中信建投发布投资研究报告，评级: 买入。
东方国信(300166)
事件
公司发布2019年业绩快报，公司2019年实现营业总收入21.53亿元，较上年同期增长7.85%；实现归母净利润5.21亿元，较上年同期增长0.60%。
简评
公司现金流改善明显，CirroData数据库实现产品化和商业化。公司2019年实现营业收入21.53亿元，同比增长7.85%，实现归母净利润5.21亿元，同比增长0.6%。公司净利润增速低于营收增速一方面是公司期间费用有所增加，另一方面是子公司海芯华夏盈利下降以及计提商誉1800万元所致。海芯华夏去年同期盈利3084.95万元，从上半年海芯华夏亏损320.8万来看，预计海芯华夏对公司业绩造成一定影响。公司经营性现金流净额在加强收款力度后，改善明显，2019年经营现金流净额为3.35亿元，同比增长40%。公司重点打造的CirroData数据库2019年逐步实现产品化和商业化，在深化电信客户服务的基础上，广泛拓展金融、政府等多行业客户，打造了诸如国家质量监督检验检疫总局、国家开发银行、湖南农村信用社等若干标杆案例。
加快推进新基建，公司工业互联网业务前景可期。中共中央政治局2月21日会议指出，要推动生物医药、医疗设备、5G网络、工业互联网等加快发展。随后，工信部在《关于有序推进企业复工复产的指导意见》中也指出要充分运用新一代信息技术支持疫情科学防控和企业复工复产，并重点支持5G、工业互联网等战略性新兴产业的发展。我国作为制造业大国，工业互联网将是制造业升级重要抓手。2019年公司Cloudiip入选了工信部评选的十个双跨工业互联网平台，随着国家层面对工业互联网的推动，公司工业互联网业务发展可期。
联营企业拥有一线城市稀缺IDC资源，3607架机柜完成对外租赁。公司持有北京顺诚20%股权，其一期项目地处北京顺义，其一期3607架机柜已完成对外租赁业务的签订工作。顺诚二期目前也正在开展基础机房的建设中，另外两家公司参股的从事IDC业务的企业——建侨长恒和海湖云也在开展前期准备工作，三家企业合计建设机柜数约1.6万架。目前一线城市对高能耗的IDC产业政策不断收紧，更加凸显公司投资企业IDC资源价值。
云业务为公司未来发展重要战略，2020年力争实现收入5000万元。在公司新年致辞中，公司董事长强调云业务目前是公司重要发展战略之一，公司将基于联营企业的IDC资源通过合作和自研等方式推出东方国信云业务，提供监控、性能优化等SaaS服务，今年目标实现收入5000万元。公司一方面具有丰富的B端行业客户云平台解决方案实施能力和经验，并且在容器、数据库等技术具有多年积累，另一方面还可与自身孵化的IDC业务结合，推出包括公有云、私有云和混合云等服务。预计公司云业务将迎来快速发展期。
与华为深入合作，不断丰富智慧城市项目资源。公司在多方面与华为展开合作：在鲲鹏产业方面，公司改造东方国信大数据应用系统支持华为Taishan服务器。在智慧城市领域，公司提供基于大数据分析应用等一系列产品。同时，公司还将与华为在运营商、公共安全等领域展开合作。通过与华为的合作，将为公司带来更多的资源，加速政府公司业务快速增长。
盈利预测与投资评级
受海芯华夏亏损及商誉减值影响，公司利润增速低于营收增速，但现金流改善明显，利润质量得到提高。公司通过投资宁波德昂，从而具备稀缺的一线城市IDC资源，并利用自身IDC资源，进一步发展云业务，未来有望实现快速增长。同时，政治局会议明确指出加快工业互联网发展，公司作为工业互联网平台领先企业，有望充分受益。预计公司2020年至2021年的归母净利润分别为6.7、8.3亿元，相应20年至21年EPS分别为0.63、0.79元，对应当前股价PE分别为30、24倍，维持“买入”评级。
风险提示：IDC建设不及预期；云业务投入成本过大；工业互联网推进不及预期。
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