繼一季度丙烯出現大漲大跌之後，5月下旬丙烯又迎來一輪大跌。那麼，兩輪行情之間有何異同？後期還是否會有新一輪類似行情出現呢？接下來請隨筆者一起做一下簡單梳理。
5月下旬，自8650元/噸到8200元/噸，近500元的跌幅僅僅用了5天時間。這也讓丙烯再度成為行業談論的焦點。畢竟，作為基礎化工原料的丙烯，一漲一跌牽動的是整條產業鏈甚至是小半個化工圈的神經。
作為年內第二波大的漲跌行情來看，此輪丙烯跌幅與上一輪跌幅呈現出截然不同的特點。（參考上圖山東丙烯走勢）
區別一：3月份的那一輪大跌是“自下而上”，也就是下游先跌，丙烯後跌。而這一輪則是“自上而下”，是丙烯供應端失衡導致的丙烯先跌，而下游被動跟進。
區別二：3月份的那波行情更貼近基本面，而5月底的這一波行情則伴隨著主力裝置開停車、限產、限行等各類傳聞，顯得撲朔迷離，連行業內人士都有種“霧裡看花”之感。
筆者亦有感慨，莫非前些年那個總讓人琢磨不透的丙烯又回來了？
我們接著進一步分析行情。3月份的那一輪大跌創下了7300元/噸的年內低位，而這個點位也很可能是今年全年的低點。這是基於我們對過去10年丙烯價格走勢的規律作出的判斷，過去10年，每年丙烯價格的低點基本都會出現在3-4月份，也就是春節過後的一個月左右。PP庫存在春節過後的快速累加是導致這一局面出現的重要因素，在此不做贅述。
而同樣基於過去10年丙烯走勢的規律，我們發現每年丙烯價格的高點多出現在10-12月份，也就是每年的第四季度。
以上規律是很容易被發現的，也常被用作對當年丙烯價格走勢的判斷。那麼，我們根據以上規律，假設今年丙烯價格的高點也出現在第四季度，參照5月中旬丙烯8650元/噸的價格，今年的第四季度丙烯價格可能會輕鬆突破9000元/噸，甚至逼近萬元？
然而事實真的會如此嗎？筆者認為我們還需要認真考慮幾個問題：
首先是丙烯上游原料。三大生產工藝對應的原料石腦油、甲醇、丙烷，其中相對容易判斷的是丙烷，顯然冬季對丙烷的硬需求幾乎肯定將會抬高其價格。而石腦油價格則極其貼近原油，對於預測原油價格這一世界性難題，筆者只能很知趣的選擇繞過……再看甲醇，回顧一下5月份，是漲的不夠瘋嗎？下半年繼續突破向上的概率有多大？
所以至少從原料來看，不確定因素還是比較大的。
其次來看下游生產利潤。我們首先來回顧一下上半年幾個主力下游產品的利潤情況：
丁辛醇
過去的幾個月丁辛醇成為了丙烯產業鏈上“扛大旗”的產品，正丁醇的毛利一度達到2000元/噸，為近年來罕見。然而，隨著華北某大裝置恢復生產，丁辛醇價格回落可能成為大概率事件。而且，下半年丁辛醇能否持續保持高利潤也許還要打上一個問號。
丙烯酸
作為丙烯產業鏈上漲跌幅度最大的產品，“今天吃肉，明天喝湯”幾乎是這個產品的常態。經歷了一季度的大漲大跌和四、五月份的低位僵持之後能否迎來新一輪大漲還是值得期待的。根據往年經驗，每年丙烯酸都會隨著暴漲暴跌在某個階段出現開工率的大幅度波動，屆時可能對相應地區的丙烯消耗量造成明顯影響。
PP
相對於粒料，PP粉料的開工率波動更加頻繁。我們觀察今年PP粉料的開工毛利基本維持在200到-200之間，而這還是建立在其行業開工率不高的基礎之上。因此我們幾乎可以判斷今年下半年PP粉料的毛利可能會繼續維持在這一水平上，同樣可以判斷PP粉料與丙烯的價差很難大幅度的拉開。
我們以上的分析更多是基於經驗，然而細心的人會發現今年的行情還是有一些不同的，比如5月下旬的這一輪行情。當然這其中有如“峰會”等特殊因素，但我們還是要對不斷出現的新情況保持警惕。
另外需要注意的一點是，丙烯產品幾乎每一輪大漲大跌的行情背後都有一個“利好疊加”或“利空疊加”的過程。也就是說單獨某一點利好或利空因素其實是很難帶動丙烯市場大幅度波動的。因此上下游、各環節通盤考慮應當是我們判斷行情的前期必備工作。
筆者希望通過簡單的梳理，可以讓大家對下半年丙烯的走勢有一個更加清晰的認識，從而降低決策風險。
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