样的极端事件中，新兴市场股票的跌幅才超过20%以上。
“我们今年在新兴市场看到的情况，与我们在过去牛市调整中看到的情况相符。”伦敦Renaissance Capital Ltd.欧亚地区股票策略和研究主管丹尼尔•索尔特(Daniel Salter)称，“没什么不寻常的。如果你想看多，你可能会说，这是新兴市场典型的回调，你可以买进。如果你看跌，你可能会说，他们没有对任何重大风险进行定价。”
但由于没有迹象显示下跌将在上半年结束，投资者对7月至12月这段时间可能会有什么期望？新兴市场是买入、持有还是卖出？
假设市场的时机几乎是不可能的，投资者唯一能做的就是专注于基本面价值，并忍受短期损失，以下六个因素可能会给出答案：
*新兴市场股票是否会自由落体？*
在欧元区债务危机、美联储“缩减恐慌”(taper tantrum)和2014年油价暴跌期间，股市下跌了相同的幅度。这些过去的每一次下跌都在接下来的几个月里被收复失地。历史的重要性在于，如果没有新的头条新闻来引发新一轮的抛售潮，那么现在股市正面临着回拉反弹。
熊市的门槛——从牛市的最高点下跌20％——是强劲的支撑位。要注意MSCI指数中的1,018点是决定成败的关键。
*贸易战能造成多大的伤害？*
新兴市场很容易受到外部冲击的影响，利率和利差也是如此，但就贸易而言，它们并不像人们想象的那么脆弱。
美国对新兴市场的需求超过了新兴市场对美国的需求：发展中国家只有17%的出口流向美国，但46%的美国出口流向发展中国家。即便是对美国的依赖程度高于新兴市场平均水平的中国，其海外销售额中也只有21%来自美国。
*减弱的依赖*
这并不是说贸易战不重要。这是一个明显而现实的危险，但这是一个短期风险，并不会破坏新兴市场投资的基本情况。
*两年涨势后 股票是否变得昂贵？*
对于长线投资者而言，无论是两年的上涨还是五个月的下跌，都没有显著改变新兴市场股票的估值观点。过去四年里，相对于美国市场，它们的估值一直处于低位。
基于耶鲁大学罗伯特•希勒（Robert Shiller）开发的长期市盈率的相对估值。它将过去10年的价格计算为市盈率，并根据通货膨胀进行了调整。按照这个指标，发展中国家股票相对于美国股票而言，是自2003年以来最便宜的。
*抛售势头何时会缓解？*
市场估值可能在很长一段时间内持续低迷，人们很难忽视这样一个事实：即市场出现了一场拒绝停止的抛售。要衡量股市下跌的幅度，我们可以参考摩根士丹利资本国际（MSCI）指数周线图上的相对强势指数（RSI）。这与交易员所谓的“超卖”水平相当接近，这令反弹变得更有可能。
无论是欧元区债务危机，还是2014年的原油暴跌，都没有将新兴市场股市相对强势指数（RSI）推低至临界值——30以下。不过，包括2011年标普全球评级下调美国信用评级以及2015年中国股灾等事件确实推低至这一水平下方。
这一次股市是否会使得RSI指数低于30这一临界值，取决于投资者对当前美国利率上升环境与以往情况相比有多大的不确定性。
*美国国债收益率上涨是否会结束风险反弹？*
自1月份以来，新兴市场股票和10年期美国国债收益率之间的差价一直在扩大。每投资1000美元，这些股票每年就会比国债多贡献出48美元回报。这一价差飙升至139个基点，为新兴市场股市提供了一个收益率缓冲，有助于抵御美国利率进一步走强。
*美元对股票是否重要？*
与货币不同，发展中国家的股票与美元的关系并不明确。美元走强提振了出口商的份额，同时刺激了当地通胀，并削弱了总需求。但当新兴市场和发达市场股市之间的相对价值与美元走势进行比较时，就会出现一幅更为明确的图景。
美元走强会降低新兴市场股市的相对价值，而美元走弱则会推高新兴市场股市的相对价值。这意味着，如果投资者对美元持悲观看法，他们可能会转而看好这些新兴市场股票。
所有这些都不能排除股市进一步下跌的可能性，只是亏损更多的是由于资产类别的典型波动，而非其投资吸引力的根本缺陷。
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